首次覆盖报告：相控阵技术领军者，应用拓展打开弹性

相控阵技术领军者，应用拓展打开弹性 国内超声相控阵检测设备领军企业，盈利能力优异。公司以超声探头起家，逐渐发展为工业无损检测设备及检测方案的专业提供商。公司在特种设备、能源电力、航空航天和第三方检测机构等领域积累了优质客户资源，如中国航天科技集团、国家电网等。公司盈利能力优异，2025年H1，公司实现营收0.8亿元，同比增长56.2%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长12.15%。2020-2024年公司毛利率维持在70%以上，处于行业上游。 买入（首次） 无损检测行业方兴未艾，国产替代进口空间广阔。1）根据Markets andMarkets报告显示，2024年超声检测市场容量为29.2亿美元，预计2029年超声检测市场规模增长至46.0亿美元，2024年至2029年的预计年复合增长率为9.5%。2）2024年全球无损检测市场（NDT）容量约为116亿美元，预计到2029年全球市场规模将达到184亿美元，其中超声检测将占据最大比例的市场份额。国产替代进口市场空间广阔。 行业标准确立带动检测方法替换需求，相控阵检测优势打开增长空间。1）《承压设备无损检测第15部分：相控阵超声检测》等系列标准的确立将相控阵检测列入验收标准，将有效促进超声相控阵检测在特种设备等领域的应用发展。2）相较于传统超声检测，相控阵技术具备聚焦法则算法和精度控制等技术壁垒，具有应用范围广、漏检率低、缺陷显示直观等优势，有望逐步替代传统超声检测技术。此外，随着中国C919大飞机、新能源车、消费电子等高端制造的崛起，新兴领域如民用航空、国防军工、半导体、新能源电力等（海外相控阵技术已广泛应用于这些领域）行业的相控阵检测需求有望进一步释放。 作者 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 技术壁垒深厚，医疗与自动化需求扩张有望打造公司第二增长点。1）基于坚实的研发能力，公司承担多项国家级政府科研项目，拥有66项专利、主持或参与制定了多项国家及行业标准。公司作为国内较少能够提供超声相控阵检测产品及服务的企业，产品对标国际领先水平且性价比高，在核心器件超声探头产品具备核心竞争力，为公司替代海外产品与业务扩张提供强大保障。2）2024年12月，公司成立全资子公司多浦乐医疗计划在现有医疗超声产品的基础上加强医疗领域产品的研发和客户拓展；自动化成套设备需求增加，有望提高公司盈利能力，有效促进公司全产品链的销售与产能的消化。 分析师陈杨执业证书编号：S0680525080004邮箱：chenyang@gszq.com 相关研究 投资建议：首次覆盖，予以“买入”评级。公司是国内超声相控阵检测设备领军企业，技术与盈利能力较强，无损检测市场空间广阔，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润0.9/1.3/1.7亿元，同期EPS为1.50/2.10/2.74元，对应PE39.1/27.9/21.4x。 风险提示：技术创新失败、行业政策变动、原材料采购风险、内控风险、产能建设不及预期。 财务报表和主要财务比率 内容目录 投资摘要...........................................................................................................................................................51.国内超声检测技术领军企业，业绩表现优异....................................................................................................61.1技术创新为本，聚焦无损检测设备业务.................................................................................................61.2公司25年业绩回升，毛利率维持高水平...............................................................................................71.2.1公司25年业绩回升，三大业务巩固收入.....................................................................................71.2.2毛利率和净利率处于行业上游，盈利能力强劲.............................................................................81.2.3费用率有所上升，经营现金流相对稳健.......................................................................................91.3股权结构集中清晰，股权激励绑定核心高管人员利益..........................................................................101.4产能稳步扩张，募资有望突破产能瓶颈...............................................................................................122.无损检测行业方兴未艾，国产替代空间广阔..................................................................................................142.1超声相控阵检测优势突出，技术壁垒高筑............................................................................................142.2行业标准确立带动检测方法替换需求，相控阵检测优势打开增长空间..................................................172.3对标海外，我国无损检测行业发展空间广阔........................................................................................193.专业技术构筑核心竞争力，业务拓展打开未来市场空间................................................................................223.1核心技术国际领先，产品盈利能力强...................................................................................................223.1.1核心技术国际领先，关键器件自主可控.....................................................................................223.1.2定制化、专研化能力强，增厚利润空间.....................................................................................253.2具备良好的口碑与声誉，客户资源丰富...............................................................................................263.3医疗等新业务与自动化需求扩张有望打造公司第二增长点...................................................................284.盈利预测......................................................................................................................................................304.1盈利预测假设与业务拆分....................................................................................................................304.2估值分析.............................................................................................................................................314.3投资建议.............................................................................................................................................31风险提示.........................................................................................................................................................32 图表目录 图表1：公司主要服务领域..............................................................................................................................6图表2：公司主要产品演变情况.......................................................................................................................7图表3：2020-2025H1公司营业总收入（亿元）及增速....................................................................................7图表4：2020-2025H1公司归母净利润（亿元）及增速....................................................................................7图表5：公司各业务营收占比（%）................................................................................................................8图表6：公司收入结构（分业务，亿元）.........................................................................................................8图表7：同业公司毛利率对比（%）.