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国债期货周度报告：国债加税影响有限，央行短期投放呵护市场

2025-08-17 徐世伟招商期货胡诗郁

国债期货价格变动：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.023%、-0.137%、-0.262%、-1.333%。
可交割券情况：活跃合约为2509合约，各期限CTD券净基差及IRR数据如下：
- 2年期：CTD券250006.IB，净基差0.03，IRR1.15%。
- 5年期：CTD券240020.IB，净基差-0.016，IRR1.65%。
- 10年期：CTD券250007.IB，净基差-0.055，IRR2.1%。
- 30年期：CTD券210005.IB，净基差-0.265，IRR3.73%。
- 各期限CTD券IRR分位数分别为1.5%、29%、80.4%、98%（近252个交易日）。
期现收益率变动：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周分别变动+1.6bps、+0.6bps、+4.9bps和+5.7bps。
公开市场操作：本周央行净回笼4149亿元。
经济数据：
- 社融：7月新增1.16万亿元，住户存款减少1.11万亿元。
- M2-M1剪刀差：3.2个百分点，较上月缩小0.5个百分点。
- 贷款：对实体经济人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元。
- 债券融资：企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元；政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元。
宏观分析：
- 信贷数据环比走弱，非银存款大增。
- 国家出台促消费政策，市场认为是定向降息。
- 央行连续多日逆回购提供流动性，资金整体平稳。
交易策略：中长线T、TL逢高套保。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。
国债现货与资金利率：
- 长期收益率走弱趋势仍在，短期波动。
- 期限结构平坦化，20y-30y超长端利差微倒挂。
- 本周央行回笼5365亿元。
- 资金利率隔夜、周市场利率下行。
基本面情况：
- 7月PMI录得49.3，环比转弱，原材料购进价格分项回升。
- 高频中观数据显示，近期各部门景气度与往年相近。