传媒行业三季度业绩回顾暨11月投资策略：互动游戏/短剧/AIGC持续催化，看好底部向上机会
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年11月10日超配传媒行业三季度业绩回顾暨11月投资策略互动游戏/短剧/AIGC持续催化，看好底部向上机会核心观点行业研究·行业投资策略传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-608751600755-81983074zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-真人互动游戏爆火出圈，国内外AIGC大模型及应用持续催化》——2023-11-07《传媒互联网周报-微软Excel、亚马逊推出新AI功能模块，OpenAI开发者大会将于下周召开》——2023-10-31《传媒互联网周报-OpenAI计划发布“状态API”，网信办提出全球人工智能倡议》——2023-10-23《传媒互联网周报-微软、OpenAI计划升级功能，《生成式人工智能安全服务要求》征求意见发布》——2023-10-17《传媒行业10月投资策略-游戏行业保持高增长、AIGC/VRAR应用不断推进，把握底部布局机会》——2023-10-1010月跑输市场表现。1）10月份传媒（申万传媒指数）板块下跌5.99%，跑输沪深300指数2.81个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第26位；2）个股表现上，华为/互动游戏/算力概念表现较好，天龙集团、紫天科技、智度股份、龙版传媒、世纪华通等标的领涨；吉比特、中国科传、凡拓数创、盛天网络、昆仑万维等跌幅居前。三季报业绩回顾：盈利能力持续改善，机构配置环比下降显著。1）前三季度A股传媒板块上市公司共计实现营业收入3637亿元、归母净利润344亿元，同比分别增长5.9%、21.4%，印证了对行业景气底部拐点的判断；2）单季度来看，Q3全行业实现营业收入1254亿元，归母净利润104亿元，同比分别增长8%、41%，增速继续保持较高水平；子版块中影视院线增速最高（营收及归母净利润分别达到45%、661%），电视广播、数字媒体增速居后；3）持仓配置来看，Q3基金在传媒板块持仓配置占比0.57%（中信传媒指数），相比行业基准低配1.38个百分点，显著低配。《完蛋》带动互动游戏/短剧迎来强催化，海内外AI持续推进。1）真人互动影像游戏《完蛋！我被美女包围了！》连日登顶steam国区畅销榜首；真人互动游戏之外，短剧市场受众人群持续破圈、有望成为内容新蓝海（相关公司布局参见正文）；2）OpenAI首届开发者大会召开，在大模型、降费提速、定制化GPT、多模态应用、GPT商店等方面均有显著进展；3）Runway发布Gen-2更新，可用一句话在几秒内生成4K大片，多模态应用进一步推进，有望带动视频、游戏等领域AIGC应用加速走向成熟；4）美团、昆仑万维、面壁智能等9个AI大模型获批，国内AIGC加速走向成熟。投资观点：互动游戏/短剧、AIGC密集催化，把握板块超跌向上机遇。风险释放、主题催化，两条主线把握传媒板块投资机遇：1）基本面维度关注景气度较好的游戏（推荐恺英网络、三七互娱、巨人网络、姚记科技等标的）、媒体（分众传媒等）、IP潮玩（泡泡玛特、阅文集团等）及出版等领域个股；2）主题上来看，短期互动游戏迎来强催化，关注中文在线、华策影视、掌阅科技等标的；前期超跌的AIGC、数据要素等主题方向有望迎来底部向上机会，推荐昆仑万维、浙数文化、奥飞娱乐、中文在线、视觉中国、华策影视、汤姆猫、中国科传等标的；3）同时建议关注VR/AR/MR、脑机接口等新交互形态机会（具体标的参见正文投资建议部分）。重点推荐组合：10月组合为恺英网络、浙数文化、分众传媒、泡泡玛特，11月组合为恺英网络、三七互娱、中文在线、华策影视、芒果超媒。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E002517.SZ恺英网络增持12.412670.690.941813300413.SZ芒果超媒买入29.055431.181.402521002027.SZ分众传媒买入6.899950.350.422016资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒板块行情回顾：大幅跑输市场表现..........................................................................................4板块表现回顾.......................................................................................................................................................4个股表现...............................................................................................................................................................4三季报业绩整体表现良好..................................................................................................................5前三季度营收及业绩触底回升..........................................................................................................................5Q3单季度业绩持续改善.....................................................................................................................................7基金持仓环比下降..............................................................................................................................................8《完蛋》火爆出圈，短剧市场有望成为新蓝海..............................................................................9《完蛋！我被美女包围了！》爆火出圈，真人互动游戏值得关注..............................................................9关注短剧市场机会............................................................................................................................................10OpenAI首届开发者大会召开，国内外AIGC应用持续推进.........................................................12OpenAI首届开发者大会召开...........................................................................................................................12Runway发布Gen-2更新，国内新一批大模型获批.....................................................................................14投资建议：短期业绩风险释放、互动游戏/短剧/AIGC等主题催化，看好底部向上机会......15风险释放、主题催化，两条主线把握传媒板块投资机遇............................................................................15风险提示............................................................................................................................................17 MAjWaXmUbYxUtU8VkWfXdY6MaOaQoMrRtRmPjMmNmNiNmNpPaQrQmMNZqMwONZtQsQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：10月跑输市场表现..........................................................................................................................................4图2：10月传媒行业涨幅(%)排名第26位..............................................................................................................4图3：1-3Q营业收入（亿元）及增速......................................................................................................................5图4：1-3Q归母净利润（亿元）及增速..................................................................................................................5图5：毛利率基本稳定、利润率同比有所改善（单位%）...................................................................................6图6：子版块1-3Q归母净利润及占比.....................................................................................................................6图7：子版块1-3Q归母净利润及营收增速.............................................................................................................6图8：季度营业收入（亿元）及增速.......................................................................................................................7图9：季度归
