早间洞察：2025年10月17日

早间洞察：2025年10月17日 ：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 ：商品市场洞察 多晶硅：强政策预期，市场趋稳 amid 波动。 本周，光伏（PV）行业内部频繁会议以及关于政策实施的持续市场讨论，推动了未平仓合约量增加和价格上涨的势头。 –从供需角度来看，短期内双方仍显疲软。从供应端看，上游行业即将进入干季，中国西南地区的工厂可能逐步削减产量。从需求端看，由于晶圆产量预计将下降——受配额限制。然而，供需方面的最薄弱环节是平衡可能在本周初就已出现，并且市场关注点自那以后已转向潜在的改善，特别是行业库存何时开始显示出显著的去库存化。 从政策角度来看，产能获取的整体方向——并且储备计划已经确认，唯一的不确定性在于实施的时间。这将继续为市场提供积极的支持。战略上，下跌可以被看作是买入。机会，十二月合约的上行潜力参考’九月初的高点。在接下来的时期，应关注实际模块招标价格和备货政策实施的进展。 工业硅：范围限制的波动，关注保函注册数据。 –从供需角度来看，中国西北地区的生产已恢复，部分抵消了西南地区由于旱季造成的减少。在需求方面， October 的多晶硅产量仍然较高，但预计从 November 开始将下降，而有机硅生产也正在经历短期维护。总体而言，市场仍处于供需两弱的状况。同时，高库存水平继续限制上行潜力。短期内，工业硅价格跟踪焦煤，显示出相对强劲、波动的模式。然而，从立场上基于工业硅自身的根本因素，向上的势头仍然“弱。首选的交易策略是在上涨时卖出并获利”较低利润水平。 展望未来，应关注注册量的——仓库注册量大幅增加可能会对价格形成下行压力。 烧碱：回弹可能受限。 十月份，山东、河北等地的新维护工作缓解了烧碱的供应压力。在需求端，河北的铝矾土厂正在进行烧碱的集中采购。随着下周逐步开始跨省订单发货，山东的库存预计将继续下降，导致山东现货市场短期走强。 从氧化铝行业的角度来看，高产量和高库存水平持续对利润施压，这意味着未来的边际供应可能受到利润水平的影响。尽管预计广西将出现对560万吨新增——的库存需求今年年底至明年年初的氧化铝产能，将推动国内50%烧碱的流通，低利润环境可能导致其他铝矾土厂削减其 库存水平。考虑到潜在的生产削减将来自碱性较强的设施，因此氧化铝产能增加和生产行将减少对烧碱的影响可能会相互抵消。 此外，冬季通常是氯碱行业低维护的季节——企业。由于运行率高，库存造成的供需缺口可能会受到限制，这表明烧碱的上行潜力也可能受到限制。 总体而言，山东现货市场压力的暂时缓解、即将进行的用于新增氧化铝产能的烧碱招标，以及10月份山东电网电价上涨所带来的成本支撑增强，都表明短期内做空烧碱并不可取。然而，估值仍受氧化铝减产预期的限制。未来，市场走势将取决于这些预期是否得到确认或证伪。从长期来看，氧化铝产出的减少最终将导致整个产业链的负反馈。 持仓量 ：iFind,国台期货研究 ：iFind,国台期货研究 新闻要点： 1. 中国将不断优化许可证程序，并在其实施最新稀土出口管制中减少审查时间，商务部发言人周四在新闻发布会上表示，将积极考虑便利化措施，以有效促进合法贸易。 近期出口管制措施是中国政府在改进中国出口管制体系方面做出的正常努力。 根据法律法规，且不针对任何特定国家或地区，据部发言人何永倩介绍。 “所有旨在民用合规出口的申请都将被批准，”她说。 她指出，这些控制构成了一种合法的实践，旨在防止稀土的非法使用，例如用于大规模杀伤性武器，从而维护中国的国家安全和全球共同安全。 中国在宣布这些出口管制措施之前已通知相关国家和地区，现正就便利措施与相关方进行沟通，发言人表示。 她说中国表示其对...的强烈不满和坚定 反对美国采取的一系列限制性措施 已采取，包括其最近宣布的一项新规则，该规则扩大了其 \"实体列表\" 导出限制，以及一项实施 根据301条款对中国船只征收的附加港口费 调查。中国敦促美国立即纠正其错误 她补充说，这是实践。 她指出，针对中国造船行业以及其他行业的第301调查和限制性措施，是单边主义和保护主义实践的典型教材案例。这些行为不仅会损害中国相关行业的利益，还会推高美国的国内通货膨胀，削弱美国港口的竞争力，损害美国就业。 这些措施已扰乱了全球供应链稳定，给国际航运业带来了混乱。他说，并强调中国的相应反制措施是出于必要而采取的防御性行动，旨在维护全球航运和造船市场的公平竞争环境。 她表示，在西班牙马德里举行的中方与西班牙经贸谈判之后 美国、美方，无视中国反复劝阻，在20多天里推出了20项措施打压中国，严重损害中国的利益，破坏了双方经贸会谈的氛围。 她指出，中国对美国方面采取的一系列措施强烈不满，并坚决反对。希望美国方面珍惜经贸谈判成果，立即纠正其错误做法。中国愿意在相互尊重的基础上，通过平等对话，妥善处理彼此关切。（来源：新华社） 2. 