国债期货周度报告：资金收敛态势依旧，宽信用预期继续升温债市继续回落

国债期货周度报告 2023年9月10日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：宏观数据方面，8月PPI同比-3%，预期-2.9%，前值-4.4%；CPI同比0.1%，预期0.1%，前值-0.3%。资金面方面，银行间市场周五资金面紧平衡，隔夜回购加权平均利率延续上行逾6bp逼近1.90%关口。尽管央行继续加码逆回购操作力度呵护，但资金仍难言宽松，9月季末月份扰动颇多，叠加汇率贬值压力不减，市场心态偏谨慎。上周五证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，贯彻7月24日中央政治局会议精神，落实国务院常务会议和国务院全体会议工作部署，分析当前资本市场形势，就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会分别听取意见建议，并就市场关切的热点问题做了交流探讨。广州首套房贷突破LPR下限，成为首个突破下限的一线城市。据悉最新的政策为，广州无房，首套房首付30%，利率为LPR-10%，即4.1%；广州有一套房无在供或者已经结清，二套房按照首付30%，利率也为LPR-10%；广州有一套房且在供，首付40%，利率为LPR+30BP，即4.5%，广州有2套房及以上者，暂停放发贷款。总结来看，资金面收敛态势依旧明显，尽管当前市场预期较弱但经济有明显的企稳态势，房地产进一步放松宽信用加码，单边策略可考虑逢高短空。 ◼风险因素：资金价格快速补降 资金收敛态势依旧，宽信用预期继续升温债市继续回落 一、重要宏观发布数据回顾 1.据海关统计，按人民币计价，今年8月份，我国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，环比增长3.9%。其中，出口2.04万亿元，同比降3.2%，前值降9.2%；进口1.55万亿元，同比降1.6%，前值降6.9%；贸易顺差4880亿元，同比收窄8.2%，前值5757亿元。按美元计价，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比降8.8%，前值降14.5%；进口2165.1亿美 元 ， 同 比 降7.3%， 前 值 降12.4%； 贸 易 顺 差683.6亿美元，收窄13.2%，前值806亿美元。 5.中国8月财新服务业PMI为51.8，为年内最低，但仍高于荣枯线，预期53.5，前值54.1。8月财新中国综合PMI降至51.7，为2月以来最低。 6.证监会近日就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会，分别听取专家学者和投资者意见建议，并就市场关切的热点问题做了交流探讨。会议指出，当前资本市场风险总体可控，杠杆资金等重点领域风险持续收敛。要树牢底线意识，在发挥好市场自我调节机制作用同时，坚决防止市场大幅波动。会议强调，要完善资本市场法治供给，加大资本市场防假打假力度，依法严惩欺诈发行、虚假披露、违规减持等违法违规行为。下一步，证监会将研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。 2.前8个月，我国外贸进出口总值27.08万亿元，处于历史同期高位；其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%。8月当月，我国进出口3.59万亿元，环比增长3.9%，月度进出口整体呈现平稳态势。 7.国有大行官宣存量房贷利率调整细则，明确存量首套个人住房贷款利率调整的具体标准和操作细节。其中，工商银行公告，2019年10月8日（含当日）至2022年5月14日（含当日）发放的、执行LPR定价的浮动利率贷款，最低可调整至全国首套房贷利率政策下限，即相应期限LPR不加点，原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限高于LPR的，按发放时所在城市首套房贷利率政策下限执行。原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率政策且当前为LPR定价的浮动利率存量房贷，中国工商银行将主动按上述调整规则统一批量调整贷款利率。 3.中国8月末外汇储备规模为31600.98亿美元，环比减441.72亿美元。中国央行连续第十个月增加黄金储备。央行9月7日更新数据显示，中国8月末黄金储备规模为6962万盎司，环比增加93万盎司。 4.中国物流与采购联合会：8月份全球制造业PMI为48.3%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月环比上升，但指数仍在48%左右的较低水平，全球经济呈现弱势修复态势，总体趋紧的大环境没有改变，需求收缩压力仍然存；分区域看，亚洲制造业PMI在50%以上，延续小幅上升趋势；美洲和非洲制造业PMI较上月小幅上升，但仍处于50%以下；欧洲制造业PMI延续弱势下行趋势，制造业PMI连续7个月小幅下降。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周净回笼6640亿元。下周央行公开市场将有7450亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元、3630亿元。此外，9月15日还将有4000亿元MLF到期。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.86%（前值1.80%），2.05%（前值1.81%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端继续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.94bp，-5.59bp，-7.42bp，-6.25bp，期限结构继续走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价明显下跌，短端偏弱。30年期加权跌1.18%，持仓3.78万手（+1474），10年期加权跌0.42%，持仓量19.9万手（+14027手），5年期加权跌0.26%，持仓量11.5万手（+5511手），2年期加权跌0.12%，持仓6.12万手（+5215手）。 来源：wind 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周净回笼6640亿元。下周央行公开市场将有7450亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元、3630亿元。此外，9月15日还将有4000亿元MLF到期。 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.86%（前值1.80%），2.05%（前值1.81%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端继续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.94bp，-5.59bp，-7.42bp，-6.25bp，期限结构继续走平。◼本周国债期货收盘价明显下跌，短端偏弱。30年期加权跌1.18%，持仓3.78万手（+1474），10年期加权跌0.42%，持仓量19.9万手（+14027手），5年期加权跌0.26%，持仓量11.5万手（+5511手），2年期加权跌0.12%，持仓6.12万手（+5215手）。◼逻辑和观点：宏观数据方面，8月PPI同比-3%，预期-2.9%，前值-4.4%；CPI同比0.1%，预期0.1%，前值-0.3%。资金面方面，银行间市场周五资金面紧平衡，隔夜回购加权平均利率延续上行逾6bp逼近1.90%关口。尽管央行继续加码逆回购操作力度呵护，但资金仍难言宽松，9月季末月份扰动颇多，叠加汇率贬值压力不减，市场心态偏谨慎。上周五证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，贯彻7月24日中央政治局会议精神，落实国务院常务会议和国务院全体会议工作部署，分析当前资本市场形势，就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会分别听取意见建议，并就市场关切的热点问题做了交流探讨。广州首套房贷突破LPR下限，成为首个突破下限的一线城市。据悉最新的政策为，广州无房，首套房首付30%，利率为LPR-10%，即4.1%；广州有一套房无在供或者已经结清，二套房按照首付30%，利率 也 为LPR-10%； 广 州 有 一 套 房 且 在 供 ， 首 付40%， 利 率 为LPR+30BP，即4.5%，广州有2套房及以上者，暂停放发贷款。总结来看，资金面收敛态势依旧明显，尽管当前市场预期较弱但经济有明显的企稳态势，房地产进一步放松宽信用加码，单边策略可考虑逢高短空。 ◼风险因素：资金价格快速补降 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。