中国9月CPI和PPI同比降幅收窄
- 数据表现：中国9月CPI同比-0.3%（前值-0.4%），环比上涨0.1%；核心CPI同比上涨1.0%，连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1%；PPI同比-2.3%（前值-2.9%），环比连续两个月持平。
- 结构性特点：
- 食品与能源是主要拖累。
- 服务消费回归常态。
- 部分工业消费品如金饰品受国际金价影响涨幅巨大。
- 工业领域显现积极信号，煤炭、黑色金属冶炼、光伏设备等行业的价格降幅明显收窄或转为上涨，显示供需结构正在改善。
- 总体特点：月份的物价数据呈现"整体偏弱，内需企稳，结构分化"的特点，积极信号正在累积，经济的内生需求动力也出现稳步修复的迹象。
各品种观点与建议
- PTA：1-5反套持有。单边趋势偏弱。成本端需求前景疲软，油价跌至近5个月以来的新低，聚酯产业链成本支撑偏弱。供需层面，10月份PTA整体去库存，但主要发生在西部地区，华东PTA现货市场供应仍充足，零星装置检修难以改变当前弱基差现状。新凤鸣独山能源4期新装置即将投产，PTA基差从-65元/吨跌至-80元/吨。9月底聚酯负荷回升至91.5%（+1%），10月长丝库存压力较大。美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。
- 铜：短期扰动，长期依然具备多头配置价值。贸易消息持续扰动市场，且市场担心美国高物价对消费形成冲击，价格有所承压。但从长期来看，铜原料供应紧张的逻辑依然存在，印尼Grasberg矿泥石流事件将导致2025Q4产量较原指引减少约20万吨；2026年产量将减少约27万吨。其他部分大型铜矿企业产量指引下调，可能加重未来铜矿供应压力。铜矿减少将向冶炼端传导，预计后期全球精铜供应可能出现缺口。国内9月精铜产量环比下降，预计10月依然存在边际回落空间。从消费端看，市场看好新能源和AI等行业，认为将带来长期铜需求提升。综合来看，短期价格波动可能较大，但长期价格重心依然有可能上移，具备逢低配置价值。
- 黑色：需求旺季不旺，关注电炉生产节奏。长期底部已现：1、反内卷之于焦煤存在减产预期，原料减产可以扭转黑色供需过剩格局；2、软着陆降息带动制造业补库存，中国工业品出口增加；3、制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现一定下滑，为了保证GDP目标以及走出通缩螺旋，需要需求端再度发力，政策上等待四中全会和十五五规划蓝图。节奏上看：旺季需求表现为旺季不旺。平衡表视角，若要保证库存不增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压缩。电炉用的废钢是高成本铁元素，属于供给边际，产业链端关注电炉减产节奏。
- 黄金：继续创新高。
- 白银：现货矛盾缓解，冲高回落。
- 锌：偏弱震荡。
- 铅：库存增加，限制价格回升。
- 锡：关注宏观影响。
- 铝：震荡整理；氧化铝：利润压缩；铸造铝合金：跟随电解铝。
- 镍：宏观情绪转承压，镍价低位震荡；不锈钢：宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性。
- 碳酸锂：现货表现坚挺，短期区间震荡延续。
- 工业硅：弱势震荡趋势；多晶硅：关注今日会议内容，盘面偏强运行。
- 铁矿石：宽幅震荡。
- 螺纹钢：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调。
- 热轧卷板：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调。
- 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡。
- 锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡。
- 焦炭：预期反复，宽幅震荡。
- 焦煤：预期反复，宽幅震荡。
- 原木：震荡反复。
- 对二甲苯：中期仍偏弱；PTA：中期仍偏弱；MEG：1-5月差反套。
- 橡胶：震荡运行。
- 合成橡胶：短期反弹，趋势仍承压。
- 沥青：出货承压。
- LLDPE：趋势偏弱。
- PP：趋势仍偏弱。
- 烧碱：短期反弹，高度或有限。
- 纸浆：震荡运行。
- 玻璃：原片价格平稳。
- 甲醇：震荡承压。
- 尿素：短期震荡，趋势承压。
- 苯乙烯：空单止盈。
- 纯碱：现货市场变化不大。
- LPG：低位相对抗跌，成本压力仍存。
- 丙烯：需求转弱，短期弱势运行。
- PVC：趋势偏弱。
- 燃料油：夜盘小幅反弹，短期弱势仍在。
- 低硫燃料油：短期继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差再次收窄。
- 集运指数（欧线）：震荡市。
- 短纤：成交支撑，下方空间不大。
- 瓶片：现货成交支撑，下方空间不大。
- 胶版印刷纸：低位震荡。
- 纯苯：短期震荡为主。
- 棕榈油：产地驱动有限，反套继续持有。
- 豆油：区间运行，关注中美经贸关系。
- 豆粕：技术性交易，震荡。
- 豆一：偏强震荡。
- 玉米：关注新粮上市。
- 白糖：窄幅整理。
- 棉花：预计短期内窄幅震荡。
- 鸡蛋：震荡运行。
- 生猪：二育逻辑导致预期下移。
- 花生：关注产区天气。
