一周简评---三油两粕（20251011）

证监许可【2011】1288号 宏观风险政治定价油脂或将有跌停双粕或将再创新低 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：中美新一轮经贸摩擦升级，全球经济衰退预期飙升，VIX恐慌指数大幅上涨，国际原油大跌，全球主要经济体股市大幅下错，宏观风险性，政治定价为主。基本面方面，中方尚未采购美豆，美国虽然承诺给豆农补贴，但是中方迟迟不采购，CFTC豆油非商业净多持仓减持，美豆油承压。B50利多效应兑现，马来9月供需报告意外利空加速马棕榈油承压。国内大豆油厂库存充足，豆油库存充足，棕榈油刚需库存，菜籽油去库中，阿根廷零关税大豆40船在途，后续原料充足。综合分析，宏观冲击下，油脂本周将有较大幅度下跌。 蛋白板块：中美经贸关系摩擦升级，恐慌指数飙升，国际油价暴跌，系统性风险下，美豆大幅下跌。基本面上，中国油厂大豆库存充足，阿根廷零关税40船大豆在途，后续供应持续到12月份无忧，国内油厂豆粕库存高企，国内贸易商基差合同充足，饲料厂库存充足，油厂走货和成交缓慢；中加贸易摩擦下，油菜籽库存偏低，菜粕库存偏低，但是水产淡季到来，呈现供需双弱。综上所述，宏观冲击和基本面偏弱，双粕下周下跌走势为主。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油空单介入。Y2601合约支撑位7560，压力位9000；Y2605合约支撑位7390，压力位8500；P2601合约支撑位8500，压力位9800；P2605合约支撑位8350，压力位9660，OI2601合约支撑位9380，压力位10333；OI2605合约支撑位8860，压力位10145. 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕空单介入。M2601合约支撑位2680，压力位3180；M2605合约支撑位2549，压力位3100.RM2601合约支撑位2090.压力位2708；RM2605合约支撑位2195，压力位2745 套利方面：暂无 重要资讯 1、据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为2.2%，降息25个基点的概率为97.8%。美联储12月维持利率不变概率为0%，累计降息25个基点的概率为2.2%，累计降息50个基点的概率为97.8%。 2、10月11日消息，特朗普宣布，美国将自11月1日起，对中国进口商品加征100%的新关税，这是在目前所支付关税之上额外加征的税率。 3、交通运输部称自10:14日起对美船舶收取船舶特别港务费。 阿根廷暂停征收谷物出口税后，在11月和12月登记出口的阿根廷大豆船货约有40船，大部分运往中国。这些采购直接影响了美国的大豆出口销售。周四，阿根廷恢复了出口关税。2、10月7日讯，据外媒报道，一位能源部官员表示，在完成了实验室测试后，印尼朝着B50生物柴油政策又迈出了一步，该国计划明年推出这一政策。B50政策的执行每年需要2010万千升的棕榈油基生物燃料，目前B40政策需要1560万千升。 3、消息人士：特朗普政府预计将于本周宣布一项计划，旨在救助受贸易战以及价格下跌影响的美国农民，初步支出可能高达150亿美元。 4、由于美国政府自10月1日以来持续停摆，美国农业部无限期推迟发布出口销售报告。 南美和美湾进口升贴水 截止到10月11日，南美大豆进口升贴水为283美分/蒲式耳，近两个月以来，巴西大豆贴水保持高位，对国内豆粕盘面形成较大支撑，美西大豆进口升贴水165美分/蒲式耳，中方进口迟迟未有进展，美西大豆进口升贴水回落。 美豆出口数据和巴西新豆播种进度 咨询机构AgRural周一表示，截至10月2日，巴西2025/26年度大豆播种进度达到全国总播种面积的9%，高于一周前的3.2%，也高于去年同期的4%。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到9月30日，9月船期累计采购了876.3万吨，采购进度为100%。10月船期累计采购了826.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为100%。11月船期累计采购了434.3万吨，周度增加204.3万吨，采购进度为66.82%。12月船期累计采购了46.2万吨，周度增加33万吨，采购进度为10.27%。2026年2月船期累计采购了283.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为29.87%。2026年3月船期累计采购了685.5万吨，周度增加6.5万吨，采购进度为57.13%。2026年4月船期累计采购了281万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为24.43%。2026年5月船期累计采购了151.7万吨，周度增加79.1万吨，采购进度为13.19%。2026年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。2、中国粮油信息网消息，10月980万吨,11月955万吨,12月905万吨。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第39周末，国内进口大豆库存总量为779.4万吨，较上周的761.6万吨增加17.8万吨，去年同期为657.4万吨，五周平均为769.8万吨。国内豆粕库存量为122.4万吨，较上周的124.6万吨减少2.2万吨，环比下降1.81%；合同量为495.2万吨，较上周的551.0万吨减少55.8万吨，环比下降10.14%。