国债期货周度报告：情绪好转，债市有望温和修复

本周（12.15-12.21）国债期货短强长弱。周一，11月经济数据普遍不及市场预期，且股市震荡偏弱，但债市由机构行为主导，全天震荡下跌，TL跌幅较大。周二，国内股市大幅下跌，此前表现较强的贵金属、有色金属也出现调整，TL盘中虽一度拉升，但仍然收跌，T和TF表现略偏强。周三，股市大幅上涨，但由于前期国债期货跌幅较大，且市场期待LPR利率会有所下调，因此国债期货全线上涨。周四，市场对14天逆回购利率下调的预期有所升温，股市小幅上涨，现券曲线走陡。TL强于超长端现券。周五，股市小幅上涨，国债曲线走陡。尾盘市场对央行买债规模上升的预期升温，国债期货快速拉升。截至12月19日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.480、105.925、108.080和112.290元，分别较上周末变动+0.018、+0.105、+0.085和-0.350元。 ★情绪好转，债市有望温和修复 预计后续债市将逐渐从快速下跌转向温和修复。首先，市场交易结构较为脆弱的问题将会阶段性得到修复。一者央行或将通过增加买债规模等方式向市场释放呵护信号。二者，随着利率逐渐上行，本周保险、大行等配置型机构也正在进场。其次，年末稳增长政策未超市场预期，若交易结构脆弱问题得到缓解，市场或将逐渐关注基本面。最后，央行重启14天期逆回购，预计下周市场资金面是相对均衡的。 策略方面：1）单边策略：债市有望温和修复，只是TL波动相对较大，参与TL交易仍需谨慎。2）空头套保：空头套保仓位可逐渐退出。3）期现策略：近期TF2603合约的IRR相对略偏高，建议适度关注正套策略。4）曲线策略：曲线策略暂以观望为主。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货短强长弱............................................................................................................................51.2下周观点：情绪好转，债市有望温和修复................................................................................................................52、利率债周度观察..........................................................................................................................................................62.1一级市场......................................................................................................................................................................62.2二级市场......................................................................................................................................................................73、国债期货......................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓......................................................................................................................................................93.2基差、IRR..................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差....................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察............................................................................................................................................157、投资建议....................................................................................................................................................................158、风险提示....................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览...........................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为208.74亿元................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额下降..................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额小幅下降........................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额小幅上升....................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行......................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化..................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y和10Y-5Y利差均走阔，30Y-10Y收窄................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅上升..........................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债..........................................................................................................................................9图表12：国债期货短强长弱.................................................................