国债期货周度报告：资金收敛态势依旧，宽信用预期继续升温债市继续回落

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 资金收敛态势依旧，宽信用预期继续升温债市继续回落 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2023年9月10日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937 交易咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑和观点：宏观数据方面，8月PPI同比-3%，预期 -2.9%，前值 -4.4%；CPI同比 0.1%，预期 0.1%，前值 -0.3%。资金面方面，银行间市场周五资金面紧平衡，隔夜回购加权平均利率延续上行逾6bp逼近1.90%关口。尽管央行继续加码逆回购操作力度呵护，但资金仍难言宽松，9月季末月份扰动颇多，叠加汇率贬值压力不减，市场心态偏谨慎。上周五证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，贯彻7月24日中央政治局会议精神，落实国务院常务会议和国务院全体会议工作部署，分析当前资本市场形势，就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会分别听取意见建议，并就市场关切的热点问题做了交流探讨。广州首套房贷突破LPR下限，成为首个突破下限的一线城市。据悉最新的政策为，广州无房，首套房首付30%，利率为LPR-10%，即4.1%；广州有一套房无在供或者已经结清，二套房按照首付30%，利率也为LPR-10%；广州有一套房且在供，首付40%，利率为LPR+30BP，即4.5%，广州有2套房及以上者，暂停放发贷款。总结来看，资金面收敛态势依旧明显，尽管当前市场预期较弱但经济有明显的企稳态势，房地产进一步放松宽信用加码，单边策略可考虑逢高短空。 ◼ 风险因素：资金价格快速补降 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 资金收敛态势依旧，宽信用预期继续升温债市继续回落 一、重要宏观发布数据回顾 1.据海关统计，按人民币计价，今年8月份，我国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，环比增长3.9%。其中，出口2.04万亿元，同比降3.2%，前值降9.2%；进口1.55万亿元，同比降1.6%，前值降6.9%；贸易顺差4880亿元，同比收窄8.2%，前值5757亿元。按美元计价，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比降8.8%，前值降14.5%；进口2165.1亿美元，同比降7.3%，前值降12.4%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%，前值806亿美元。 2.前8个月，我国外贸进出口总值27.08万亿元，处于历史同期高位；其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%。8月当月，我国进出口3.59万亿元，环比增长3.9%，月度进出口整体呈现平稳态势。 3.中国8月末外汇储备规模为31600.98亿美元，环比减441.72亿美元。中国央行连续第十个月增加黄金储备。央行9月7日更新数据显示，中国8月末黄金储备规模为6962万盎司，环比增加93万盎司。 4.中国物流与采购联合会：8月份全球制造业PMI为48.3%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月环比上升，但指数仍在48%左右的较低水平，全球经济呈现弱势修复态势，总体趋紧的大环境没有改变，需求收缩压力仍然存；分区域看，亚洲制造业PMI在50%以上，延续小幅上升趋势；美洲和非洲制造业PMI较上月小幅上升，但仍处于50%以下；欧洲制造业PMI延续弱势下行趋势，制造业PMI连续7个月小幅下降。 5.中国8月财新服务业PMI为51.8，为年内最低，但仍高于荣枯线，预期53.5，前值54.1。8月财新中国综合PMI降至51.7，为2月以来最低。 6. 证监会近日就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会，分别听取专家学者和投资者意见建议，并就市场关切的热点问题做了交流探讨。会议指出，当前资本市场风险总体可控，杠杆资金等重点领域风险持续收敛。要树牢底线意识，在发挥好市场自我调节机制作用同时，坚决防止市场大幅波动。会议强调，要完善资本市场法治供给，加大资本市场防假打假力度，依法严惩欺诈发行、虚假披露、违规减持等违法违规行为。下一步，证监会将研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。 7.国有大行官宣存量房贷利率调整细则，明确存量首套个人住房贷款利率调整的具体标准和操作细节。其中，工商银行公告，2019年10月8日（含当日）至2022年5月14日（含当日）发放的、执行LPR定价的浮动利率贷款，最低可调整至全国首套房贷利率政策下限，即相应期限LPR不加点，原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限高于LPR的，按发放时所在城市首套房贷利率政策下限执行。原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率政策且当前为LPR定价的浮动利率存量房贷，中国工商银行将主动按上述调整规则统一批量调整贷款利率。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼ 本周净回笼6640亿元。下周央行公开市场将有7450亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元、3630亿元。此外，9月15日还将有4000亿元MLF到期。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.86%（前值1.80%），2.05%（前值1.81%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼ 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端继续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.94bp，-5.59bp，-7.42bp，-6.25bp，期限结构继续走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） (20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08逆回购逆回购到期净投放(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.401.201.401.601.802.002.202.402.602.803.00差值（7D,右）DR007OMO 7D(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.601.802.002.202.402.602.803.003.203.403.6022-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-09-08 2.10 2.25 2.33 2.49 2.65 2.64 2.98 2023-09-07 2.09 2.25 2.33 2.50 2.65 2.64 2.98 2023-09-06 2.08 2.24 2.32 2.50 2.65 2.64 2.99 2023-09-05 1.99 2.19 2.27 2.47 2.62 2.62 2.97 2023-09-04 1.98 2.20 2.28 2.47 2.62 2.61 2.96 2023-09-01 1.96 2.18 2.24 2.44 2.59 2.59 2.93 周度变动（bp） 13.74 7.46 8.97 5.48 5.25 5.25 5.69 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.5019-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-091年2年5年10年 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-09-08 0.98 0.39 0.14 0.35 2023-09-07 0.98 0.38 0.14 0.35 2023-09-06 1.04 0.40 0.13 0.35 2023-09-05 1.00 0.42 0.15 0.35 2023-09-04 0.96 0.42 0.14 0.35 2023-09-01 0.93 0.41 0.15 0.34 周度变动（bp） 4.38 -2.21 -0.23 0.44 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼ 本周国债期货收盘价明显下跌，短端偏弱。30年期加权跌1.18%，持仓3.78万手（+1474），10年期加权跌0.42%，持仓量19.9万手（+14027手），5年期加权跌0.26%，持仓量11.5万手（+5511手），2年期加权跌0.12%，持仓6.12万手（+5215手）。 0.00.20.40.60.81.01.219-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0710-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告