国债期货周度报告：事件驱动债券收益率明显波动，止盈盘利差债市冲高回落

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 事件驱动债券收益率明显波动，止盈盘利差债市冲高回落 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2023年5月28日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937 交易咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑和观点：资金面方面，进入季节性跨月周期货币市场资金有所上行，但银行间市场整体流动性呈宽松状态，DR007收盘价收于2.1%。周二消息面上受到昆明相关城投债务的会议纪显示地方债务违约风险较大。次日昆明国资委发布严正声明称，近日关注到部分微信群和网络媒体出现了题为“昆明银行口专家路演要点”和《昆明城投专家会议纪要》的不实信息传播，给昆明市国有企业和有关方面造成不良影响，为此已经采取法律手段依法维护自身合法权益。中证报引用业内人士观点称，在适当时机推出政策性金融工具是大概率事件。后续市场有不明消息的传言在市场广泛传播，认为有关方面将发行巨量特别国债。虽然事件可信度不高但债市较为敏感，国债期货开始下跌，长债收益率上行。宏观数据方面，4月营收当月同比增长3.7%，增速较3月加快3.1个点，并带动累计同比小幅转正。利润当月同比下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点。4月份宏观经济数据同比高增难掩经济动能偏弱，目前市场降息预期升温，重点关注资金面的变化。近期市场止盈盘有离场明显，股市进一步下探未推升市场避险情绪，短期保持观望。 ◼ 风险因素：央行超预期降息 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 事件驱动债券收益率明显波动，止盈盘利差债市冲高回落 一、重要宏观发布数据回顾 1.中国4月国际收支货物和服务贸易进出口规模36698亿元，同比增长7%。其中，货物贸易出口17982亿元，进口14059亿元，顺差3923亿元；服务贸易出口1748亿元，进口2910亿元，逆差1162亿元。 2.财政部公布数据显示，1-4月，国有企业营业总收入262281.9亿元，同比增长7.1%；利润总额14388.1亿元，增长15.1%；应交税费20206.2亿元，增长1.1%。4月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.4个百分点。 3.央行发布4月份金融市场运行情况，4月份，沪市日均交易量为4944.2亿元，环比增加23.9%；深市日均交易量为6468.8亿元，环比增加21.8%；银行间债券市场现券成交24.4万亿元，日均成交12214.2亿元，同比增加20.5%，环比减少1.3%。 4.美国通胀重新抬头，4月PCE数据超预期上行，交易员加大对美联储继续加息押注。数据显示，4月PCE物价指数同比上升4.4%，预期升4.3%，前值升4.2%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。4月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.6%，前值升4.6%；环比升0.4%，创1月以来新高，预期升0.3%，前值升0.3%。4月个人支出环比升0.8%，预期升0.4%。 5周二消息面上受到昆明相关城投债务的会议纪显示地方债务违约风险较大。次日昆明国资委发布严正声明称，近日关注到部分微信群和网络媒体出现了题为“昆明银行口专家路演要点”和《昆明城投专家会议纪要》的不实信息传播，给昆明市国有企业和有关方面造成不良影响，为此已经采取法律手段依法维护自身合法权益。 6、中证报引用业内人士观点称，在适当时机推出政策性金融工具是大概率事件。周五盘中续市场有不明消息的传言在市场广泛传播，认为有关方面将发行巨量特别国债。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼ 本周央行公开市场累计进行了180亿元逆回购操作和500亿元国库现金定存操作，本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场全口径净投放580亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 (20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00022-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05逆回购逆回购到期净投放 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为%1.99（前值1.87%），2.10 %（前值2.09%），2.43%（前值2.49%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼ 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-3.87bp，-1.97bp，0.54bp, 0.11bp，期限结构明显陡峭。 (0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.401.201.401.601.802.002.202.402.602.803.0022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05差值（7D,右）DR007OMO 7D(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.601.802.002.202.402.602.803.003.203.403.6022-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-05-26 2.02 2.24 2.32 2.50 2.69 2.72 3.09 2023-05-25 1.98 2.25 2.32 2.48 2.68 2.71 3.08 2023-05-24 1.99 2.25 2.32 2.48 2.68 2.70 3.07 2023-05-23 1.99 2.23 2.31 2.47 2.67 2.70 3.07 2023-05-22 2.02 2.26 2.33 2.49 2.69 2.71 3.08 2023-05-19 2.06 2.28 2.36 2.52 2.69 2.72 3.08 周度变动（bp） -3.66 -3.87 -3.80 -1.97 -0.04 0.54 0.11 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.5019-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-051年2年5年10年 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-05-26 1.00 0.48 0.22 0.37 2023-05-25 0.99 0.46 0.23 0.37 2023-05-24 0.97 0.46 0.22 0.37 2023-05-23 0.95 0.47 0.23 0.37 2023-05-22 0.87 0.46 0.22 0.36 2023-05-19 0.81 0.43 0.19 0.36 周度变动（bp） 18.52 4.41 2.51 0.86 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼ 本周国债期货收盘价涨跌不一，短端好于长端。30年期加权跌0.18%，持仓1.44万手（+835），10年期加权涨0.01%，持仓量20.4万手（-5940手），5年期加权涨0.12%，持仓量12.0万手（-851手），2年期加权涨0.05%，持仓6.32万手（-2690手）。 0.00.20.40.60.81.01.219-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0310-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表10：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表11：10年国债期货基差（元） 图表12：5年国债期货基差（元） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 (0.40)(0.20)0.000.200.400.600.801.001.201.40908580757065605550454035302520151050T2309T2306T2303T2212T2209(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.801.00908580757065605550454035302520151050TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 7 - 图表13：T跨期价（元） 图表14：TF跨期价（元） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 图表15：10年国债期现利差（%） 图表16：5年国债期现利差（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理