核心矛盾
全球供应过剩的格局依旧存在，亚洲地区（印度、泰国）增产预期压制糖价。此前市场预估中国新榨季产量增长，但9月底10月初台风导致广西甘蔗倒伏，产量损失待定。
利多解读
- 印度库存充足：印度2024/25榨季食糖期末库存480~500万吨，满足国内消费需求。
- 中国暂停进口：暂停进口泰国糖浆及预混粉，泰国表示愿意改正。
- 巴西政策调整：汽油中乙醇掺混比例提高至30%，柴油生物柴油比例提高至15%。
- 台风影响：台风导致广东、广西部分甘蔗倒伏，但影响程度有限。
利空解读
- 广西产量增长：2024/25榨季广西入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少；产糖率提高，混合糖产量增加。
- 全球供应过剩：Czarnikow预估2025/26榨季全球食糖供应过剩量达740万吨，创2017/18榨季以来最高水平。
- 中国进口数据：2025年8月进口食糖83万吨，同比增加；1-8月进口261.21万吨，同比增4.86%；但2024/25榨季截至8月进口407.39万吨，同比降6.37%。
- 巴西产量增加：2025年9月巴西中南部甘蔗入榨量同比增6.94%，产糖量增15.72%。
- 国内销售数据：截至8月底广西销糖575.63万吨，产销率89.04%；云南销糖208.23万吨，销糖率86.09%。
价格区间预测（月度）
- 预测区间：5200-5700元/吨
- 当前波动率：6.50%（20日滚动），历史百分位：2.2%
行为导向情景分析
- 现货敞口策略推荐：
- 套保工具：SR2511、SR601C、SR601P
- 买卖方向：卖出看涨期权、买入看跌期权
- 套保比例：卖出50%、买入25%
- 建议入场区间：SR2511（5600-5650）、SR601C（5700）、SR601P（5400）
- 库存管理：
- 产成品库存偏高：SR2511卖出50%，5600-5650入场
- 采购管理：SR2511买入25%，5450-5500入场
白糖基差及价格变化
- 基差日涨跌：南宁-SR01、SR03、SR05、SR07、SR09、SR11均出现下跌
- 期货价格及价差：SR期货价格上涨，与现货价差扩大
- 现货价格及区域价差：南宁、昆明、柳州、日照价格涨跌不一
- 进口价格：巴西、泰国进口价均下跌
