国债期货周度报告：金融数据偏弱但基本符合预期，继续关注债市是否进入技术性右侧

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 金融数据偏弱但基本符合预期，继续关注债市是否进入技术性右侧 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2024年3月17日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937 交易咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑和观点： 央行发布金融数据，2月，新增人民币贷款14500亿元，市场预期14338亿元，前值49200亿元；社会融资规模15583亿元，市场预期24223亿元，前值65017亿元；M2同比8.7%，市场预期8.7%，前值8.7%；M1同比1.2%，前值5.9%；M0同比12.5%。证监会表示，《关于加强上市公司监管的意见》等四个文件发布后还有相应的配套规则、相关的制度举措将抓紧出台，通过这些政策和举措，促进有利于完善资本市场长期稳定发展的体制机制，走好中国特色资本市场发展之路。资金面方面，周五央行缩量平价续做3月MLF，缩量规模超预期，不过银行间市场流动性稳势仍未被撼动，资金价格继续窄幅震荡。大行持续“控场”中，即将到来的税期影响料亦整体有限。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.28%左右，与上日变化不大。策略方面，金融数据偏弱但与预期偏离不大，MLF续作符合预期，当前风险偏好逐步回升债市承压，政府工作报告超长期债券发行表述超预期，继续关注确认债券是否已经进入右侧，激进者可考虑逢高做空，谨慎者观望。 ◼ 风险因素：人民币贬值超预期 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 金融数据偏弱但基本符合预期，继续关注债市是否进入技术性右侧 一、 宏观数据与资讯 1、中国2024年前2个月人民币贷款增加6.37万亿元，分部门看，住户贷款增加3894亿元，其中，短期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元；企（事）业单位贷款增加5.43万亿元，其中，短期贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元，票据融资减少1.25万亿元；非银行业金融机构贷款增加4294亿元。 2、中国2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加980亿元，同比多增801亿元。 3、2月末，中国广义货币(M2)余额299.56万亿元,同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额66.59万亿元,同比增长1.2%。流通中货币(M0)余额12.1万亿元,同比增长12.5%。前两个月净投放现金7566亿元。 4、中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。核心CPI同比上涨1.2%，为2022年2月以来最高涨幅。猪肉价格在连续下降9个月后首次转涨。2月PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 5、美国2月CPI涨幅高于预期。美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%；未季调核心CPI同比升3.8%，为2021年5月以来新低，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。 6、美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。美国零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为21万人。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼ 全周（3月11日至3月15日），央行共开展390亿元逆回购操作和3870亿元MLF操作，因有500亿元逆回购及4810亿元MLF到期，全周全口径净回笼1050亿元。下周（3月18日至3月22日）央行公开市场将有390亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、30亿元、30亿元、130亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.90 %（前值1.86%），2.02%（前值1.97%）。 (20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00023-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03逆回购逆回购到期净投放 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（14天，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼ 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-3.47bp，-5.43 bp，-8.50bp，-5.80bp，期限结构整体走平，30-10利差略微走阔。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2024-03-15 1.83 2.08 2.13 2.24 2.35 2.32 2.51 2024-03-14 1.85 2.10 2.15 2.26 2.37 2.34 2.53 2024-03-13 1.82 2.10 2.15 2.26 2.34 2.33 2.53 2024-03-12 1.80 2.11 2.15 2.27 2.36 2.35 2.54 2024-03-11 1.76 2.08 2.11 2.23 2.32 2.31 2.48 2024-03-08 1.75 2.06 2.09 2.21 2.30 2.28 2.43 周度变动（bp） 8.00 1.93 3.70 3.39 4.73 3.75 7.59 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 (0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.401.201.401.601.802.002.202.402.602.803.0022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03差值（7D,右）DR007OMO 7D(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.001.201.702.202.703.203.704.2022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03差值（14D,右）DR014OMO141.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.5019-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-031年2年5年10年 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2024-03-15 0.67 0.24 0.08 0.19 2024-03-14 0.70 0.24 0.08 0.19 2024-03-13 0.71 0.23 0.07 0.20 2024-03-12 0.75 0.24 0.08 0.19 2024-03-11 0.70 0.23 0.07 0.17 2024-03-08 0.70 0.22 0.07 0.15 周度变动（bp） -3.43 1.82 0.36 3.84 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼ 本周国债期货收盘价收跌。30年期加权跌0.88%，持仓6.50万手（-1037），10年期加权跌0.20%，持仓量18.8万手（6691手），5年期加权跌0.11%，持仓量12.0万手（+6778手），2年期加权跌0.02%，持仓6.51万手（6023手）。 0.00.20.40.60.81.01.220-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0310-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表10：10年国债现券活跃券、T.CFE加权（日K，元，%） 来源：wind 图表12：30年国债期货基差（元） 图表13：10年国债期货基差（元） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 (1.00)(0.50)0.000.501.001.50908580757065605550454035302520151050TL2406TL2403TL2312TL2309TL2306(0.50)(0.30)(0.10)0.100.300.500.700.901.101.301.50908580757065605550454035302520151050T2406T2403T2312T2309T2306T2303T2212 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告