宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-9月刊

地计价美联储降息落地，从最终结果来看，降息25bp顺利落地，但与此同时 形成破局，对伊朗制裁和俄乌局势等，仍然存在不确定性。另外，9月份之前 展望未来1-2月，可从以下几个方面把握宏观主要矛盾的演化： 议美联储降息25bp落地之后，美联储并未继续向更鸽的方向引导市场定价， 线走陡”，季末资金紧张与政策观望是核心矛盾。10月初流动性季节性缓解， 解，预计10月去库力度尚可，紧平衡格局延续沥青下方有支撑。动力煤方面， 节性支撑力度有限，电煤进入淡季回落下，10-11月份预计震荡回落。燃料油 强，LU受到国内出口配额增加、海外供应增长以及船用需求低迷的多重压力 相对更弱，集运（欧线）方面，10月份航司的挺价难兑现，近月合约承压， 12、2月合约被视为旺季合约相对坚挺，后续跟踪黄金周之后航司能否成功推 涨11月运价，检验货量支撑与航司协同能力；化工方面，苯乙烯供应压力大， 塑料方面，国内9月检修较多下供应压力不大，但进口资源有所提升，旺季的 松格局，内需不足拖累季节性补库，PVC行业利润差但氯碱一体化利润尚可， 高，光伏8月份改善但近期改善有所放缓，预计点火速度放缓后续重碱刚需增 撑位可参考4.8万元/吨。在无新利好政策前，短期盘面大概率维持区间下轨 度放缓，而海外暂不具备渗透率在20%水平快速打开的条件。目前认为碳酸锂 再呈长线突破形态。针对Grasberg不可抗力，相对合理的判断是预期今明年 月价格预期为9700-1.05万美元。沪铜即将长假休市，关注资金兴趣。8.35- 8.5万强阻力，下方支撑7.95万；黑色方面，钢材方面，螺纹由于建材进入 关注中石化计划排产情况。8月中旬以来在贸易商去库带动下，沥青总体去库 节奏有所加快且仍处同期低位水平；9月以来BU期货仓单出现连续注销且以 区基差均有小幅上行，库存整体持续去化且10月平衡表预计去库力度尚可， 电力耗煤已步入淡季回落期且同比下降8.1%，下游高库存之下本轮反弹的持 续性有限，10-11月淡季煤价仍有震荡回落机会。 燃料油&低硫燃料油：目前燃料油方面自身并无显著单边驱动，走势仍以 OPEC+增产及发电需求消退供应趋于宽松；而LU则面临国内出口配额增加、 近月合约将承压。12、02等远期合约因被视作旺季合约，预期支撑其相对坚 聚丙烯：9月虽处传统需求旺季，但下游工厂新订单改善力度有限，不 及市场预期，下游工厂整体备积极性不高，需求端难以持续释放，对PP市场 支撑有限。9月份，新增停车装置较多，除常规检修以外，进入中旬以后，受 出现明显上涨。但是，从流通环节来看，大产能基数下，PP国产量仍居同期 高位，前端市场现货供应充足，对PP市场行情难有带动。 产前可能存在备货需求，强预期无法证伪，2510-2601月差或继续走扩。 纯碱：行业去库但整体库存压力依然较高。远兴4#锅炉点火成功，快于 预期，供给将延续高压运行。光伏8月基本面改善，产能回升，带动重碱刚需 比8月变动幅度有限；需求端，最新行业自律大会召开后，市场预计10月 下游硅片将进入减产节奏，短期需求弹性受抑；库存端，多晶硅厂库合计20.4 万吨（SMM），企业库存分布分化，低价资源虽获市场抢购，但行业整体仍存 万元/吨（SMM），现货成交重心较前期略有上移；但受供需预期压制，成交区 场情绪边际走弱，进一步支撑位可参考4.8万元/吨。在无新利好政策前，短 旗下大矿GrasbergBlockCave泥浆溃涌事故宣布不可抗力，并下调今年四季 7周上升后小幅回落，压力稍有缓解。热卷需求仍有韧性，产量也相对偏高， 前要求去产能100万头，叠加当前仔猪销售利润亏损，关注能繁母猪9月开 加，25/26榨季广西食糖产量的预期相对较好，关注后续天气情况和甘蔗长势。