白糖产业风险管理日报

核心矛盾与市场情绪

市场对印度、泰国2025/26榨季预期增产情绪较高，抑制糖价；而巴西整体生产进度低于历史同期水平，市场担忧减产导致原糖价格上下反复。7月上旬数据显示巴西生产进度加快，制糖比上调夸张。国内配额外利润窗口打开后，进口预期加强，期价快速回落以关闭窗口。

利多解读

1. 国内消费数据：截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，工业库存96.89万吨，同比减少11.3万吨。云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨。
2. 印度供应情况：印度NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存480~500万吨，足以满足2025年10~11月国内消费需求，尽管本榨季产量下滑。
3. 进口政策：我国暂停进口泰国糖浆及预混粉，泰国表示愿意改正。
4. 巴西2025/26榨季数据：截至7月上半月，巴西中南部累计入榨量25614万吨，同比减少9.61%；甘蔗ATR124.37kg/吨，同比减少6.28kg/吨；制糖比51.58%，同比增加2.69%；产糖量1565.5万吨，同比减少9.22%。
5. 近期进口数据：6月进口糖浆预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨。
6. 巴西能源政策：汽油中乙醇掺混比例从27%增至30%，柴油生物柴油比例从14%增至15%。
7. 美国饮料行业：特朗普称可口可乐将重新使用食糖，可口可乐推出新款含糖可乐，百事可乐也表示可能跟进。

利空解读

1. 国内供应数据：2024/25榨季广西入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。
2. 巴西2025/26榨季预期：分析机构JOB预计产量将增长5%至4600万吨。
3. 泰国2024/25榨季预期：产量预计增长至1039万吨。
4. 印度2025/26榨季预期：季风雨提前，联合会主席预计产量达3500万公吨，主因是季风向好及种植面积扩大，中央政府提高最低收购价格提振种植意愿。
5. 近期进口数据：6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，整体进口量偏低但配额外利润窗口已打开。
6. 巴西7月上半月数据：入榨量4982.3万吨，同比增加14.77%；产糖量340.6万吨，同比增加15.07%。
7. 国内销售数据：广西7月单月销售35.55万吨，同比减少21.78万吨；云南工业库存同比增加6.06万吨。