毛利率超预期，AI指引积极

业绩简评

2025年10月16日，公司披露25Q3业绩，实现营收331.0亿美元，同比增长40.8%；毛利率为59.5%，环比+0.9pct，同比+1.7pct；净利润151.04亿美元，同比+50.0%。公司指引25Q4营收为322~334亿美元，预计毛利率为59.0~61.0%，营业利润率为49.0%~51.0%；全年营收增长指引上调至35%左右，预计全年CAPEX为400~420亿美元。

经营分析

公司收入主要来自先进制程，25Q3晶圆收入中，3、5、7nm制程收入占比分别为23%、37%、14%。下游应用中，HPC、智能手机、IOT、汽车收入环比分别持平、+19%、+20%、+18%，占比分别为57%、30%、5%、5%。HPC收入环比持平主要因下游客户排产节奏。公司对AI需求表述积极，预计未来AI收入CAGR将高于45%的指引，当前token数量爆发式增长体现真实需求，行业仍处紧平衡状态。Q3毛利率高于预期主要因更有利的汇率（USD/NTD实际为29.91，高于指引计算的29），新台币升值1%会导致40bp毛利率损失。

盈利预测、估值与评级

预计公司25~27年净利润分别为532、659、832亿美元。作为全球晶圆代工龙头，公司有望充分受益AI需求高增长和非AI半导体温和增长，AI占比提高有望降低行业周期性。前道N2、A16制程量产进度持续推进，后道先进封装布局深厚，竞争壁垒持续巩固。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；美国关税风险；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美国制裁加剧。