2025年第四季度全球展望报告

BlackRock Investment Institute 的 Q4 全球展望报告指出，四月份的波动性使得“保持风险敞口”的策略取得了成功，全球股市从关税驱动的暴跌中反弹。报告认为，不可动摇的经济规律将限制全球贸易和资本市场的发展速度，为短期宏观前景提供更多确定性，因此保持风险敞口并增持美国股票。

报告的核心观点包括：

1. 宏观经济转型：当前的经济转型环境比前十年更有利于实现超越基准的回报（alpha），但波动性的宏观环境给投资组合带来了风险，需要主动管理或对冲。
2. 巨型力量（Mega Forces）：尽管长期宏观锚丢失，但巨型力量仍然是可持续的回报驱动因素。报告重点关注人工智能（AI）主题，认为企业对 AI 相关基础设施的持续投资正在支撑美国经济活动。
3. 通胀分析：美国整体通胀下降掩盖了商品通胀的急剧反弹，关税的影响开始显现于高进口商品（如家电）。服务业通胀在年初放缓，但近期有所回升，未来走势值得关注。
4. 美联储政策：市场预期美联储将大幅降息，从 2026 年底前的几乎不定价到明年 12 月降至约 3%。
5. 美国股市：科技股的盈利表现支撑了今年美国股票的回报，而海外股市的回报主要来自估值上升。报告认为，盈利而非估值将推动股市进一步上涨，AI 带来的生产力提升可能促进盈利增长。
6. 情景分析：报告认为存在多种长期可能的结果，单一分布无法充分捕捉这些结果，因此采用情景分析方法。私人市场在所有情景中都扮演更重要角色，公司融资需求转向私人市场，未来投资组合应更加关注私人市场。
7. 资产配置建议：报告增持发达市场政府债券，减持全球投资级信用债，认为信用利差在第二季度收窄。
8. 战术性观点：报告对部分股票资产类别持短期看涨观点，但强调这些观点不考虑 alpha 机会。