国债周度报告：央行货币政策谨慎，预期影响下债市超调

期货市场表现受央行货币政策谨慎影响，市场难以形成持续性的货币宽松预期，债券市场情绪低迷，周内大幅走低。

政策方面，财政政策对债券的影响体现在发行量及节奏。今年将新增2.9万亿债券，主要由三部分构成：1）普通国债+地方一般债，即赤字多1.6万亿，增量较大，且1-2月国债及一般债已在加速发行；2）特别国债：多3000亿用于消费补贴，总量1.3万亿，同时多了5000亿用于银行资本金补充，参考历史采取定向发行的概率仍较大；3）新增专项债：多5000亿，置换地方隐性债务的再融资置换债还是2万亿，截至目前已经发行了1万亿。总体看，2025年债券供给量较大，后面需观察发行节奏和货币政策的配合。

资金方面，进入3月，资金面边际转松，同业存单回到了2%以下，质押式回购利率充回1.8%左右。完全排除MLF以及逆回购到期的因素，3月流动性缺口较2月将大幅收窄，资金面有望迎来边际改善。但未来资金面的宽松程度仍取决于央行的态度，央行行长潘功胜在3月6日记者会上的表述看，对于货币政策态度整体仍偏向谨慎，降准优先级先于降息。潘行长对于货币政策表述并无太多新增内容，对降息紧迫性下降，整体顺序或为降准>结构性降息>政策利率降息，同时对于债券利率一致性下行的风险管控仍在加强。基于以上表述我们认为，央行的态度仍是债市的主要影响因素，且短期内难以形成持续性的货币宽松预期或对于长债的压制较大。

整体看，我们认为央行货币政策维持审慎，债券面临一定预期压制，短期震荡为主，注意控制风险。中长期利率中枢仍有下移空间。