白糖产业风险管理日报

核心矛盾与市场情绪

市场对印度、泰国2025/26榨季预期增产情绪较高，抑制糖价；而巴西生产进度低于历史同期，引发减产担忧，导致原糖价格上下反复。7月上旬数据显示巴西生产进度加快，制糖比上调显著。国内配额外利润窗口打开后，进口预期加强，期价快速回落以关闭窗口。

利多解读

1. 国内消费数据：截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，工业库存减少；云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，当月销售同比增加。
2. 印度供应情况：印度NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存480~500万吨，足以满足国内需求，尽管产量下滑。
3. 进口政策：我国暂停泰国糖浆及预混粉进口，泰国表示愿意改正。
4. 巴西2025/26榨季数据：截至7月上半月，巴西中南部入榨量同比减少9.61%（25614万吨 vs 28335.7万吨），但制糖比提升（51.58% vs 48.89%），产糖量减少9.22%（1565.5万吨 vs 1724.6万吨）。
5. 近期进口数据：6月进口糖浆预混粉同比减少10.35万吨。
6. 巴西能源政策：汽油乙醇掺混比例从27%增至30%，柴油生物柴油比例从14%增至15%。
7. 美国饮料行业：特朗普称可口可乐将重新使用食糖，百事可乐也表示可能推出含糖可乐。

利空解读

1. 国内供应数据：2024/25榨季广西入榨甘蔗同比减少（4859.54万吨 vs 5188.01万吨），但产糖量增加（646.50万吨 vs 618.14万吨），产糖率提升（13.30% vs 12.08%）。
2. 巴西2025/26榨季预期：分析机构JOB预计产量将增长5%至4600万吨。
3. 泰国2024/25榨季预期：产量预计增长至1039万吨。
4. 印度2025/26榨季预期：季风雨提前，联合会主席预计产量达3500万公吨，主因是季风向好及种植面积扩大，中央政府提高最低收购价提振种植意愿。
5. 近期进口数据：6月进口食糖同比增加39.7万吨，配额外进口利润打开。
6. 巴西7月上半月数据：入榨量同比增加14.77%（4982.3万吨 vs 4341.2万吨），制糖比提升（53.68% vs 49.89%），产糖量增加15.07%（340.6万吨 vs 296万吨）。
7. 国内库存变化：7月广西单月销售同比减少（35.55万吨 vs 57.33万吨），云南工业库存同比增加（46.73万吨 vs 40.67万吨）。