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所长早读 今日发现 万斯称“特朗普愿意与中国进行理性谈判” 观点分享： 10月12日晚间，美国副总统万斯在接受采访时表示，特朗普愿意与中国进行理性谈判。”万斯说，总统“珍视他与中方建立的友谊”，但他说：“我们拥有很多筹码。我的希望——我也知道总统的希望——是我们不必动用这些筹码。”“接下来的几周，我们会看到很多迹象。”与之相对应的是，12日，中国商务部表示，动辄以高额关税进行威胁，不是与中方相处的正确之道。对于关税战，中方的立场是一贯的，我们不愿打，但也不怕打。我们认为，从上述情况及今晨美股期指、加密货币的走势等判断，市场预期“TACO”交易再次上演的可能性较大。而从交易来说，一方面我们固然要依据各种蛛丝马迹通过逻辑分析做出策略判断，另一方面，由于此类政治事件的高度不确定性，我们也有必要对小概率事件作出心理预设和防控性策略。 所长首推 期指：风险暂歇，也无风雨也无晴。周一，美方再释缓和信号，美股期指、加密货币上涨，大大缓解今日开盘压力。若事态从升级转为缓和，行情将从危机应对转为基于自身基本面运行。我们此前反复强调，本轮行情核心驱动依然是风险偏好推升所致，而防风险政策、外部黑天鹅是行情拐点的核心来源。此次贸易摩擦虽然缓和，但令市场意识到外部潜在风险仍然 萦绕。对国内政策面来说，也确认8月底以来为快牛适当降温的举措必要且合理(若任由估值持续扩张，一旦出现黑天鹅，将对金融稳定可能带来沉重压力）。因此经历过本次波折，市场的风险偏好存在天花板。在当前指数估值来到历史均值+1倍标准差的偏高位置，后期仍需要现实层面改善以消化估值压力，从而打开再次上行空间。而本身市场期待的利用短期回调压力带来黄金坑后的买入机会，在外部缓和之际，反而被中断。最终，市场或回到波澜不惊的震荡格局之中。 所长首推 生猪：底部未现，反套持续。近期生猪盘面价格持续下跌，11合约创上市以来新低价格。然而，现货底部未至，不同于2021年及2023年下行周期在三季度实现有效释压，四季度超跌反弹。当前宰量难以大幅提升，导致市场消化过剩供应及库存的能力受限，各地区集团体重维持增势，被动压栏格局延续，现货仍需寻底。广西地区的现货价格跌至10.2元/公斤，全国均价跌破11元/公斤，11月合约盘面升水幅度偏大，关注低价区仓单动向，近月合约交易收基差逻辑。此外，近期市场二育情绪偏积极，虽然未带动现货价格反弹，但增量后置现货的局面将形成，若二育压栏持续，1月合约也将承压，继续考虑多配9月合约，维持大反套格局。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：继续创新高6白银：冲击50新高6铜：宏观情绪扰动，价格下跌8锌：区间震荡10铅：供需双增，价格震荡12锡：关注宏观影响13铝：风险点聚焦流动性及衰退主题15氧化铝：重心下移15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：宏观情绪转承压，镍价低位震荡17不锈钢：宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性17碳酸锂：关税升级预期抑制需求，锂价或承压19工业硅：上游继续复产，逢高布空思路21多晶硅：周末会议召开，盘面逢低找买点21铁矿石：宏观风偏下挫，估值承压23螺纹钢：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调24热轧卷板：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调24硅铁：市场观望气氛浓厚，宽幅震荡26锰硅：市场观望气氛浓厚，宽幅震荡26焦炭：宏观预期反复，弱势震荡28焦煤：宏观预期反复，弱势震荡28原木：弱势震荡29对二甲苯：中期仍偏弱31PTA：中期仍偏弱31MEG：1-5月差反套31橡胶：震荡偏弱33合成橡胶：弱势运行35沥青：弱势震荡37LLDPE：趋势偏弱39PP：趋势仍偏弱40烧碱：短期不追空41纸浆：震荡运行42玻璃：原片价格平稳44甲醇：弱势运行45尿素：偏弱运行47苯乙烯：空单止盈49纯碱：现货市场变化不大50 LPG：短期偏弱运行51丙烯：需求转弱，短期弱势运行51PVC：趋势偏弱54燃料油：继续下跌，短期弱势难以摆脱55低硫燃料油：短期或弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收窄55集运指数（欧线）：短线延续弱势，回调找买点56短纤：预期驱动下跌，加工费高位震荡60瓶片：预期驱动下跌，加工费高位震荡60胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：供应有减量，短期正套为主63棕榈油：产地驱动有限，关注下方支撑及宏观风险64豆油：中美经贸关系加剧盘面波动64豆粕：中美贸易摩擦忧虑再度升温，预计反弹66豆一：贸易摩擦忧虑，预计反弹66玉米：关注新粮上市68白糖：重视系统性风险69棉花：注意外部市场影响71鸡蛋：现货弱势运行72生猪：现货底部未现，关注收基差行情73花生：关注产区天气74 2025年10月13日 黄金：继续创新高 白银：冲击50新高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部：中方依法对稀土等物项出口管制，不是禁止出口；希望美方正视自身错误，与中方 相向而行，回到对话协商的正确轨道上来。 2、高通公司涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查，称相关事实清楚、证据确凿，将继续推进相关调查工作。