国债期货周度报告：短期走强或乏力，长期依旧看多债市

国债：震荡2024年02月18日 本周（02.05-02.18），风险偏好震荡回升，国债期货有所调整。周一，股市表现偏弱，市场风险偏好较为低迷，国债走强。周二，股市大涨，债市止盈情绪有所上升，国债期货下跌。周三，股市虽然上涨，但风险偏好回升的可持续性尚需观察，市场降息预期再度上升，国债期货上涨。周四，中国1月通胀同比读数继续为负，但由于股市大涨，部分投资者选择持币过节，国债期货震荡下跌。截至2月8日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.274、102.600、103.270和104.840元，分别较上周末变动-0.044、-0.210、-0.230和-0.290元。 ★短期走强或乏力，长期依旧看多债市 春节期间利空因素整体偏多：一者美国通胀数据超预期，美元走强、人民币汇率贬值压力增加，我国央行降息空间受到制约；二者1月金融数据全面超市场预期；三者春节期间居民出行、消费数据表现较好；四者监管机构维护资本市场平稳运行的态度比较明确，短期内风险偏好再度大幅回落的概率正在下降。利多债市的因素主要是春节期间地产销售数据仍然较为低迷，但这也在市场预期之中。综合来看，利空消息虽不足以扭转国债期货上涨行情，但多空因素此消彼长，短期国债走强将相对乏力。长期来看，贷款利率仍有下降空间，而债券利率、存款利率需要补降，国债偏多。 综合来看，短期债市走强或乏力，长期依旧看多债市。策略方面：1）建议以逢回调买入思路进行对待；2）短期内资金面将较为均衡，曲线大幅走陡的概率不高，继续等待做陡机会；3）前期03正套策略建议止盈；4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货有所调整...................................................................................................................................51.2下周观点：短期走强或乏力，长期依旧看多债市...........................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：2.05-2.11利率债净融资额为-1154.53亿元.......................................................................................................................................6图表3：2.05-2.11国债净融资额小幅回落.....................................................................................................................................................6图表4：2.05-2.11地方债净融资额回升.........................................................................................................................................................7图表5：2.05-2.11同业存单净融资额回落.....................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数上行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y、3Y-10Y利差均收窄..........................................................................................................................................8图表9：隐含税率继续上行............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.................................................................................................