国内豆油库存量为146.1万吨，较上周的147.4万吨减少1.3万吨，环比下降0.89%；合同量为167.8万吨，较上周的171.0万吨减少3.2万吨，环比下降1.91%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第39周末(9月27日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为61.98%，较上周的67.21%开机率下降5.23%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业65家，部分开机41家,停机40家。据此计算的本周大豆加工量为231.73万 吨，较上周减少19.57万吨，较去年同期221.43万吨增加10.29万吨。开机率为61.98%，较上周的67.21%减少5.23个百分点，较去年同期59.67%增加2.31个百分点。下周预期大豆加工量为180.29万吨，开机率为48.22%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8545.88元/吨，较上周上涨91.88元/吨，成交量11.88万吨，较上周增加4.14万吨。远期基差成交小幅回升。 2、本周豆粕成交均价2980元/吨，较上周上涨3.95元/吨，成交量35.9万吨，较上周减少46.3万吨，现货和基差成交均不佳。 油粕基差情况 1、截止到10月10日，张家港地区四季豆油基差278元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续易涨难跌。2、截止到10月10日，豆粕主力合约基差-2元/吨，豆粕基差相对于7月份已有部分抬升 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了9月马棕供需数据偏空，产量降幅低于市场预期，库存上涨与市场预期相左。9月马来毛棕产量184.1万吨，环比减少0.73%，机构预估产量为178-182万吨，实际产量略高预期。9月出口142.8万吨，环比增加7.7%，机构预估出口为142-143万吨，如期。9月马来表需相比前三个月的45-49万吨/月骤然下降至33.3万吨，此前机构预估9月表需47-49万吨。由于表需显著下降，9月马棕库存为236万吨，环比增加7.2%。 印尼棕榈油供需平衡 印尼6月棕榈油库存较6月相比继续下降，出口激增。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口激增，印尼6月底的棕榈油库存环比下降13.3%，至253万吨,印尼是全球最大的棕榈油生产国，该国6月份出口了361万吨棕榈油(包括精炼产品)，环比增长了近35.7%。6月毛棕榈油产量为529万吨，环比增长16%。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到10月10日，棕榈油进口利润467.67元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油10月进口43万吨，11月进口42.5万吨,12月进口37万吨。 3、截止到2025年第39周末，国内棕榈油库存总量为52.4万吨，较上周的55.4万吨减少3.0万吨；合同量为4.5万吨，较上周的3.1万吨增加1.4万吨。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到10月10日，广东地区棕榈油基差22元/吨，5年基差数据对比显示，目前基差处于历史第四低位，后续维持低位振荡走势为主。 2、本周棕榈油成交均价9600元/吨，较上周上涨110元/吨，成交量850吨，较上周减少14550吨。现货成交不佳，基差成交。 油菜籽进口成本和榨利 加拿大油菜籽FOB报价回落，截止10月10日,11月FOB广州港报价498加元/吨，完税成本，广州港4312元/吨，加菜籽进口成本由于FOB报价止跌回升，带动成本企稳。 截止到10月10日，油菜籽进口压榨利润在1421.5---1564.24元/吨，榨利良好，但是由于中加反倾销定性调查和100%保证金，加拿大菜籽进口数量锐减。 菜系库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第39周末，国内进口油菜籽库存总量为4.2万吨，较上周的6.6万吨减少2.4万吨，去年同期为45.6万吨，五周平均为10.3万吨。国内进口压榨菜粕库存量为1.7万吨，较上周的1.7万吨持平，环比持平；合同量为2.8万吨，较上周的2.5万吨增加0.3万吨，环比增加12.00%。国内进口压榨菜油库存量为65.0万吨，较上周的66.4万吨减少1.4万吨，环比下降2.15%；合同量为6.1万吨，较上周的7.6万吨减少1.5万吨，环比下降19.54%。 油厂开机和压榨情况 开机率：截止到第39周末(9月27日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为10.52%，较上周的11.99%周度下降1.47%。 压榨预期：数据统计显示，本周完全开机的企业2家，部分开机1家,停机17家。据此计算的本周进口油菜籽压榨量为4.3万吨，较上周减少0.6万吨，较去年同期的10.4万吨减少6.1万吨。本周开机率为10.52%，较上周的11.99%减少1.47个百分点，较去年同期26.82%减少16.3个百分点。下周预期进口油菜籽加工量为1万吨，开机率为2.45%。 菜系成交和基差 1、本周菜粕成交均价2445元/吨，环比上周下跌19.29元/吨，成交量0吨，环比上周减少0吨，福建地区菜粕基差179元/吨，基差回升中。 2、本周菜籽油成交均价10550元/吨，环比上周上涨124元/吨，成交量0吨，环比上周减少0吨，江苏菜籽油基差309元/吨，处于5年平均水平区间，近两个月开始走强。 CFTC资金动态 截止到9月23日，CFTC大豆非商业净多持仓5748手，环比减少15439手。CFTC豆粕非商业净多持仓-48915手，环比减少4307手，净多增持。CFTC大豆油非商业净多持仓30171手，环比减少17330手。关注买豆油卖豆粕套利解码带来的豆粕价格回升，豆油价格下降。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56