国债期货周度报告：债市偏强收官，年初把握调整配债机会

国债：震荡2024年12月29日 本周（12.23-12.29），国债期货涨跌互现。周一，早盘市场延续偏强格局，但上午传出“央行正在分批次、加班加点对债市违规进行调查取证和处罚”消息，债市随即走弱，期债全线收跌。周二，早盘市场延续偏强格局，但午间期债因担忧明年财政政策发力而下跌，午后资金情绪边际转紧，市场止盈意愿进一步上升，期债跌幅扩大。周三，资金面边际收敛，叠加部分机构“抢跑”止盈，债市全天偏弱运行，曲线走平。周四，市场止盈意愿仍在，期债高开低走，全天偏弱运行。期货收盘后，市场对央行增加买断式逆回购操作规模的预期上升，长端现券大幅走强。周五，市场做多情绪持续发酵，公募基金大量买入债券，国债期货大涨，TL表现最强。截至12月27日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.994、106.550、108.840和118.380元，分别较上周末变动-0.072、-0.135、-0.020和+0.140元。 ★债市偏强收官，年初把握调整配债机会 展望下周，年内市场做多意愿仍然较强，且出现风险事件的概率比较低，预计今年最后两个交易日市场以偏强为主，只是当前的利率水平相对比较低，债市走强空间不大。进入2025年后市场止盈意愿或将阶段性上升，预计利率将上行。待利率上行至合适点位时，把握买入机会。 策略方面：1）配置盘可保持一定钝感；年末交易盘不宜追多，谨慎交易者可考虑逐步止盈；明年初市场应有更好的配债机会。2）做陡收益率曲线短端的策略可继续持有，TL近期虽较强，但后续变数较多，曲线长端策略暂以观望为主。3）若想要锁定前期收益，规避后续出现的风险，建议关注空头套保策略。关注TS和TL的套保机会。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货涨跌互现...................................................................................................................................51.2下周观点：债市偏强收官，年初把握调整配债机会.......................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为-416.88亿元................................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额略回升................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额略回升............................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率走势分化................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄........................................................................................................................................8图表9：隐含税率窄幅震荡............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..............................................................................