国债期货周度报告：资金面紧平衡，债市调整压力仍存

国债：震荡2025年01月19日 本周（1.13-01.19），国债期货涨跌互现。周一，稳汇率压力较大，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75，资金面收敛，叠加市场对于监管发力的担忧上升，国债期货震荡调整。周二，早盘市场资金面紧张、股市大幅拉升，长端品种偏弱运行，午后随着资金面边际转松，国债利率快速下行。周三，市场消息面相对平静，资金面相对紧张，但市场认为这是暂时的，叠加股市走弱，国债期货震荡上涨。周四，市场消息面相对平静，资金面由紧转松，收益率曲线熊平。周五，12月经济数据多数超市场预期，上午资金面整体偏紧，债市偏弱运行。午后资金面虽然转松，但机构较为担忧监管风险，债市继续走弱。截至1月17日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.776、106.465、109.095和120.120元，分别较上周末变动-0.016、+0.050、-0.005和+0.460元。 ★资金面紧平衡，债市调整压力仍存 展望后市，基本面改善对债市的利空压制相对有限，但央行谨慎的态度仍是市场不可忽视的风险。预计后续资金面将维持相对紧平衡状态，若资金面的紧张时长超市场预期，那么短端的压力就会向长端传导，债市调整的风险仍是存在的，当前利率点位偏低，买入需谨慎，可把握后续调整的机会再度进行配置。 策略方面：1）债市调整压力仍然存在，当前买入需谨慎，可把握后续调整的机会再度进行配置。2）当前曲线偏平，但直接布局做陡曲线策略略偏左。后续若资金出现持续转松的迹象，可关注多TS空T策略。做陡现券曲线策略的赔率更高，因为TS经常出现正套机会，期货超涨。3）期货投资者仍是相对谨慎的，目前仅TF存在一定正套策略空间。4）若想要锁定前期收益，规避后续出现的风险，建议关注空头套保策略。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货涨跌互现...................................................................................................................................51.2下周观点：资金面紧平衡，债市调整压力仍存...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................83、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为3524.33亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数上行................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-5Y走阔...................................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅上行............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.......................................