国债期货周度报告：货币宽松政策落地，国债期货大幅上涨

敬请阅读末页的重要声明期货研究报告|金融研究策略报告货币宽松政策落地，国债期货大幅上涨2022年1月23日国债期货周度报告20220117-20220121国债期货主力合约走势图资料来源：wind，招商期货王一凡0755-82548539wangyifan@cmschina.com.cnF3080307于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746本周国债期货全线大幅上涨，其中10年期主力合约周涨幅0.65%；5年期主力合约周涨幅0.69%；2年期主力合约周涨幅0.32%，均创新高。政策方面，1月17日，央行开展7000亿1年期MLF操作和1000亿7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85％和2.1％，中标利率均下降10bp。这是央行自2020年4月15日之后首次下调MLF利率。在2021年12月降准后，1月MLF超量续作并且降息，体现了政策稳预期、稳增长的决心。本周央行每日投放1000亿逆回购，单日净投放900亿，一周逆回购净投放4500亿，加上MLF超额续作净投放2000亿，全周净投放合计6500亿。1月20日，央行公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。相比之前，1年期LPR下调了10个基点，5年期LPR下调5个基点。央行货币政策司司长孙国峰在国新办发布会上表示，中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降，体现了货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。经济数据方面，1月17日，国家统计局公布2021年及12月份国内实体经济数据，第四季度GDP同比增长4%，虽略高于预期3.6%，但较第三季度的4.9%继续放缓。12月份规模以上工业增加值同比增长4.3%，预期3.7%，前值3.8%。12月社会消费品零售总额年率同比增长1.7%，大幅低于市场预期，预计2022年一季度社零数据将会继续承压。随着国内疫情的多点散发，国内整体经济依然偏弱。资金利率方面，1月是缴税大月，年关现金需求增加，货币市场资金面较紧，但本周央行加大逆回购投放，主要资金利率有所回落，隔夜Shibor下行14.60BP至2.063%，7天Shibor下行10.10BP至2.213%，14天Shibor上行13.30bp至2.368%。操作建议：前期多头继续持有。风险提示：全球疫情变化，货币政策边际变化，信用风险波动，中美关系。（观点供参考）微信公众号：招商期货 金融研究Page2敬请阅读末页的重要声明一、国债期货行情本周国债期货全线大涨，其中10年期主力合约周涨幅0.65%；5年期主力合约周涨幅0.69%；2年期主力合约周涨幅0.32%，均创新高。图1：国债期货主力合约走势资料来源：Wind，招商期货表1：本周国债期货主力合约表现情况主要指数周涨跌幅涨跌收盘价成交量（万）成交量环比T22030.65%0.6500101.3800267,42511.78%TF22030.69%0.7050102.5050151,08339.88%TS22030.32%0.3200101.440065,58038.66%资料来源：Wind，招商期货图2：国债到期收益率资料来源：Wind，招商期货 金融研究敬请阅读末页的重要声明Page3二、宏观政策1月17日，央行开展7000亿1年期MLF操作和1000亿7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85％和2.1％，中标利率均下降10bp。这是央行自2020年4月15日之后首次下调MLF利率。在2021年12月降准后，1月MLF超量续作并且降息，体现了政策稳预期、稳增长的决心。本周央行每日投放1000亿逆回购，单日净投放900亿，一周逆回购净投放4500亿，加上MLF超额续作净投放2000亿，全周净投放合计6500亿。图3：MLF投放量(月，亿元)资料来源：Wind，招商期货图4：MLF操作利率：1年资料来源：Wind，招商期货 金融研究Page4敬请阅读末页的重要声明图5：公开市场净投放（周，亿元）资料来源：Wind，招商期货1月20日，央行公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。相比之前，1年期LPR下调了10个基点，5年期LPR下调5个基点。央行货币政策司司长孙国峰在国新办发布会上表示，中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降，体现了货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。图6：社会融资规模：当月值资料来源：Wind，招商期货三、国内经济1月17日，国家统计局公布2021年及12月份国内实体经济数据，全年GDP同比增长 金融研究敬请阅读末页的重要声明Page58.1%，超过政策预期目标6%，第四季度GDP同比增长4%，虽略高于预期3.6%，但较第三季度的4.9%继续放缓。12月份规模以上工业增加值同比增长4.3%，预期3.7%，前值3.8%。12月社会消费品零售总额年率同比增长1.7%，大幅低于市场预期，预计2022年一季度社零数据将会继续承压。随着国内疫情的多点散发，国内整体经济依然偏弱。图7：规模以上工业增加值：同比资料来源：Wind，招商期货图8：PMI数据资料来源：Wind，招商期货 金融研究Page6敬请阅读末页的重要声明图9：社会消费品零售总额：当月同比资料来源：Wind，招商期货四、资金利率资金利率方面，1月是缴税大月，年关现金需求增加，货币市场资金面较紧，但本周央行加大逆回购投放，主要资金利率有所回落，隔夜Shibor下行14.60BP至2.063%，7天Shibor下行10.10BP至2.213%，14天Shibor上行13.30bp至2.368%。图10：SHIBOR利率资料来源：Wind，招商期货 金融研究敬请阅读末页的重要声明Page7图11：其他主要资金利率资料来源：Wind，招商期货 金融研究Page8敬请阅读末页的重要声明简介王一凡：美国布兰迪斯大学金融硕士，具有两年以上证券、期货从业经验，注重宏观经济、政策结合分析，对宏观经济及金融类衍生品有较为深入的研究，熟悉金融衍生品套保、套利等策略研究，具有期货从业资格（证书编号：F3080307）。于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对交易策略与量化交易有较深入研究。熟悉私募产品及资产管理计划的设计与运作。具有期货从业资格证（证书编号：F0272480）、期货投资咨询资格证（证书编号：Z0002746）。重要声明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。