国债期货周度报告：债市阶段性走强，后续风险仍存

本周（10.06-10.12）国债期货震荡。周四，假期海外风险偏好偏强，早盘债市偏弱。但由于资金面均衡略偏松且假期地产和消费高频数据表现一般，债市对股市脱敏，全天整体上涨。周五，早盘债市情绪尚可，但午间50年期超长期特别国债发行情况欠佳，国债期货震荡下跌。周六，贸易战再度升级，国债现券利率大幅下行。截至10月10日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.655、107.960和114.020元，分别较上周末（9月30日）变动-0.022、+0.000、+0.075和+0.020元。 ★债市阶段性走强，后续风险仍存 展望下周，受中美贸易战升级影响，国债期货将阶段性走强，曲线有望走平。和4月初不同，本轮国债的上涨行情应不是“一步到位”，短期内可能仍有一定上涨空间。一方面，4月初市场风险偏好快速企稳，国债进入高位震荡格局中；而当前股指位置已经较高，国家队等机构再度稳市场的必要性明显下降，且临近年末，部分机构也有落袋为安的需求，权益市场在下跌后快速转而上涨的概率不高。另一方面，经历了一个季度的调整，9月末国债估值已经趋近合理，期限利差也已经较高，债市存在着走强的空间，长端品种表现应强于短端。不过基金费率新规等政策尚未落地，且部分投资者对未来物价上涨的信心增强，股债格局已与此前几年不同，债市难有趋势性走强机会。 策略方面：1）单边策略：国债期货将阶段性走强，但后续仍存在一定风险。2）套保策略：空头套保策略平仓。3）曲线策略：做陡曲线策略暂平仓，后续建议考虑轻仓博弈曲线走平。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡...................................................................................................................................51.2下周观点：债市阶段性走强，后续风险仍存.............................................................................................................52、利率债周度观察..........................................................................................................................................................62.1一级市场......................................................................................................................................................................62.2二级市场......................................................................................................................................................................73、国债期货......................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓......................................................................................................................................................93.2基差、IRR..................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差....................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察............................................................................................................................................157、投资建议....................................................................................................................................................................158、风险提示....................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览...........................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为1932.97亿元...............................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额上升..................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额下降...............................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额上升...........................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率走势分化...............................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化..................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y走阔....................................................................................................................8图表9：隐含税率上升.................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债..........................................................................................................................................9图表12：国债期货震荡....................................................................................