中泰期货国债期货周度报告：货币政策宽松加码预期再起 债市大幅上行

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 货币宽松加码预期再起，债市大幅上行如有 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2022年5月29日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937 投资咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@luzhengqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑观点：5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，市场对当前经济下行与预期加码的预期再次增强。周末多地政府部门落实国务院稳经济大盘电视电话会议，政策密集出台。《上海市加快经济恢复和重振行动方案》提出，全力推动在建项目复工复产，指导建筑工地落实防疫措施，具备条件的项目做到“应复尽复”，保障在建项目连续施工。青岛出台“稳增长89条”，保市场主体、发力稳增长。疫情方面通报指出，北京已连续七天新增病例数明显下降，连续两天无新增社会面病例，疫情得到有效控制，形势稳中向好。当前受到持续疫情的影响，国内经济呈现供需两弱情况，地产行业收缩幅度较深，客观需要宏观政策进一步加码。稳经济大盘会议令经济悲观预期发酵，货币政策宽松进一步打开的预期很强，政策落地前仍可保持多头思路。 ◼ 风险提示：地缘政治风险大幅超预期 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 货币宽松加码预期再起，债市大幅上行 一、重要宏观发布数据回顾 1.5月LPR迎来超预期“降息”。5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，维持不变，5年期以上LPR为4.45%，较4月下调15BP。分析指出，5月LPR报价明显超出市场预期：一是两种期限LPR中，仅挂钩房贷的5年期以上LPR下降，显示出明显的指向性；二是降幅超出预期，自2019年8月LPR改革以来，5年期以上LPR首次出现15个基点较大降幅。 2.今年前4个月，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，增速较1-3月份回落5个百分点。4月份，工业企业利润同比下降8.5%。统计局表示，总体看，工业企业受国内疫情短期冲击及国际形势更趋复杂严峻等因素影响，4月份利润短期承压明显，但随着全国疫情形势总体趋于稳定，企业复工复产有序推进，进一步减轻市场主体负担的各项政策效应不断释放，工业企业效益状况将逐步恢复。 3.财政部数据显示，1-4月，国有企业营业总收入245723.1亿元，同比增长9.8%。利润总额12823.6亿元，同比下降3.6%；其中中央企业9862.2亿元，同比增长3.8%；地方国有企业2961.4亿元，同比下降22.2%。4月末，国有企业资产负债率64.5%，上升0.2个百分点。 4.央行披露，4月份，债券市场共发行各类债券50512亿元，月末债券市场托管余额为138.2万亿元；银行间债券市场现券成交20.3万亿元，日均成交10137.6亿元，同比增加30.3%，环比减少0.9%。截至4月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.9万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.8%。 5.中基协数据显示，截至4月底，我国境内共有基金管理公司138家，管理的公募基金资产净值合计25.52万亿元，环比增长1.74%。其中，QDII基金、债券基金、货币基金规模分别为2453.03亿元、4.22万亿元、10.84万亿元，环比增长0.19%、0.81%、8.23%；股票基金、混合基金规模则为2.18万亿元、4.88万亿元，环比减少4.22%、6.96%。 6.《中国财富报告2022》报告显示，总量层面，2021年中国居民财富总量达687万亿元，居全球第二，仅次于美国。2005-2021年年均复合增速达14.7%，财富增速远超美日。户均资产约134.4万元。2015-2021年中国资管规模从74.8万亿元上升至122.9万亿元，年化增速达8.6%，仅次于美国。 7.韩国央行将基准利率上调25个基点至1.75%，符合市场预期。这是继1月和4月分别加息25个基点后韩国央行今年第三次加息，也是自去年8月以来第五次加息。韩国央行上调今年通胀预期，从2月预测的3.1%升至4.5%，全年GDP增速预期则由3%下调至2.7%。韩国央行行长表示，年内加息至2.5%的市场预期合理。 8.俄罗斯央行宣布，将基准利率下调300个基点至11%，下调幅度大于此前市场预期的250个基点，因数据显示近几周俄物价上涨节奏明显放缓，以及卢布汇率回升令通胀压力缓解。展望未来，俄罗斯央行称将考虑在未来几次会议上进一步降息。 9.美国商务部数据显示，4月份商品贸易逆差收窄15.9%至1059亿美元，创出2009年以来最大降幅。4月份美国商品进口额环比下降5%至2799亿美元，4月出口额增长3.1%至创纪录的1739亿美元。 10.美国商务部数据显示，4月份美国核心PCE价格指数同比上涨4.9%，较3月数据5.2%回落0.3个百分点，为2021年11月以来最低增幅。4月整体PCE价格指数同比上涨6.3%，较3月创下的40年高位纪录6.6%回落0.3个百分点。 11.国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，国务院总理李克强作重要讲话表示，3月份尤其是4月份以来，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上，把稳增长放在更突出位置，着力保市场主体保就业保民生，保护经济韧性，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。李克强说，要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。要在防控好疫情同时完成经济社会发展任务，防止单打一、一刀切。各地在助企纾困上政策能出尽出。对各类市场主体一视同仁，用市场化办法、改革举措解难题。 hZjYnVeVnW8VkXqQvNqRrRbR9R9PsQrRnPnPeRrRqOjMrRqR8OoPnOvPmQsQvPqQqQ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼ 本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，截至5月27日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.7138%，1.7322%，2.2502%，短端和长端均大幅低于央行指导利率。 (15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,000货币投放货币回笼净投放 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（14天） 图表4：货币市场利率与央行指导利率（1年） 图表5：国股银票转贴现利率（%） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼ 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率上行，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-4.34bp，-3.74bp，0bp。期限结构走陡。 (1.00)(0.50)0.000.501.001.501.001.502.002.503.003.507天差值（右轴）逆回购利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.001.001.502.002.503.003.5014天差值（右轴）逆回购利率:14天存款类机构质押式回购加权利率:14天(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.400.601.001.502.002.503.003.501年差值（右轴）中期借贷便利(MLF):利率:1年同业存单到期收益率(AAA+):1年0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503个月1年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:7年 国债到期收益率:10年 2022-05-27 1.9119 2.1596 2.4813 2.6979 2.7084 2022-05-26 1.9297 2.1639 2.4821 2.7018 2.7419 2022-05-25 1.9749 2.2099 2.5372 2.7561 2.7891 2022-05-24 1.9603 2.1979 2.5381 2.7679 2.7987 2022-05-23 1.9538 2.1948 2.5373 2.7738 2.8003 2022-05-20 1.9468 2.1894 2.5489 2.7946 2.8152 周度变动（bp） -3.49 -2.98 -6.76 -7 -10.68 图表7：上证所国债到期收益率历史走势（%） 来源：Wind，中泰期货整理 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.501年2年5年7年10年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:10年-1年 国债到期收益率:10年-2年 国债到期收益率:10年-5年 国债到期收益率:5年-2年 2022-05-27 0.80 0.55 0.23 0.32 2022-05-26 0.81 0.58 0.26 0.32 2022-05-25 0.81 0.58 0.25 0.33 2022-05-24 0.84 0.60 0.26 0.34 2022-05-23 0.85 0.61 0.26 0.34 2022-05-20 0.87 0.63 0.27 0.36 周度变动（bp） -7.19 -7.7 -3.92 -3.78 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：上证不同期限国债到期收益率利差（%） 来源：Wind，中泰期货整理 四、期货市场走势回顾 ◼ 本周国债期货收盘价收涨，10年期加权涨0.65%，持仓量19.6万手（-1734手），5年期加权涨0.33%，持仓量12.7万手（+8250手），2年期加权涨0.11%，持仓量5.36万手（+2140手）。 0.0