国债期货周度报告：债市仍处偏多环境，关注调整后买入机会

国债：震荡2024年02月25日 本周（02.19-02.25），国债期货大幅上涨。周一，债市对于春节消费数据反应不大，由于资金面均衡偏松，国债期货震荡上涨。周二，5年期以上LPR利率下降25BP，降幅为史上最大。市场认为LPR利率下调后存款利率和政策利率有望补降，债市继续走强。周三，部分投资者担忧财政政策发力而开始止盈，但整体来看债市做多情绪仍然较强，国债期货继续上涨。周四，多家中小银行下调存款利率再度引发市场做多热情，叠加资金面相对偏松，国债期货继续上涨。周五，市场消息面相对较为平静，债市继续走强，午后多头情绪略有减弱。截至2月23日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.562、103.065、103.805和105.740元，分别较2月8日收盘变动+0.288、+0.465、+0.535和+0.900元。 ★债市仍处偏多环境，关注调整后买入机会 多项数据显示基本面暂缺乏明显改善迹象；市场对于存款和政策利率补降的预期较高；月末资金面虽存在扰动，但政府债净融资额不高，央行也可通过逆回购对冲资金压力，预计资金面将维持均衡偏松格局；资产荒背景下，机构购债意愿极强。综合来看，预计国债暂时仍将延续偏强走势，且由于短债性价比仍然存在，预计短债表现将更强。临近两会，需关注政策预期的变化，后续财政政策超市场预期的概率比较大，债市存在调整风险。但在资产荒的背景下，利率上行的空间不大，调整反而能够带来更好的买入时机。 策略方面：1）单边建议逢回调买入；2）关注做陡曲线策略；3）建议关注各个品种06合约上的正套机会；4）跨期价差继续下行的空间不大，若债市调整，跨期价差将转而上行；5）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货大幅上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：债市仍处偏多环境，关注调整后买入机会...................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4185.75亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额小幅回升........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y、3Y-10Y利差均走阔..........................................................................................................................................8图表9：隐含税率继续小幅回落....................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.....................................................................