国债期货周度报告：关注稳增长预期变化，短期债市仍震荡

国债：震荡2023年12月03日 本周（11.27-12.03）国债期货上涨。周一，资金面较为紧张，国债期货下跌，收益率曲线继续走陡。周一晚间央行公布三季度货政报告，本次报告立意较为长远。周二，国债利率水平已经偏高，在资金面转松的情况下，债市开始修复。周三，跨月资金面偏紧，现券承压，但期货价格震荡上涨。周四，11月官方制造 业PMI录得49.4%，不 及市场 预期 ，叠加 资金面 不紧反松，债市震荡收涨。周五，早盘市场担忧明年国债供给，但尾盘情绪有所缓解，利率小幅下行。截至12月1日收盘，两年、五 年 、 十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别为100.982、101.885、101.950和99.310元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.056、+0.150、+0.260和+0.410元。 ★关注稳增长预期变化，短期债市仍震荡 市场仍然处于震荡行情之中。一方面，中央较为关注资金空转问题，央行资金投放相对较为谨慎，叠加12月信贷大概率同比多增，资金面紧平衡的状态难以改变。但是另一方面，基本面不支持资金利率继续大幅上行，且国债收益率已经偏高，利率也难以持续上行。展望下周，随着中央经济工作会议召开时间的临近，稳增长政策预期将会升温，债市可能会由涨转跌。期货方面，目前各品种主力合约的基差均低于季节性水平，TS和TF2403合约还存在着正套机会。做多债券的话，月初资金面相对宽松，现券性价比整体更高；若担心债市调整，空头套保的成本较低。 综合来看，近期债市整体偏震荡。策略方面：1）交易盘关注单边波段机会，配置盘可随着利率上行逐渐积累仓位；2）收益率曲线已经非常平，短端现券性价比相对较高；3）关注TS和TF等品种主力合约上的正套机会；4）跨期价差策略逐渐退出。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货下跌.....................................................................................................................................41.2下周观点：关注稳增长预期变化，短期债市仍震荡...................................................................................................42、利率债周度观察............................................................................................................................................................52.1一级市场........................................................................................................................................................................52.2二级市场........................................................................................................................................................................63、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR......................................................................................................................................................................93.3跨期价差......................................................................................................................................................................104、资金面周度观察..........................................................................................................................................................105、海外周度观察..............................................................................................................................................................126、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................137、投资建议......................................................................................................................................................................148、风险提示......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为1656.83亿元................................................................................................................................5图表3：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................5图表4：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................6图表5：国债收益率下行..............................................................................................................................................................6图表6：10Y-1Y国债利差收窄、10Y-5Y走阔................................................................................................................................6图表7：隐含税率震荡上行...........................................................................................................................................................6图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................7图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................7图表10：国债期货上涨................................................................................................................................................................8图表11：国债期货总成交量......................................................................................