3、报道：美联储主席候选人名单缩小至五人，贝莱德高管Rieder令贝森特“印象深刻”。美联储理事沃勒：就业市场是最大担忧，对降息25基点持开放态度。4、美国现代史上首次，白宫“管家”宣布特朗普政府开始永久性裁员。5、美国9月CPI报告发布时间定于10月24日，比原定晚9天。6、日本执政联盟破裂，公明党宣布不再与自民党联合执政，拒绝支持高市早苗任首相。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月13日 铜：宏观情绪扰动，价格下跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。（华尔街见闻） 报道：美联储主席候选人名单缩小至五人，贝莱德高管Rieder令贝森特“印象深刻”。美联储理事沃勒：就业市场是最大担忧，对降息25基点持开放态度。（华尔街见闻） 产业方面，自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，对于2025年第三季度，自由港的综合销售预 计将比2025年7月的预估低约4%（铜）和约6%（黄金）。（SMM） 中国有色金属工业协会铜业分会：坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。（SMM） 欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元，为该公司铜升水的历史高位，而今年和此前两年均大约为每吨228美元。（SMM） 智利地质调查局表示，针对该国El Teniente铜矿事故的调查将耗时数月。智利Codelco旗下ElTeniente铜矿在7月末发生事故，迫使其采矿和冶炼作业停工。（SMM） Cochilco数据显示，8月Cocelco铜产量为93400吨，同比下降25%，创2003年开始公布此数据以来的最低。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251013 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.达利欧：美国债务增长过快，正在酝酿一种“非常类似”二战前的氛围。桥水基金创始人达利欧警告，美国政府债务过快增长、财富不均及内外冲突正在催生类似二战前夕的危险氛围。据美国国会预算办公室估计，去年公共持有债务占美国GDP的99%，预计到2034年将达到GDP的116%，超过美国历史上任何时期。（华尔街见闻） 2.美联储理事沃勒：就业市场是最大担忧，对降息25基点持开放态度。沃勒警告，美国就业增长在过去数月“可能一直为负”，劳动力市场疲软已成为其政策制定的最大关切。他表示对未来会议降息25个基点持开放态度，但强调政策制定者需保持谨慎。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251013 铅：供需双增，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。（华尔街见闻） 报道：美联储主席候选人名单缩小至五人，贝莱德高管Rieder令贝森特“印象深刻”。美联储理事沃勒：就业市场是最大担忧，对降息25基点持开放态度。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月13日 锡：关注宏观影响 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中中国商务部：中方依法对稀土等物项出口管制，不是禁止出口；希望美方正视自身错误，与中方相向而行，回到对话协商的正确轨道上来。2、高通公司涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查，称相关事实清楚、证据确凿，将继续推进相关调查工作。3、报道：美联储主席候选人名单缩小至五人，贝莱德高管Rieder令贝森特“印象深刻”。美联储理事沃勒：就业市场是最大担忧，对降息25基点持开放态度。4、美国现代史上首次，白宫“管家”宣布特朗普政府开始永久性裁员。5、美国9月CPI报告发布时间定于10月24日，比原定晚9天。 6、日本执政联盟破裂，公明党宣布不再与自民党联合执政，拒绝支持高市早苗任首相。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251013 铝：风险点聚焦流动性及衰退主题氧化铝：重心下移铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 【综合快讯】 1.美国9月CPI报告发布时间定于10月24日，比原定晚9天。根据美国劳工统计局，重磅的美国9月CPI报告将于10月24日美国东部时间上午8点30分发布，比原定时间推迟了9天。最新的9月CPI发布时间，也赶在了美联储10月28日至29日的FOMC政策会议前发布。（华尔街见闻） 2.官方报告未公布，高盛预计美国首申失业金人数升至23.5万。高盛经济学家Jan Hatzius等人在最新的研报中表示，截至10月4日当周，美国首次申请失业金人数增加到了23.5万，高盛估算的前周首申失业金人数约为22.4万。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：-1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、