所长早读

所长早读 今日发现 中国9月CPI和PPI同比降幅收窄 观点分享： 10月15日，国家统计局公布数据显示，中国9月CPI同比-0.3%，前值-0.4%。CPI环比有所回升，由上月持平转为上涨0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。中国9月PPI同比-2.3%，前值-2.9%。PPI环比连续两个月持平。数据背后的结构性特点，一是食品与能源是主要拖累；二是服务消费回归常态；三部分工业消费品如金饰品受受国际金价影响涨幅巨大；四是工业领域显现积极信号，虽然PPI同比仍在下降，但煤炭、黑色金属冶炼、光伏设备等行业的价格降幅明显收窄或转为上涨，显示出供需结构正在改善。总的来看，月份的物价数据呈现"整体偏弱，内需企稳，结构分化"的特点。积极信号正在累积，经济的内生需求动力也出现稳步修复的迹象。 所长首推 PTA：1-5反套持有。单边趋势偏弱。成本端，需求前景疲软，油价跌至近5个月以来的新低，当前聚酯产业链成本支撑偏弱。供需层面，10月份PTA整体去库存，但主要发生在西部地区，华东PTA现货市场供应仍充足，零星装置检修难以改变当前弱基差现状。近期新凤鸣独山能源4期新装置即将投产，PTA基差从-65元/吨跌至-80元/吨。9月底聚酯负荷回 升至91.5%（+1%），10月长丝库存压力较大。美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。 所长首推 铜：短期扰动，长期依然具备多头配置价值。贸易消息持续扰动市场，且市场担心美国高物价对消费形成冲击，价格有所承压。但从长期来看，铜原料供应紧张的逻辑依然存在，印尼Grasberg矿泥石流事件将导致2025Q4产量较原指引减少约20万吨；2026年产量将减少约27万吨。其他部分大型铜矿企业产量指引下调，可能加重未来铜矿供应压力。铜矿减少将向冶炼端传导，预计后期全球精铜供应可能出现缺口。从具体数据上看，国内9月精铜产量环比下降，预计10月依然存在边际回落空间。从消费端看，市场看好新能源和AI等行业，认为将带来长期铜需求提升。综合来看，短期价格波动可能较大，但长期价格重心依然有可能上移，具备逢低配置价值。 所长首推 黑色：需求旺季不旺，关注电炉生产节奏 3长期底部已现：1、反内卷之于焦煤存在减产预期，原料减产可以扭转黑色供需过剩格局；2、软着陆降息带动制造业补库存，中国工业品出口增加；3、制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现一定下滑，为了保证GDP目标以及走出通缩螺旋，需要需求端再度发力，政策上等待四中全会和十五五规划蓝图； 节奏上看：旺季需求表现为旺季不旺。平衡表视角，若要保证库存不增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压缩。电炉用的废钢是高成本铁元素，属于供给边际，产业链端关注电炉减产节奏。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：继续创新高7白银：现货矛盾缓解，冲高回落7铜：国内库存增加，价格承压9锌：偏弱震荡11铅：库存增加，限制价格回升13锡：关注宏观影响14铝：震荡整理16氧化铝：利润压缩16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：宏观情绪转承压，镍价低位震荡18不锈钢：宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性18碳酸锂：现货表现坚挺，短期区间震荡延续20工业硅：弱势震荡趋势22多晶硅：关注今日会议内容，盘面偏强运行22铁矿石：宽幅震荡24螺纹钢：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调25热轧卷板：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调25硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡27锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡27焦炭：预期反复，宽幅震荡29焦煤：预期反复，宽幅震荡29原木：震荡反复30对二甲苯：中期仍偏弱32PTA：中期仍偏弱32MEG：1-5月差反套32橡胶：震荡运行34合成橡胶：短期反弹，趋势仍承压36沥青：出货承压38LLDPE：趋势偏弱40PP：趋势仍偏弱41烧碱：短期反弹，高度或有限42纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡承压46尿素：短期震荡，趋势承压48苯乙烯：空单止盈50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：低位相对抗跌，成本压力仍存52丙烯：需求转弱，短期弱势运行52PVC：趋势偏弱55燃料油：夜盘小幅反弹，短期弱势仍在56低硫燃料油：短期继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差再次收窄56集运指数（欧线）：震荡市57短纤：成交支撑，下方空间不大60瓶片：现货成交支撑，下方空间不大60胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：短期震荡为主63棕榈油：产地驱动有限，反套继续持有64豆油：区间运行，关注中美经贸关系64豆粕：技术性交易，震荡66豆一：偏强震荡66玉米：关注新粮上市68白糖：窄幅整理70棉花：预计短期内窄幅震荡71鸡蛋：震荡运行73生猪：二育逻辑导致预期下移74花生：关注产区天气75 2025年10月16日 黄金：继续创新高 白银：现货矛盾缓解，冲高回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值。 2、中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。 3、李强主持国务院第十六次专题学习：强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。4、美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员，稍早白宫“管家”称关门期间政府裁员或超1万人。5、特朗普“钦点”美联储理事米兰：贸易不确定性使降息更为迫切。6、美联储褐皮书：9月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月16日 铜：国内库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。（华尔街见闻） 美联储褐皮书：9月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。（华尔街见闻） 产业方面，智利地质调查局表示，针对该国El Teniente铜矿事故的调查将耗时数月。智利Codelco旗下El Teniente铜矿在7月末发生事故，迫使其采矿和冶炼作业停工。（SMM） Cochilco数据显示，8月Cocelco铜产量为93400吨，同比下降25%，创2003年开始公布此数据以来的最低。（SMM） 海关总署发布数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2,263.4万吨，同比增加7.7%。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。（SMM） 德国Aurubis首席执行官表示，在该公司美国回收厂投产后，已就美国新建铜冶炼厂的扶持政策与美国进行初步磋商。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251016 锌：偏弱震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美财长释放缓和信号，双方工作层保持沟通，中方就关税战重申“打与谈”立场。据环球网，贝森特称，美国对中国加征100%关税的情况不一定会发生，并称双方可以在未来几周通过谈判，避免贸易战升温。中国商务部则重申”打，奉陪到底；谈，大门敞开”的一贯立场，指出双方工作层保持沟通，但强调美方需拿出诚意纠正错误做法。多家美媒分析指出，美方近期矛盾表态暴露其内部政策分歧，实际执行层面可能”雷声大雨点小”，难以落实极端关税措施。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251016 铅：库存增加，限制价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。（华尔街见闻） 美联储褐皮书：9月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月16日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值。 2、中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。 3、李强主持国务院第十六次专题学习：强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。 4、美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员，稍早白宫“管家”称关门期间政府裁员或超1万人。 5、特朗普“钦点”美联储理事米兰：贸易不确定性使降息更为迫切。 6、美联储褐皮书：9月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲 击。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251016 铝：震荡整理氧化铝：利润压缩铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。9月份CPI同比下降主要是翘尾影响所致。本月CPI-0.3%的同比变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点。金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。9月PPI环比连续两个月持平，同比降幅有所收窄。（华尔街见闻） 2.中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值。中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，新增人民币存款2.21万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值，为1.2个百分点。市场人士分析认为，今年以来M1、M2“剪刀差”明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强