国债期货周度报告：央行呵护流动性，债市继续修复

国债：震荡2025年08月10日 本周（08.04-08.10）国债期货小幅上涨。周一，受新券利息征税消息影响，早盘机构纷纷抢配老券，市场情绪偏强。午后有消息称国开债增发改新发，虽然该消息随即被证伪，但随着股市、商品市场震荡走强，国债期货转而下跌。周二，上午市场对于大行买债的预期上升，国债期货震荡上涨，午后市场整体偏强运行，临近收盘期货涨幅有所回吐。周三，股市和商品市场仍然偏强运行，国债受大行买债消息影响，对股票走强的反应钝化，全天窄幅震荡。周四，早盘受特朗普再威胁加税影响，国债期货震荡走强。午间公布的7月出口数据超预期，股市走强，债市震荡走弱。全天来看，债市延续震荡走势。周五，早盘受股市低开、央行买断式逆回购投放流动性影响，期债高开。但由于较为担忧地方债发行结果，市场震荡走弱。下午地方债认购情绪尚可，债市情绪有所修复。截至8月8日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.370、105.820、108.610和119.250元，分别较上周末变动+0.018、+0.090、+0.160和+0.160元。 ★央行呵护流动性，债市继续修复 展望下周，债市应仍处于顺风期。首先，7月信贷数据表现应相对较弱，基本面利多债市的格局并未发生变化。其次，税期是一个扰动因素，但考虑到近期政府债有新发压力，央行应能够将资金面控制在整体均衡的状态上。最后，经过连续拉升后，股市上涨动能有所衰减，预计下周股市或以盘整为主。 策略方面：1）8月中上旬是债市顺风期，下周交易盘多头可继续持有。2）建议高度关注市场情绪变化，做好未来应对调整风险、空头套保的准备。3）做陡曲线策略继续持有观望。4）若下周市场情绪修复，那么跨期价差有望收窄，但收窄空间有限，建议观望为主。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货小幅上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：央行呵护流动性，债市继续修复...................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为5958.98亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额上升....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额上升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数下行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y利差收窄，10Y-5Y和30Y-10Y走阔...................................................................................................................................8图表9：隐含税率上升....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债....................................