南华铝产业链风险管理报告

2025/10/13 揭婷（投资咨询证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 氧化铝 【核心矛盾】 氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，加剧供需不平衡的状态，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，在没有出现大规模检修的情况现推荐仍以空头思路为主。 【利多因素】 1、反内卷政策 【利空因素】 1、运行产能处于高位，供给过剩2、需求刚性较强，没有增量3、海内外现货价格下跌 电解铝 【核心矛盾】 10月10日晚特朗普发文宣布要对我国加征100%关税，并对关键软件产品实施新的出口管制，资金出现避险情绪，铝多头大幅减持使得价格回落至节前水平。考虑今年4月份经验，此次特朗普存在TACO可能，目前市场恐慌程度也不及4月(4月VIX触及50极值，这次VIX为21.6)，因此我们认为本次影响会小于4月。凌晨特朗普如预期表态缓和，风险偏好回暖，开盘铝价上涨后保持稳定，后续关注11月1日APEC中美会晤情况。基本面方面，10月6日美国铝业巨头大火导致其或停产至明年初，海外供应预期下滑，库存方面，节前节后提货情况良好预计后续维持去库。总的来说，目前影响铝价的核心因素为宏观，我们认为短期铝价震荡偏强。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限2、废铝收紧3、美联储降息 【利空因素】 1、需求同比下降，存在旺季不旺可能2、关税政策 铸造铝合金 【核心矛盾】 铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，超过500可多铝合金空沪铝。 【利多因素】 1、废铝紧张，成本支撑较强2、部分再生企业收到税收返还政策终止通知 【利空因素】 1、行业产能过剩情况较严重