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国债期货周度报告：短期债市避险需求或上升

2025-06-22 徐世伟招商期货 Marco.M

本周债券收益率继续下行，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.092%、+0.118%、+0.151%、+0.731%。受伊以冲突潜在升级可能影响，后续利率债的避险需求或有上升，关注收益率下行空间。
可交割券方面，目前活跃合约为2509合约，各期限CTD券净基差变化不大，IRR分位数处于近期较高水平。
资金利率方面，隔夜、周市场利率下行至年内低位，央行本周净投放1,021亿元，场内流动性偏宽松。
关键期现收益率本周均上行，期限溢价小幅走阔。
经济数据方面，5月社融总量数据趋势未改，政府债增速偏强，企业居民信贷偏弱。政府债券发行环比增长与财政存款环比增长一致（均为5000亿左右），实物工作量的形成或还需要时间。可关注新型政策性金融工具的进展及其对科技创新、消费服务方面的支持。
供需端，现券近期维持供强需弱的特征：银行负债增长较慢，承接政府债发行压力较大；保险机构负债端久期有所收缩，长债需求收窄；五月政府债到期规模较小，而超长期国债发行，地方债发行加速。展望后市，供强需弱的格局有望改变，6月政府债到期规模增加，7月保险长端负债成本可能调低，国内市场风险偏好回归防御风格，债市配置需求或会提升。
期货端，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。
交易策略：短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。