国债期货周度报告：短期市场震荡，等待货币宽松

国债：震荡2025年03月30日 本周（03.24-03.30）国债期货小幅上涨。周一，央行逆回购大额净回笼资金，国债期货低开，但随即由于股市走弱，期货震荡拉升。尾盘市场期待货币政策宽松，股债均走强。周二，受MLF结构性“降息”影响，国债期货高开。但市场情绪仍然相对谨慎，国债期货冲高回落。周三，央行继续呵护跨季资金面，资金情绪指数震荡下降，叠加股市走弱，市场买盘力量上升，国债期货震荡上涨。周四，早午盘消息不多，债市窄幅震荡，尾盘受央行“择机降准降息”消息影响，期货快速拉升，但随即回落。周五，受周四尾盘利率上行的影响，国债期货低开，但随着股市走弱，国债期货温和拉升。午后市场对央行短期内降准降息的预期进一步下降，叠加市场预期3月PMI表现不错，期货回落。截至3月28日收盘，两年、五年、十年和三十 年 期 国 债 期 货 主 连 合 约 结 算 价 分 别 为102.448、105.665、107.885和116.080元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.080、+0.345、+0.420和+0.870元。 ★短期市场震荡，等待货币宽松 展望下周，由于货币政策态度仍然不清晰，预计市场依旧以震荡为主。节奏上，3月制造业PMI或表现较好，周初市场情绪偏弱，但跨季后资金面压力将会缓和，市场做多情绪会再度升温，曲线有望走陡。 策略方面：1）近期市场偏震荡。考虑到债市估值已经相对合理，且预计后续央行态度会逐渐转松，因此建议逢低布局中线多单。性价比方面：短端现券>TS>长端期货。2）曲线方面建议关注逢平做陡策略。3）当前短端的TS、TF主力合约IRR相对较高，可适度关注正套策略，后续若资金面逐渐转松，那么正套机会会下降，可关注做升TS基差的策略机会。4）正在空头套保的投资者可待央行态度明确后进行策略调整。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货小幅上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：短期市场震荡，等待货币宽松.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为6918.65亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔，30Y-10Y收窄.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率回升....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.......