2024年第四季度全球投资展望

核心观点与投资策略

贝莱德智库在2024年第四季度投资展望中强调关注实体产业、加码风险偏好，并发掘下一个风口。主要观点包括：

1. 宏观环境：当前处于前所未有的宏观环境，供应链失衡、通胀和利率水平较高，但经济增长前景不确定性增加。美国劳动力市场逐步恢复正常，移民激增提振经济活动，但通胀回升风险仍存。
2. 市场担忧：市场对美国经济衰退的担忧过度，失业率上升源于劳动力供应增加而非企业裁员，就业增速放缓但仍在增长。
3. 人工智能：人工智能领域带来巨大回报预期和不确定性，英伟达市值飙升至3万亿美元，相关行业如基础设施和科技将受益。科技行业以外的领域如能源和公用事业也将受益。
4. 美股与日本股市：超配美国股票，因企业盈利广泛增长；超配日本股票但降低幅度，因经济前景明朗但日元升值和企业改革存在风险。
5. 中国股市：估值相对发达市场股票存在大幅折让，维持适度超配，但随时准备调整，长期持谨慎态度。
6. 美联储政策：市场对美联储大幅降息的憧憬可能过高，短期债券收益率已高位，低配短期美国债券并寻找其他收益机会。
7. 信贷配置：倾向于欧洲较优质的高收益信贷，因投资者需求强劲、信贷利差紧缩。
8. 私募市场：基础设施行业处于多个推动趋势性转型的交汇点，私募市场填补基础设施投资需求与政府资金缺口，私募股权基金减少债务融资，投研能力突出的基金经理潜力更大。

颠覆性趋势与投资启示

颠覆性趋势如数字化、人工智能、人口结构差异、低碳转型和地缘政治分化正在重塑金融体系和商业模式：

1. 金融体系：企业融资转向非银行信贷来源，金融科技和人工智能领域公司或成赢家。
2. 行业机会：医疗保健、房地产、休闲及为老年人提供服务的公司存在机会，各国和企业适应方式差异带来投资机会。
3. 能源系统：整个能源系统充满投资机会，影响取决于转型时机和规模。
4. 人工智能生态系统：从科技创新者到用户，整个生态都将受益。
5. 新兴市场：新兴市场股票价格相对发达市场折让，战略性超配，印度等市场受益于颠覆性趋势汇聚。
6. 资产配置：合理资产配置比以往更重要，不同投资组合间潜在回报差距扩大，需以新思维布局投资。

战术配置与资产评级

1. 战术配置：

   • 股票：超配美国股票，低配日本股票，适度超配中国股票，关注人工智能基础设施相关行业。
   • 固定收益：低配短期美国债券，寻找其他收益机会；对投资级别信贷评级上调至中性，对通胀挂钩债券评级下调至中性。

2. 资产评级：

   • 投资级别信贷：上调至中性，因中短期债券可望带来优质收益。
   • 通胀挂钩债券：下调至中性，继续作为投资组合核心部分。

研究结论

贝莱德智库建议投资者关注实体产业，加码风险偏好，并灵活调整资产配置以应对不确定性。人工智能、低碳经济和全球供应链重构将带来新一轮投资热潮，但需警惕潜在风险。美股和新兴市场股票值得关注，同时需重视资产配置的合理性和前瞻性思维。