国债期货周度报告：信贷数据不及预期，前期政策落地存疑

策略报告 国债期货周度报告20230807-20230811 2023年08月13日 国债期货与交割券：国债现券与利率债收益率进一步下行，现券小幅走高，国债期货长端30年期国债期货价格上行更为明显 国债期货价格齐上涨：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.005%、上涨0.034%、上涨0.108%和上涨0.080% 最便宜交割券IRR与基差：TS2309合约对应最便宜交割券（CTD）为200005.IB，IRR为2.1378，基差-0.0143；TF2309合约对应CTD为220022.IB，IRR为2.0823，基差0.0273；T2309合约对应CTD为230006，IRR为2.4372,基差0.0263，TL2309合约应对CTD为220008.IB，IRR为1.9048，基差0.1119 资料来源：Wind，招商期货 徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 短端资金利率：shibor隔夜全周上涨0.19%，7天回购全周上涨0.1234% 国债收益率：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率全周上涨0.079%、上涨0.017%，跌0.013%和跌0.009%，国债收益率曲线走平 央行公开操作上，全周净回笼350亿元 部分现券净基差为负，建议做多基差 交易策略 进出口数据以及信贷数据不及预期，令长端收益率再次走低，10年期以及30年期国债期货涨幅明显，但是短端资金偏紧，央行净回笼350亿资金，使得短端2年期国债期货价格回落，整个利率曲线继续走平。预计下周还有一线房地产政策出台，继续托底经济预期。国债现券与期货价格在中央政治局会议后大跌，但是随着利率上行至2.7%，部分做多资金再次入场，推升价格反弹。从收益率曲线看，曲线再次走平，远端下跌幅度低于近端，显示市场对于政策层面反映集中于近端。操作上我们认为利率走低是长期趋势，虽然近期存在反复，但是难改趋势，且即使经济增速部分修复，依旧存在降息降准进一步刺激经济可能。尤其是长端期货价格进一步上行可能提前兑现利率下行预期，操作上建议考虑部分获利了结。中长期关注政策变动以及影响。跨品种套利方面，可以关注曲线走陡，即买ts空t策略。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济恢复超预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 本周国债期货价格全面上行，截至周五收盘，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.005%、上涨0.034%、上涨0.108%和上涨0.080%。整体来看，随着进出口数据预计信贷数据低于预期，市场担忧政策落实情况，短期对于利率有一定压制，但价格上行令收益率进一步走弱接近2.5%极限位置，关注逢高获利了结机会。 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 三、通胀下行PMI回落 1、月度数据（国内通胀下行，PMI回落） 2、部分合约存在做多基差机会 资料来源：Wind，招商期货 简介 徐世伟：招商期货利率与贵金属研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品研究经历，获第十五届最佳期权分析师称号，连续三届获中金所研究征文大赛奖项，曾长期借调交易所参与期权产品设计。目前专注于于利率与贵金属研究，持续跟踪宏观与基本面情况。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。