国债期货周度报告：市场情绪逆转，短期债市调整

国债：震荡2024年04月28日 本周（04.22-04.28），国债期货先涨后跌。周一，4月LPR利率按兵不动，符合市场预期，资产荒格局下，国债继续走强。周二，早盘市场对于货币政策宽松的预期进一步上升，国债期货大涨。晚间消息称，央行有关负责人在《金融时报》记者采访时表示，“央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备”。同时，央行负责人再度表达了对于长期限利率水平偏低以及利率风险的担忧。受央行表态影响，周三国债期货大跌，TL跌幅相对更大。周四，市场走势分化，超长端仍旧弱于中短端。周五，政治局会议在即，市场对于稳地产政策出台的预期上升，风险偏好上升，国债期货大跌，超长债跌幅相对更大。截至4月26日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.610、103.230、104.210和106.250元 ， 分别 较 上 周 末 变 动-0.104、-0.250、-0.370和-1.180元。 ★市场情绪逆转，短期债市调整 短期债市会延续偏弱走势。28日数据显示，各期限国债利率水平仍大幅上行，市场悲观情绪仍在蔓延。若债市持续调整，需关注赎回风险。受禁止手工补息、银行理财不得借道保险资管配置存款等监管政策的影响，前期理财产品大量买入中短久期债券。但理财产品的投资者风险偏好较低，负债端相对不稳定，若债市持续调整，投资者可能会赎回产品，加剧债市调整的烈度。中长期来看，基本面逻辑并未发生明显变化，债市仍然偏多。若无风险事件出现，可待市场情绪稳定、利率水平合适时逐渐买入。 策略方面：1）单边操作需观察市场情绪，暂建议以偏空思路对待。2）TL调整的风险仍较高。3）若后续超长债明显超跌，可关注反套机会。4）较为担忧调整的机构可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货先涨后跌...................................................................................................................................51.2下周观点：市场情绪逆转，短期债市调整.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为169.22亿元.................................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额略有回落........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y国债利差收窄；10Y-5Y、30Y-10Y走阔.............................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅回升............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债......................................