核心观点与关键数据
地缘与经贸局势
- 伊以冲突平息，未造成外溢效应，大国介入可能性低，三季度重回协议谈判概率大。
- 中美经贸谈判维稳，对等关税低于预期，出口管制放松延续，整体冲突缓和。
- 国内“反内卷”政策落地，财政政策边际发力，外需回落对冲力度增强。
大类资产运行特征
- 风险偏好修复，风险资产普涨，滞胀担忧缓解（铜金比修复，油金比回落）。
- 美元弱势震荡，流动性稳定，中国金融条件宽松，股市活跃但波动放大。
- 市场结构分化，“反内卷”相关板块强势，通缩预期松动，再通胀预期增强。
宏观主要矛盾演化
- 地缘局势：俄乌冲突焦灼，伊核谈判关键节点存不确定性，需跟踪潜在扰动。
- 经贸冲突：美国多边关税落地情况及中美关税暂停90天效果待观察，短期不确定性下降但中长期仍存变数。
- 国内政策：政策对冲外需回落力度增强，“适时加力”或通过内需托底和外部环境改善实现。
大宗商品结构变化
- “反内卷”政策驱动商品结构分化，上游成本端抬升带动国内商品底部抬升。
- 政策预期已反映在价格中，后续需关注需求传导和限产执行情况，品种波动分化。
商品品种观点
能源
- 原油：旺季累库趋势延续，OPEC+增产压制供需，油价震荡承压，伊核谈判和俄乌协议存支撑。
- 煤炭：政策压缩超产，迎峰度夏需求支撑，上涨行情有尾端冲刺期。
- LPG：欧佩克增产和美天然气过剩压制供应，PG/原油比价偏低，夏季利多驱动弱。
- 天然气：北美供给压力和库存限制顶部，出口空间打开或提振欧洲市场，补库季偏弱。
化工
- 丙烯：政策提振“供给侧改革”预期，但供需失衡且消费淡季，短期横盘震荡。
- 苯乙烯：供需压力持续，成本端支撑有限，弱势整理格局延续。
- 玻璃：纯碱供给压力大于玻璃，价差走强，建议低位多玻璃空纯碱策略。
- 煤炭：政策预期驱动上涨，但终端承接能力弱，警惕高位波动。
有色金属及贵金属
- 硅系：光伏“反内卷”政策驱动上涨，工业硅成本抬升，多晶硅“涨价去库”，关注政策细节。
- 锂系：需求平稳，供给缺口显现，碳酸锂短期或冲高至8-8.5万元，回调视为做多机会。
- 基本金属：氧化铝政策预期冲高后需警惕回调，铜价稳定，上方整数关阻力强。
- 黑色系：钢材需求淡季结束，库存低支撑价格中枢上移，关注终端需求和供应端政策落地。
- 铁合金：政策驱动预期低，硅锰和硅铁价格冲高回落，底部抬升。
农产品
- 油脂：宏观提振下植物油价格高位波动，美豆天气风险偏低，四季度棕榈油减产或阶段性油强粕弱。
- 棉花：库存偏紧和下游后点价支撑价格，但淡季需求不理想，郑棉高位震荡。
国债
- 8月流动性投放或维稳，但税期+地方债缴款或紧张R007，10年期国债收益率延续区间震荡，推荐陡峭化策略。
研究结论
- 宏观流动性稳中向好，政策结构调整将影响市场结构，股指机遇大于风险，关注中盘消费和周期补涨机会。
- 大宗商品价格预期已反映，后续关注需求传导和限产执行，国内上游成本端抬升将驱动底部抬升。
- 地缘和经贸短期维稳，但中长期不确定性仍存，需动态跟踪政策演化路径。
