华虹半导体（1347.HK）/华虹公司（688347.CH）：二季度毛利率及三季度指引超市场预期

浦银国际证券维持华虹半导体（1347.HK）及华虹公司（688347.CH）的“买入”评级，并上调目标价。主要观点如下：

• 业绩表现：华虹半导体二季度收入同比增长18%，环比增长5%，毛利率为10.9%，同比增长0.4个百分点，环比增长1.7个百分点，优于市场预期。公司指引三季度收入中位数6.3亿美元，同比增长20%，环比增长11%，毛利率中位数11%，环比大体持平，略高于市场预期。二季度费用率同比环比下降，营业利润为-3,631万美元，亏损同比环比缩窄。公司二季度录得净利润795万美元，同比增长19%，环比增长112%。
• 盈利预测：浦银国际调整2025年、2026年公司净利润及EBITDA预测，给予华虹2025年16.5x的目标EV/EBITDA，得到港股目标价为52.7港元，潜在升幅18%，华虹A股目标价为人民币77.9元，潜在升幅17%。
• 估值：华虹港股当前EV/EBITDA和市净率估值分别为13.0x和1.5x，估值具备吸引力。
• 投资风险：半导体行业下游需求复苏持续性低于预期、晶圆价格上升低于市场预期、新增产能导致折旧增加、产能利用率持续下降、行业竞争加剧等。

图表1展示了盈利预测和财务指标，图表2展示了华虹半导体2Q25业绩详情，图表3展示了华虹半导体业绩指引，图表4展示了华虹半导体盈利预测调整，图表5展示了华虹EV/EBITDA估值（2025年），图表6和图表7展示了浦银国际目标价，图表8和图表9展示了华虹港股市净率和EV/EBITDA，图表10和图表11展示了华虹港股市场普遍预期和SPDBI情景假设，图表12展示了华虹A股SPDBI情景假设，图表13展示了SPDBI科技行业覆盖公司。