国债期货周度报告：央行借券卖空，债市有望熊陡

国债：震荡2024年07月07日 本周（07.01-07.07），国债期货震荡下跌。周一，早盘市场延续偏多走势，但午后央行公布将借入国债的消息，国债期货快速跳水，超长债调整幅度整体较大。周二，市场消息面比较平静，来自央行的利空暂时未落地，国债期货以震荡上涨为主，TL弱于T。周三，资金面均衡偏松、股市震荡走弱，债市整体走强。周四，市场消息面较为平静，由于较为担忧央行借券卖空，国债期货震荡下跌。资金面均衡偏松，短端表现强于长端，曲线走陡。周五，早盘市场传出消息，央行将采用无固定期限、信用方式大规模借入国债，国债期货偏弱运行。午盘股市拉升，国债期货继续下跌，收益率曲线走陡。截至7月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.944、103.910、105.130和108.360元，分别较上周末变动-0.020、-0.100、-0.230和-1.240元。 ★央行借券卖空，债市有望熊陡 央行借券卖空的操作方式较为灵活，其对于利率的调控能力明显上升。央行操作会较为谨慎，其会观察市场的反应决定后续政策的变化。建议关注以下策略：1）单边建议以空头思路对待。做空胜率和赔率均不低，若央行借券卖空事件与后续政府债发行提速、稳信用政策发力等利空共振，10Y国债收益率有望上行至2.4%，30Y表现应弱于10Y，利差有望走阔至25BP之上。只是国债期货的下跌应较为波折，做空需把握交易节奏。2）品种方面，未来TL表现应是更弱的，避险资金会进入短的品种，短债的安全性比较高，建议继续关注多短端空TL的做陡曲线策略。3）空头套保策略继续持有。空头套保策略持有的时间可以放长一些，Q3政策环境对于债市是偏不利的，利率上行空间可覆盖基差成本。品种上看，建议考虑用TL2409做空头套保策略。4）各品种基差将震荡上行，建议关注做阔基差策略。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌...................................................................................................................................51.2下周观点：央行借券卖空，债市承压曲线走陡...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为401.20亿元.................................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额上升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔；30Y-10Y收窄.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡回落............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.....