国债期货周度报告：PSL重启落地，权益疲弱推升债市走强

国债期货周度报告 2024年1月6日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：海外方面，本周地缘政治持续发酵。代表性事件如，伊朗军舰进入红海，伊朗发生恐怖袭击。受此影响，金融资产有交易有滞涨反复的痕迹，但尚未进入滞涨——硬着陆逻辑。比如，美元走强、原油企稳、美股进入周度级别调整，但是黄金并没有上涨而是下跌。经济数据方面，美国ADP公布的就业数据超预期，推动前期市场超前交易2024年3月份降息预期回落，但是非农数据乍看超预期但劳动人口下降颇多，即便如此事业人口仍上升6K，全职就业人口下降153.1万，兼职人数上升76.2万，就业数据反而是非常不好，美国新增就业岗位已经明显松动了。当日公布的服务业PMI超预期大幅下滑1.9pct。国内方面，经济数据不多，假期公布12月PMI数据明显低于市场预期，国内经济运行偏弱，权益市场表现不佳。12月央行操作了3500亿PSL，市场有降准预期债券反映敏感，由于国债收益率运行至前期低点位置，多头可考虑逐步止盈离场，激进者考虑持有短端观望 ◼风险因素：人民币贬值超预期 PSL重启落地，权益疲弱推升债市走强 一、重要宏观发布数据回顾 1、中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。相关解读称，受部分基础原材料行业生产淡季等季节性因素影响，12月份中国制造业景气水平有所下降，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长，经济运行基本平稳。 6、受益于宽信用政策不断加码，我国债券市场信用风险持续改善。Wind数据显示，2023年共41只债券实质性违约，涉及17家发行主体，较2022年减少5家，累计违约金额308.19亿元，创2015年以来新低。 7、2023年伴随着券商扩大业务规模以及流动资金需求增加，叠加股权融资趋缓，券商发债量有所提升。Wind数据统计显示，2023年73家券商发行债券规模超1.5万亿元，同比增长34%。其中9家券商发债规模超500亿元，中信证券发债超1000亿元。 2、2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9，为近五个月来最高。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间，显示服务业景气度持续修复。财新中国综合PMI从上月的51.6升至12月的52.6，录得2023年6月以来最高，反映企业生产经营活动总量环比增长，制造业与服务业产出皆出现更强劲扩张。 8、中指研究院发布《中国房地产指数系统百城价格指数报告（2023年12月）》报告。2023年12月百城销售均价为新建住宅环比上涨0.10%，同比上涨0.27%；二手住宅环比下跌0.55%，同比下跌3.53%。50城租赁均价：普通住宅环比下跌0.48%，同比下跌0.30%。 3、国家统计局：经最终核实，2022年，GDP现价总量为1204724亿元，比初步核算数减少5483亿元；按不变价格计算，比上年增长3.0%，与初步核算数持平。 9、中指研究院表示，2023年，TOP100企业拿地总额13195亿元，拿地规模同比微增1.7%，年底推地节奏有所加快，带动企业拿地总额增速转正。TOP100门槛值为38亿元，较上年同期下降10亿元。TOP100企业招拍挂权益拿地总额占全国300城土地出让金的比例为42.8%。 4、中指院发布2023年中国房地产企业销售业绩排行榜TOP100榜单，百强房企全年销售总额62791亿元，共诞生千亿房企16家，百亿房企共116家。保利发展以4207亿元成为榜首，也是唯一的“4000亿房企”；万科、中海、华润、绿城均跻身于“3000亿阵营”。 10、保险资管产品2023年成绩单出炉，有统计数据的795款保险资管产品的年化收益率中位数水平为1.39%，较2022年有所提高；取得正收益产品的比例超六成，2022年这一数据为近四成。纵观保险资管资产配置，仍以“固收为王”，510款固收类产品中，441款产品年化收益率为正，且有59款年化收益率高于5%。 5、美国劳动力市场以强劲态势结束2023年，削弱美联储2024年迅速降息预期。美国劳工统计局公布数据显示，2023年12月季调后非农就业人口增加21.6万人，预期增17万人，前值自19.9万人下修至17.3万人；失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%；劳动力就业参与率为62.5%，预期及前值均为62.8%；平均时薪同比增长4.1%，预期3.9%，前值4%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周央行开展2410亿元逆回购操作，因有26640亿元逆回购到期，本周净回笼24230亿元，创纪录新高。下周央行公开市场将有4160亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期900亿元、2220亿元、140亿元、150亿元、750亿元。 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.78%（前值1.91%），1.99%（前值2.42%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率表现不一。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，2.71bp，-0.98bp，-3.78bp，-2.26bp，期限结构明显走平。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价短端收跌，长端上涨。30年期加权涨0.49%，持仓4.92万手（+781），10年期加权涨0.11%，持仓量21.1万手（+5659手），5年期加权涨0.01%，持仓量12.0万手（1784手），2年期加权跌0.08%，持仓7.40万手（2475手）。 来源：wind 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行开展2410亿元逆回购操作，因有26640亿元逆回购到期，本周净回笼24230亿元，创纪录新高。下周央行公开市场将有4160亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期900亿元、2220亿元、140亿元、150亿元、750亿元。◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.78%（前值1.91 %），1.99%（前值2.42%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率表现不一。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，2.71bp，-0.98bp，-3.78bp，-2.26bp，期限结构明显走平。◼本周国债期货收盘价短端收跌，长端上涨。30年期加权涨0.49%，持仓4.92万手（+781），10年期加权涨0.11%，持仓量21.1万手（+5659手），5年期加权涨0.01%，持仓量12.0万手（1784手），2年期加权跌0.08%，持仓7.40万手（2475手）。 ◼逻辑和观点：海外方面，本周地缘政治持续发酵。代表性事件如，伊朗军舰进入红海，伊朗发生恐怖袭击。受此影响，金融资产有交易有滞涨反复的痕迹，但尚未进入滞涨——硬着陆逻辑。比如，美元走强、原油企稳、美股进入周度级别调整，但是黄金并没有上涨而是下跌。经济数据方面，美国ADP公布的就业数据超预期，推动前期市场超前交易2024年3月份降息预期回落，但是非农数据乍看超预期但劳动人口下降颇多，即便如此事业人口仍上升6K，全职就业人口下降153.1万，兼职人数上升76.2万，就业数据反而是非常不好，美国新增就业岗位已经明显松动了。当日公布的服务业PMI超预期大幅下滑1.9pct。国内方面，经济数据不多，假期公布12月PMI数据明显低于市场预期，国内经济运行偏弱，权益市场表现不佳。12月央行操作了3500亿PSL，市场有降准预期债券反映敏感，由于国债收益率运行至前期低点位置，多头可考虑逐步止盈离场，激进者考虑持有短端观望。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。