国债期货周度报告：金融数据不及预期，债市暂小幅走强

国债：震荡2024年03月17日 本周（03.11-03.17），国债期货震荡下跌。周一，周末公布的CPI增速超市场预期，市场止盈意愿仍然较强，国债期货震荡下跌。周二，有消息称多家银行正在为万科筹集银团贷款，公募等交易盘大量卖出，国债收益率大幅上行。周三，早盘市场延续走弱，午后降息预期有所升温，利率下行。周四，市场消息面较为平静，国债震荡偏弱运行。周五，央行并未降息，这符合市场预期，由于货币政策发力节奏偏慢，市场对于未来经济预期未能改善，叠加市场仍旧认为未来央行将会降息，国债期货震荡上涨。晚间央行公布的2月金融数据整体不及市场预期。截至3月15日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.414、102.870、103.835和105.940元，分别较上周末变动-0.038、-0.125、-0.225和-0.890元。 ★金融数据不及预期，债市暂小幅走强 2月金融数据不及预期。居民去杠杆、增加储蓄的现象延续；企业部门中长贷虽在大量增长，但需观察后续形成的实物工作量进度；政府部门发债节奏偏慢，政府债拖累社融。政策方面，央行不降息基本符合市场预期；近期信贷投放力度不强，政府举债节奏慢但前期的债务资金正在支出，资金存在着转松的倾向，央行缩量续作MLF以图引导资金利率水平维持中性。季末资金存在转松动力，但预计在央行的灵活对冲之下，资金面仍会维持均衡。当前市场并无明确利空，止盈力量逐渐转弱后，预计国债将转而走强，但若缺乏增量利多，机构交易行为偏谨慎，利率下行幅度或不大。 策略方面：1）单边上可考虑关注回调买入的机会。2）资金利率难以大幅转松，做陡曲线的机会尚需等待。3）基差转入震荡，目前正套反套的机会均不明显。4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌............................................................................................................................51.2下周观点：金融数据不及预期，债市暂小幅走强....................................................................................................52、利率债周度观察..........................................................................................................................................................62.1一级市场......................................................................................................................................................................62.2二级市场......................................................................................................................................................................73、国债期货......................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓......................................................................................................................................................93.2基差、IRR..................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差....................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察............................................................................................................................................157、投资建议....................................................................................................................................................................158、风险提示....................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览...........................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为724.29亿元................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回落..................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额回升...............................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落...........................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行......................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化..................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差收窄；30Y-10Y走阔......................................................................................................................8图表9：隐含税率回升.................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债..........................................................................................................................................9图表12：国债期货震荡下跌......