光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：美玉米震荡整理，国内新粮上市拖累期价下行 外盘：十一期间，美玉米处于收割季，收割期干旱天气帮助美国农户加快收割，玉米产量将创历史新高，供应压力限制了价格涨幅。此前公布的收割数据显示，美国玉米收割率29%，美国农业部一般是在周二发布作物生长报告，但是由于美国政府关停，报告暂停公布。另外，巴西玉米播种进度良好，截至上周四巴西25/26年度第一季度玉米播种在核心的中南部地区已完成预期面积的40%，上周和去年同期分别是32%和37%。小麦市场的疲软表现是因为技术性抛售和冬麦播种进度的持续推进。截至上周日，美国冬小麦播种进度预计完成50%，市场也在等待美国政府恢复后公布作物生长情况。 国内：十一期间，辽吉玉米上市进度加快，丰产预期也随之强化。目前，周初北港玉米收购报价下调至少2100-2120元/吨，港口报价较节前下跌100元/吨，周中随着期货企稳，港口报价略有上调。东北深加工玉米收购报价因上量增加，价格下行，黑龙江玉米深加工企业玉米收购报价下调至2000元/吨的关口之下，新粮上市的供应压力集中显现。另外，值得注意的是近期河南、山东遭遇持续降雨，对于玉米和花生存储造成较大影响。气象预报显示，10月15日之前，河南多地仍降雨偏多，这会导致当地的玉米、花生减产的风险加大，质量也将随之下降。数据显示，河南秋季作物的种植面积在1亿亩以上，其中玉米的种植面积在6000万亩，花生的种植面积在1500万亩以上。受降雨天气影响，河南24年玉米贸易商的出售报价上涨至2500元/吨，新产的2025年高水分（30水）玉米的报价低至1500元/吨。期货市场方面，新玉米上市及不良天气的影响交织，十一假期结束后的首个交易日，玉米11月合约下探新低2120元/吨，其后在华北减产的利多因素影响下期价反弹。整体来看，玉米期价远期合约持续承压，2601合约报价向2050-2100价格区间靠拢。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产179.3蒲，25年181蒲，8月预估为188.8其后因优良率下降单产降至186.7蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，8月开始库存攀升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估明显上调至21.17亿蒲，9月单产预期下调、结转库存与8月基本持平 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月库存预估与8月基本持平。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 9月末，春小麦的收割率96%，去年是95%，冬小麦的种植率是20%,五年均值是23%。本周美政府停摆，暂无生长数据公布。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月作物生长关键期，田间巡查单产略低于预期，丰产预期仍在延续。9月初，美国中西部地区高温多雨导致锈病增加，玉米价格上涨。因担心美国作物带感染黑痣病和南方锈病，干旱天气导致玉米优良率下降。玉米单产下降的预期，随后也在9月USDA报告中体现。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，25/26季美玉米单周出口量仍维持高位，墨西哥主要买家 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，9月末小麦上涨对玉米带来支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。8月玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。9月末，山东、河南降雨影响玉米收割，小麦用量增、价格涨，玉米获得支撑。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，8月进口玉米及玉米粉合计4万吨，进口同比-90.5% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。7-8月玉米及玉米粉进口量仅4-6万吨，同比降幅高达90%。 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，9月末华北降雨影响玉米收割，小麦替代消费恢复增长 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦均价2450元/吨，较上周涨+5元，同比+0.74%。 本周小麦市场价格震荡偏强运行。供应端，主产区持续阴雨阻碍物流运输，叠加贸易商购销重心转向秋粮，腾仓压力消退后惜售挺价心态增强，散粮流通量阶段性收缩。同时，前期托市收购吸纳大量优质粮源，市场化流通优质麦数量减少，进一步缓解供应压力。需求端，双节备货结束后，粉企开工率与订单量减少，小麦刚需补货为主；部分地区新玉米因降雨出现质量问题，饲料企业短期转收小麦，形成需求支撑。但长期看，面粉消费“旺季不旺”成常态，饲用替代优势随玉米行情变化可能弱化，行情上涨空间受限。 1.10供需：本周淀粉开机率小增，8-9月行业开机率维持低位，目前山东加工亏损约70元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉行业开工51.8%，环比+2.36%。目前山东加工亏损64元/吨，亏损减少17元/吨。玉米淀粉延续弱势运行，华北原料供应增加，价格跌速加快，但因整体开机偏低，部分企业发货偏紧，淀粉跌幅小于原料情况下利润回升。东北地区原料价格反弹，企业亏损加深，部分企业减产检修，支撑淀粉价格趋稳。新季玉米集中上市，价格跌幅较大，拖拽玉米淀粉价格下行。行业利润转亏为盈，支撑开机有所回升，假期库存小幅累积，供需结构仍需调节。目前下游观望情绪浓厚，等待合适时机签单，近期玉米淀粉市场偏空因素较多，价格承压。 1.11 供需：3季度猪价下跌，9月猪价跌至盈亏平衡线，十一期间猪价加速下行行业亏损加剧 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。8月协会公布数据，母猪料+1.1%，仔猪料+2%，育肥猪料+4%。9月，仔猪料+4.9%，母猪料-1%，育肥料+5.1%。 1.12 供需：7-9月淀粉因加工亏损导致的停机企业增多，10月初玉米原料下跌后淀粉行业利润改善 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：9月锈病和干旱引发减产预期美玉米企稳反弹，四季度重点关注收割进度及美玉米出口 2.2 展望：9月小麦暂停收储，进口玉米拍卖何时叫停？新粮上市压力大与陈玉米供应有限的博弈升级 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：中美谈判预期推迟到12月，美玉米对华出口持续低迷，26年一季度关注中美农产品进口 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望 ：四季度新粮上市进度提升，产区强、港口弱的局面有望扭转，贸易商心态趋于谨慎 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：新年度玉米种植成本下降100-150元/吨，新粮开秤高于去年60-100，种植收益或前高后低 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：玉米淀粉行业亏损近半年，木薯淀粉替代冲击行业需求，深加工企业能否成为挺价主力军？ 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：3季度玉米2601合约累计跌140元/吨，四季度主力期价能否下探新低，成本预期将再度显现 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：2024年先涨后跌围绕成本波动，价格区间再度下移，2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市 总结 四季度展望：25/26年度，中美玉米丰产预期不断强化，四季度是产量兑现期，供应压力也将由预期转为现实，所以这一阶段通常是被市场理解为供应压力最大的时间段，对应在期货合约上1月和3月合约是集中体现供应压力的合约。四季度中、美市场需要关注的热点问题有1、美国关注9月干旱对产量的影响。在9月供需报告中，因不良天气影响，9月美玉米单产、总产下降。进入到10月以后，随着新粮收割持续推进，玉米市场的产量最终确认，天气影响也将告一段落。2、美玉米出口影响。中美正式谈判预期在12月举行，这对于美豆和玉米的出口时间来说是明显错过了出口高峰期。对于国内市场来说，四季度来自进口端的压力将明显减弱（本来已经进口很少了），中国是否恢复采购美豆也将是2026年以后的事情了。同时，考虑到四季度和一季度国内玉米集中上市不缺货，就算是恢复采购进入储备，那依然近强远弱的价差结构性影响。3、国内种植成本。目前行业普遍预期新粮上市报价前高后低，随着新粮上市进度加快，在没有政策性收储的情况下，新粮收购报价先强后弱。对于1月合约来说，成本下移至种植成本线（调研显