中国人民银行（PBOC），该国中央银行，已续签与冰岛中央银行的双边货币互换协议。 该协议价值350亿元人民币（约合4.9318亿美元），或700亿冰岛克朗，中国人民银行在一则声明中称。声明称，该协议有效期五年。声明补充说，此项安排将加强中 Iceland 之间的金融合作，促进双边贸易和投资，维护金融市场稳定。（来源：新华社） 3. 中国国家税务总局于周四发布了增值税（VAT）发票数据，数据显示今年前三季度企业设备更新支出增长，家用电器销售额上升。 在政府支持装备更新和消费电子产品以旧换新计划的双重推动下，数据显示该时期企业对机械设备的采购价值同比增长了9.4%。 特别是，高科技制造业的机械设备采购同比增长14%，而企业的数字化设备采购增长了18.6%。 同期，冰箱等家电的零售收入同比增长48.3%，而音像小家电的零售增长了26.8%。 家具的零售收入同比增长33.2%，而手机的销售收入增长了19.9%。以旧换新计划也促进了中国的汽车消费。中国汽车工业协会的最新数据显示，今年前九个月，中国新能源汽车销量同比增长34.9%，达到近1123万辆，占总汽车销量的46.1%。 （来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）获中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告中包含的观点和信息仅供公司专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，旨在避免触犯其任何法律和法规。由于难以限制对本报告的访问，我们为由此可能造成的任何不便表示歉意。若您并非国投期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成针对任何特定业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司自动客户。请根据您自身的风险承受能力作出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告作者持中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或拥有同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告所表达的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、一致性或可靠性。本报告包含的研究、意见和预测反映公司发布报告时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的前提假设和基准不同，或者由于采用不同的意见和分析方法，公司可能会发布与本报告所含研究、意见和预测不同的报告，且无需任何特别的事前通知。公司不保证本报告包含的信息将保持更新。公司可能不事先通知地修改本报告包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告所述的研究服务可能不适合个别客户，亦不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不对投资者承诺保证收益、与投资者分享股权投资收益或对任何个人使用本报告任何内容所导致的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到，基于本报告做出的任何投资决策与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的著作权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须限定在允许的范围内，且注明来源为“国泰君安期货研究所”，并提醒使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、节录或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对该传播行为承担全部责任。通过上述途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事涉及本报告中提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其员工或关联方对本报告中提及的个人或机构客户因使用本报告或其内容而导致的任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或经合法授权使用。任何个人或机构未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，均不得使用这些商标、服务标志或标志。