2025年三季度2025年第四季度全球基金业绩报告及初步数据（英）

全球私募市场表现概述

• 近期回报表现：近期私募市场策略的回报表现普遍低于长期平均水平，尽管目前尚不清楚这是否是结构性下降（由于零售资本涌入导致），或 2021 年的过度兴奋仍在消退。
• 策略表现：风险投资（VC）是唯一一个一年期回报超过 10 年平均水平的策略，这得益于退出活动的反弹和 AI 驱动的估值上涨。私募股权（PE）和房地产策略表现落后，而私募债务和二级市场策略表现相对稳健。
• 长期回报：自 2007 年以来，私募股权策略的长期累计回报表现最佳，但考虑到起始时间点，累计回报容易存在偏差。三年期回报来看，房地产和私募资产表现强劲。
• 退出环境：2025 年下半年，退出活动有所回升，但 Q1 2026 的退出数据表明，退出环境并非线性发展，且退出规模集中于大型交易，中型和小型退出仍然疲软。
• 区域差异：北美地区的 VC 表现优于欧洲，主要原因是 AI 主题在北美的集中度更高。欧洲的 VC 退出活动较美国稀少，且宏观经济和监管环境不利。

现金流和估值倍数

• 现金流关注：自 2022 年以来，有限合伙人（LP）更加关注净现金流，因为分配减少。幸运的是，资本募集并未大幅增加，因此整体净现金流尚可。
• 估值倍数：私募股权策略的估值倍数对业绩影响较大，科技敞口高的成长型私募股权基金表现优于多元化并购基金。
• 二级市场：二级市场策略的业绩优于整体私募资本，但需要警惕“账面盈利”带来的短期业绩膨胀。
• 私募债务：私募债务策略在过去几年中表现良好，但近期受到利率下调和财富渠道资金流出担忧的影响。

私募债务策略分析

• 黄金时代：低利率和 2008 年金融危机后的严格银行监管为私募债务策略的繁荣创造了条件，投资者寻求比其他市场更高的收益。
• 近期回报：近期私募债务策略的回报有所下降，主要受浮动利率债务受利率下调影响。
• 风险收益：私募债务策略具有稳定的回报路径和较低的波动性，是多元化的好选择。
• 子策略表现：直接借贷策略表现稳健，优于杠杆贷款市场，而夹层债务和困境债务策略表现更为分散。

长期展望

• 长期回报：20 年期私募资本回报率稳定，接近 2015 年的水平。
• 风险收益分析：私募债务策略在风险和回报方面具有吸引力，而基础设施策略的风险较低，回报较高，是战略资产配置的重要组成部分。
• 策略分散化：不同策略的回报分散度差异较大，VC 的分散度最高，而私募债务和房地产的分散度较低。