国债周度报告：国债：避险情绪影响，债市阶段性修复

债市行情回顾

• 周内债市缺乏驱动，但外围风险因素加大，宏观避险情绪升温，债市表现略强，波动整体较小。
• 10年期国债活跃券收益率波动于1.80%-1.82%，30年期国债活跃券收益率波动于2.22%-2.26%。
• 30Y-10Y利差维持在42bp左右，曲线陡峭化格局不变。
• 期货市场：TL2603上涨0.58%至112.57，T2603上涨0.1%至108.42，TF2603上涨0.05%至105.95，TS2512上涨0.05%至102.45。

资金面与货币政策跟踪

• 1月中旬以来，税期因素影响下银行间市场资金面收敛，周环比有所改善，DR001加权平均利率微降至1.33%附近，较12月仍有约5bp抬升。

国债期货指标跟踪

• （图表数据略）

债券供给担忧减弱，一级市场需求较好

• 近期债券市场供给担忧减弱，国债中标利率多低于二级市场成交利率，反映债券需求较好，银行配置利率逐步回归。
• 2026年预计仍是供给大年，宽财政、化债等因素下新发国债久期仍将维持较高水平，对超长期债券价格形成压制。

基本面跟踪

• 金融数据：社融同比多增3.3万亿，政府债贡献2.5万亿增量，直接融资占比超信贷。
• 经济基本面：新旧动能转换期，高技术产业表现抢眼，但地产基建等传统行业下行拖累融资需求，债市仍需低利率环境呵护。
• 物价：12月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.2%，同比降幅收窄至-1.9%。通胀回升预期需关注。

后市展望

• 政策面短期缺乏想象空间，但对供给担忧减弱，债券一级需求均较好，债市赔率好转，性价比环比改善。
• 后期市场围绕权益市场表现、通胀预期、政府债供给结构三大主线。
• 10年期国债预计维持1.8%-1.9%区间震荡，突破1.8%需更多支撑。
• 30Y-10Y利差接近50bp时触发机构买入，但利差难以明显收缩，曲线仍将维持陡峭化特征。
• 短期缺乏驱动，市场大概率延续窄幅震荡格局。