白糖产业风险管理日报

核心矛盾

市场对印度、泰国2024/25榨季预期增产情绪较高，抑制糖价；巴西整体生产进度低于历史同期水平，市场担忧减产导致原糖价格上下反复，但7月上旬数据显示巴西生产进度加快，制糖比上调夸张。国内配额外利润窗口打开，进口预期加强后，期价快速回落以关闭窗口。

利多解读

1. 国内市场：截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点；6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨；工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨。
2. 印度市场：印度NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满足2025年国内消费需求，尽管本榨季产量下滑。
3. 泰国市场：我国暂停进口泰国糖浆及预混粉，尽管泰国方面表示愿意改正。
4. 巴西市场（2025/26榨季截至7月上半月）：
   • 入榨量25614万吨，同比减少9.61%。
   • 甘蔗ATR124.37kg/吨，同比减少6.28kg/吨。
   • 制糖比51.58%，同比增加2.69%。
   • 产糖量1565.5万吨，同比减少9.22%。
5. 进口数据：6月进口糖浆预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨。
6. 政策变化：巴西将汽油中乙醇掺混比例从27%增至30%，柴油中生物柴油比例从14%增至15%。
7. 美国市场：特朗普称可口可乐将重新使用食糖作为饮料添加剂，百事可乐也表示愿意投放含糖可乐。

利空解读

1. 国内市场：2024/25榨季广西入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。
2. 巴西市场（2025/26榨季）：分析机构JOB预计产量将增长5%至4600万吨。
3. 泰国市场：24/25榨季产量预计增长至1039万吨。
4. 印度市场：季风雨提前来临，预计2025/26榨季产量将达3500万公吨，主因是季风条件向好及种植面积扩大，中央政府提高最低甘蔗收购价格提振农民种植意愿。
5. 进口数据：6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，尽管整体进口量偏低，但配额外进口利润打开。
6. 巴西市场（2025/26榨季7月上半月）：
   • 入榨量4982.3万吨，同比增加14.77%。
   • 甘蔗ATR133.66kg/吨，同比减少9.79kg/吨。
   • 制糖比53.68%，同比增加3.79%。
   • 产糖量340.6万吨，同比增加15.07%。