2025年游戏投资策略——底部复苏，AI催化

2025年游戏行业将呈现三大趋势：小游戏和端游两头扩容，APP游戏轻度化；政策有望进一步扶持，版号发放量和频次增加，并推动游戏业服务科技创新；AI在游戏侧应用有望明显突破，大模型优化和价格下降为AI应用普及打下基础。

2024年国内游戏市场规模达到3258亿，同比增长7.5%，人均ARPU创历史新高，呈现底部复苏态势。预计月度同比高增长可维持至2025年上半年。移动游戏轻度化趋势明显，角色扮演类流水下滑，动作、策略、卡牌等轻量级游戏占比提升。端游+主机游戏市场规模达到829.3亿元，同比增长16.2%，小程序游戏规模达到398.36亿，同比增长99.2%。国产网络游戏版号发放量超2023年全年水平，监管态度变化，政策呈扶持态势。出海收入提升，策略类游戏大放异彩，占比收入规模为41.38%。头部集中化趋势明显，腰部格局变化大，恺英网络、世纪华通等收入呈现上行趋势。

AI+游戏应用有望在2025年落地，展现形式包括工具型、陪伴型、游戏增益型。海外巨头如Google、Nvidia、Unity等已在AI游戏场景取得进展。投资建议关注产品边际变化较大标的，如恺英网络、姚记科技，以及完美世界、ST华通、巨人网络等估值低位的标的，吉比特、神州泰岳等业绩稳定且新品即将贡献增量的标的，以及盛天网络、汤姆猫等在AI领域布局较深的标的。风险提示包括产品上线时间不及预期、产品上线效果不及预期、游戏内容监管的不确定性风险等。