国债期货周度报告：国债加税影响有限，央行短期投放呵护市场

期货研究报告|金融研究 策略报告 国债期货周度报告20250804-20250808 2025年8月9日 国债加税影响有限，央行短期投放呵护市场 国债期货主力合约走势图 资料来源：Wind，招商期货 研究员：徐世伟 021-61659372 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 联系人：王昊昇 18674061227 wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.018%、 +0.085%、+0.148%、+0.134% 可交割券方面，目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，对应净基差0.014，IRR1.3%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，对应净基差0.041，IRR1.05%；10年期国债期货CTD券为250007.IB，对应净基差0.031，IRR1.14%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，对应净基差0.101，IRR0.72% 目前各期限CTD券IRR分位数分别为6.7%、1.1%、7.9%、17.1%（统计近252个交易日） 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-2.3bps、-3bps、-2.3bps和-1.7bps 公开市场操作方面，本周央行净回笼5365亿元。 经济数据方面，7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。 宏观侧，国债及地方债一级发行落地，债市收益率先上后下。午间30Y特别国债发行后，长端进一步扩大收益率上行幅度，超长端活跃券上触1.926% 供需端，短端现券主要交易资金松紧程度：市场预计央行投放流动性增加以平抑国债加税带来的紧张情绪。对于加税5-11bp的定价，国债整体利率走高。 交易策略：中长线T、TL逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期（观点供参考） 敬请阅读末页的重要声明 一、国债期货与交割券行情 本周债券收益率转升，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动 +0.018%、+0.085%、+0.148%、+0.134%。 宏观侧，国债及地方债一级发行落地，债市收益率先上后下。午间30Y特别国债发行后，长端进一步扩大收益率上行幅度，超长端活跃券上触1.926%。 供需端，短端现券主要交易资金松紧程度：市场预计央行投放流动性增加以平抑国债加税带来的紧张情绪。对于加税5-11bp的定价，国债整体利率走高。。 图1：国债期货主力合约走势 110 108 106 104 102 100 98 96 TSTFTTL（右轴） 20-0121-0122-0123-0124-0125-01 125 120 115 110 105 100 95 90 资料来源：Wind、招商期货 可交割券方面，目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，对应净基差0.014，IRR1.3%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，对应净基差0.041，IRR1.05%；10年期国债期货CTD券为250007.IB，对应净基差0.031，IRR1.14%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，对应净基差0.101，IRR0.72%。 国债全称 银行间 国债代码 上交所 深交所 到期日 票面利率 T2509 转换因子 T2512 T2603 2025年记账式附息（七期）国债 250007 19772 102297 20320325 1.79 0.9294 -- -- 表1：2年期国债期货可交割券 国债全称国债代码到期日票面转换因子 银行间上交所深交所利率TS2509TS2512TS2603 2025年记账式附息（六期）国债 250006 19771 102296 20270315 1.59 0.9796 -- -- 2022年记账式附息（七期）国债 220007 19672 102207 20270415 2.48 0.992 -- -- 2024年记账式附息（十期）国债 240010 19741 102266 20270515 1.85 0.9815 -- -- 2025年记账式附息（十二期）国债 250012 19782 102307 20270615 1.38 0.9727 0.9765 -- 2022年记账式附息（十六期）国债 220016 19681 102216 20270725 2.5 0.9912 0.9923 -- 2024年记账式附息（十六期）国债 240016 19751 102276 20270815 1.62 0.9746 0.9778 -- 2022年记账式附息（二十二期）国债 220022 19687 102222 20271015 2.44 0.9888 0.9901 0.9914 2024年记账式附息（二十二期）国债 240022 19759 102287 20271115 1.42 0.9673 0.971 0.9746 2023年记账式附息（二期）国债 230002 19695 102230 20280115 2.64 -- 0.9928 0.9936 2025年记账式附息（五期）国债 250005 19770 102295 20280225 1.45 -- 0.9679 0.9715 