国债期货周度报告：海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹

国债期货周度报告 2023年11月19日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：宏观数据方面，金融数据方面，10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元，10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元，10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期升3.3%，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期升0.1%，前值升0.4%。中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。会议指出，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。宏观政策方面，财政部透露，1-10月，各地在批准下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的专项债券35192亿元。下一步，财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向好。策略方面，万亿国债增发逐步落地，同业存单利率持续高企的环境下，11月MLF实现了6000亿元的资金净投放体现了央行呵护流动性市场稳定的意图，但降准降息预期落空可能让交易逻辑回归债市供给造成的流动收敛，总体来看当前基本面驱动债市趋势运动的动力或不足，维持宽幅震荡思路。 ◼风险因素：资金价格快速补降 海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹 一、重要宏观发布数据回顾 5、财政部公布数据显示，1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%，其中，税收收入157841亿元，同比增长10.7%；印花税3495亿元，同比下降10.1%，其中，证券交易印花税1616亿元，同比下降31.4%；1-10月累计，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16%，其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%。 1、据商务部数据，1-10月，全国新设立外商投资企业41947家，同比增长32.1%；实际使用外资金额9870.1亿元人民币，同比下降9.4%。从行业看，制造业实际使用外资金额2834.4亿元，增长1.9%。服务业实际使用外资金额6721亿元，下降15.9%。 2、中国10月70大中城市中有11城新建商品住宅价格环比上涨，9月为15城；环比看，西安涨幅0.6%领跑，北上广深分别跌0.4%、涨0.2%、跌0.7%、跌0.5%。国家统计局表示，10月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比下降城市个数略增，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现。一线城市新建商品住宅销售价格环比由9月持平转为下降0.3%，二手住宅环比由9月上涨0.2%转为下降0.8%。70个大中城市中，10月新建商品住宅销售价格同比下降城市有47个，比9月增加2个；二手住宅同比下降城市有67个，个数与9月相同。 6、美国10月通胀数据重磅出炉，超预期降温。美国劳工统计局公布数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）环比维持不变，经季节性调整前同比增长3.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.2%，经季节性调整前同比增长4.0%。美国10月CPI低于预期，推动全球金融市场风险偏好大幅拉升。 7、中国10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。M1同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。M0同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。 3、中证协发布前三季度证券公司债券承销业务专项统计，前三季度作为科技创新公司债券主承销商的证券 公 司 共53家 ， 承 销224只 债 券 ， 合 计 金 额2455.72亿元；参与发行地方政府债券的证券公司共85家，合计中标金额2763.99亿元，合计中标地区31个。 8、中国10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元。分部门看，住户贷款减少346亿元，企（事）业单位贷款增加5163亿元，非银行业金融机构贷款增加2088亿元。 4、中国1-10月房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，预期降9.2%，前值降9.1%。中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。 中 国1-10月 固 定 资 产 投 资 （ 不 含 农 户 ）419409亿元，同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。 9、中国10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周央行公开市场共有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了17610亿元逆回购和14500亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为2.02%（前值1.85%），2.36%（前值2.08%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率整体下行，短端持续偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-3.85bp，0.29bp，0.80bp，-1.23bp，期限结构持续走陡。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本 周 国 债 期 货收 盘 价。30年 期 加 权涨0.36%， 持 仓4.14万 手（+1066），10年期加权涨0.04%，持仓量21.0万手（+12106手），5年期加权涨0.08%，持仓量12.1万手（-4291手），2年期加权跌0.03%，持仓7.73万手（+2505手）。 来源：wind 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行公开市场共有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了17610亿元逆回购和14500亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。◼货币市场方面，DR007、DR014分别为2.02%（前值1.85 %），2.36%（前值2.08%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率整体下行，短端持续偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-3.85bp，0.29bp，0.80bp，-1.23bp，期限结构持续走陡。◼本 周 国 债 期 货 收 盘 价 。30年 期 加 权 涨0.36%， 持 仓4.14万 手（+1066），10年期加权涨0.04%，持仓量21.0万手（+12106手），5年期加权涨0.08%，持仓量12.1万手（-4291手），2年期加权跌 0.03%，持仓7.73万手（+2505手）。 ◼逻辑和观点：宏观数据方面，金融数据方面，10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元，10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元，10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期升3.3%，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期升0.1%，前值升0.4%。中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。会议指出，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。宏观政策方面，财政部透露，1-10月，各地在批准下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的专项债券35192亿元。下一步，财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向好。策略方面，万亿国债增发逐步落地，同业存单利率持续高企的环境下，11月MLF实现了6000亿元的资金净投放体现了央行呵护流动性市场稳定的意图，但降准降息预期落空可能让交易逻辑回归债市供给造成的流动收敛，总体来看当前基本面驱动债市趋势运动的动力或不足，维持宽幅震荡思路。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。