白糖产业风险管理日报

核心矛盾与市场情绪

市场对印度、泰国2024/25榨季预期增产抑制糖价，而巴西生产进度低于历史同期引发减产担忧，导致原糖价格反复。7月上旬数据显示巴西生产进度加快，制糖比异常上调，同时国内配额外利润窗口打开，进口预期加强致使期价快速回落。

利多因素分析

1. 国内市场：
   • 广西6月底累计销糖514.06万吨，同比增61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点；工业库存132.44万吨，同比减33.08万吨。
   • 暂停进口泰国糖浆及预混粉（泰国表示愿改正）。
2. 国际市场：
   • 印度预计2024/25榨季食糖期末库存480~500万吨，足以满足国内需求，尽管产量下滑。
   • 巴西2025/26榨季截至7月上旬：
     • 入榨量25614万吨（同比降9.61%）；
     • 甘蔗ATR124.37kg/吨（同比降6.28kg/吨）；
     • 制糖比51.58%（同比增2.69%）；
     • 产糖量1565.5万吨（同比降9.22%）。
   • 巴西强制提高汽油乙醇掺混比例至30%，柴油生物柴油比例至15%。
   • 特朗普称可口可乐将重新使用食糖，百事可乐可能推出含糖可乐。

利空因素分析

1. 国内市场：
   • 广西2024/25榨季入榨甘蔗4859.54万吨（同比降258.47万吨），产糖率13.30%（同比提高1.22个百分点）。
2. 国际市场：
   • 分析机构预计巴西2025/26榨季产量增5%至4600万吨，泰国2024/25榨季产量预计达1039万吨。
   • 印度季风雨提前3-4天，联合会主席预计2025/26榨季产量达3500万公吨，因种植面积扩大及政府提高最低收购价。
   • 6月进口食糖42.46万吨（同比增39.7万吨），配额外进口利润窗口打开。
   • 7月上半月巴西中南部：
     • 入榨量4982.3万吨（同比增14.77%）；
     • 产糖量340.6万吨（同比增15.07%），制糖比53.68%（同比增3.79%）。

研究结论

当前糖价受多重因素影响：印度、泰国增产预期压制价格，巴西减产担忧短暂缓解后生产加速；国内库存下降但产量提升，进口利润窗口打开刺激需求。巴西产量数据分化（7月上旬减产但7月加速），印度产量预期反弹，全球供应端压力仍存，短期价格或震荡。