2023年记账式附息（八期）国债 230008 19701 102236 20280415 2.62 -- -- 0.9924 2025年记账式附息（十期）国债 250010 19779 102305 20280525 1.46 -- -- 0.9681 资料来源：CFFEX、招商期货 表2：5年期国债期货可交割券 国债全称 银行间 国债代码 上交所 深交所 到期日 票面利率 TF2509 转换因子 TF2512 TF2603 2024年记账式附息（二十期）国债 240020 19757 102282 20291015 1.74 0.9522 -- -- 2022年记账式附息（二十七期）国债 220027 19692 102227 20291215 2.79 0.9917 -- -- 2025年记账式附息（三期）国债 250003 19768 102293 20300125 1.43 0.937 0.9405 -- 2023年记账式附息（六期）国债 230006 19699 102234 20300325 2.8 0.9916 0.9921 -- 2025年中央金融机构注资特别国债（一期） 2500801 19774 102299 20300425 1.45 0.9345 0.9378 0.9412 2023年记账式附息（十四期）国债 230014 19707 102242 20300625 2.62 0.9833 0.9841 0.985 2025年记账式附息（十四期）国债 250014 19786 102311 20300725 1.55 0.9356 0.9387 0.9418 2023年记账式附息（十九期）国债 230019 19722 102247 20300915 2.6 -- 0.9825 0.9833 资料来源：CFFEX、招商期货表3：10年期国债期货可交割券 2022年记账式附息（十期）国债 220010 19675 102210 20320515 2.76 0.9856 -- -- 2025年中央金融机构注资特别国债（二期） 2500802 19777 102302 20320515 1.57 0.9147 -- -- 2022年记账式附息（十七期）国债 220017 19682 102217 20320815 2.69 0.9808 0.9814 -- 2022年记账式附息（十九期）国债 220019 19684 102219 20320901 2.6 -- 0.9757 -- 2022年记账式附息（二十五期）国债 220025 19690 102225 20321115 2.8 0.9872 0.9876 0.988 2023年记账式附息（四期）国债 230004 19697 102232 20330225 2.88 0.9921 0.9923 0.9925 2023年记账式附息（十二期）国债 230012 19705 102240 20330525 2.67 0.9775 0.9782 0.9788 2023年记账式附息（十八期）国债 230018 19721 102246 20330825 2.52 0.9664 0.9673 0.9683 2023年记账式附息（二十六期）国债 230026 19729 102254 20331125 2.67 0.9762 0.9769 0.9775 2024年记账式附息（四期）国债 240004 19735 102260 20340225 2.35 0.952 0.9532 0.9545 2024年记账式附息（十一期）国债 240011 19743 102269 20340525 2.27 0.9446 0.946 0.9475 2024年记账式附息（十七期）国债 240017 19753 102278 20340825 2.11 0.9308 0.9325 0.9342 2024年到期续作特别国债（一期） 2400101 19763 102283 20340829 2.17 0.9355 0.9371 0.9387 2024年记账式附息（二十三期）国债 240023 19760 102288 20341125 2.04 0.9235 0.9254 0.9272 2025年记账式附息（四期）国债 250004 19769 102294 20350215 1.61 0.8867 0.8893 0.8919 2025年记账式附息（九期）国债 250009 19778 102303 20350515 1.65 0.8874 0.89 0.8925 2025年记账式附息（十一期）国债 料来源：CFFEX、招商期货 250011 19780 102306 20350525 1.67 0.8891 0.8916 0.8941资 表4：30年期国债期货可交割券 国债全称 银行间 国债代码 上交所 深交所 到期日 票面利率 TL2509 转换因子 TL2512 TL2603 2021年记账式附息（五期）国债 210005 19653 102105 20510412 3.72 1.1279 1.1271 1.1263 2021年记账式附息（十四期）国债 210014 19662 102114 20511018 3.53 1.0954 1.0948 1.0942 2022年记账式附息（八期）国债 220008 19673 102208 20520415 3.32 1.0583 1.0579 1.0576 2022年记账式附息（二十四期）国债 220024 19689 102224 20521025 3.12 1.0221 1.022 1.0219 2023年记账式附息（九期）国债 230009 19702 102237 20530415 3.19 1.0355 1.0352 1.035 2023年记账式附息（二十三期）国债 230023 19726 102251 20531015 3 1 1 1 2024年超长期特别国债（一期） 2400001