全球股市自4月美国“解放日”引发暴跌后反弹，市场情绪得到提振。贝莱德智库维持风险偏好，继续超配美国股票，并认为当前的转型环境更有利于实现超额收益。
宏观经济风险：
- 发达市场长期债券面临压力，政府债务引发市场忧虑，长期国债收益率再度迅速上行。日本、法国和英国的国债收益率飙升至数十年新高。
- 美债对美联储降息的反应与往常不同，收益率曲线反而趋陡，市场焦点转向美国对抗通胀与控制政府债务之间的政策分歧。
- 美国联邦债务及利息支出状况面临挑战，预计公众持有的联邦债务净利息成本将持续上升。
颠覆性趋势：
- 人工智能成为颠覆性趋势，企业持续加大对人工智能相关基础设施的投资，为美国乃至全球的经济活动提供支持。
- 人工智能相关行业和企业盈利表现良好，推动了美股今年以来的回报。
- 美股回报主要来自盈利，而非估值，人工智能带来的生产力提升有望推动企业盈利增长。
市场展望：
- 美国政策不确定性短期内可能会限制经济增长和股市，但美股有望重拾全球领先地位。
- 欧洲若加强团结并推行促增长议程，将有助于提振经济活动。
- 日本大型企业正引领股票估值上涨，小型股具备“补涨”潜力。
- 中国市场处于多个颠覆性趋势的交汇点，劳动年龄人口的减少势必会影响长期经济增长潜力。
投资策略：
- 战术配置：利用外汇提高收益潜力，风险管理策略，细化固定收益资产配置观点。
- 战略配置：超配美国股票，超配发达市场政府债券，低配全球投资级别信用债，超配基础设施股和私募信用债。
- 细化股票配置：相比发达市场股票更看好新兴市场股票，对新兴市场保持选择性，看好日本股票。
- 细化固定收益资产配置：超配短期通胀挂钩债券，更偏好美国以外的发达市场政府债券，超配美国机构按揭抵押证券和短期投资级别信用债，低配长期投资级别信用债。
