社会服务：双节出行延续高景气，消费市场活力持续

双节出行延续高景气，消费市场活力持续 双节出行延续高景气。1）预测数据：据交通运输部节前预测，今年中秋国庆假期8天，预计全社会跨区域人员流动量将达23.6亿人次，日均约2.95亿人次，比去年同期日均（2.86亿人次）增长约3.2%。2）实际数据：据交 通 运 输 部 ，10月1-6日 ， 全 社 会 跨 区 域 人 员 流 动 量 分 别 为3.36/3.02/3.05/3.01/2.91/2.98亿人次，同比分别增长1.4%/6.4%/7.5%/6.1%/3.4%/7.0%。 增持（维持） 景区、出入境游热度延续，酒店、免税表现向好。1）景区：据九华融媒，假期前5天，九华山风景区游客接待量超24万人次；据吉林日报，10月1-3日，长白山景区累计接待游客9.98万人次/同比+22.16%，创历史同期游客量新高；据湖北日报，10月3日，两坝一峡游船船票在上午便全部售罄，全天共接待游客1.47万人次，三峡大坝景区全天接待游客人数达到景区承载量上限3.6万人。2）出入境游：据去哪儿数据，10月1日，三线及以下城市居民飞往境外目的地同比增加超5成，增幅高于一线城市；平台上在国内乘坐飞机的外国旅客数量同比增长4成以上。3）酒店：据上海旅游大数据监测，国庆假期前4天，宾馆旅馆平均客房出租率为64.7%/同比+2pct；据湖北日报，截至10月3日，星级饭店平均出租率达到72.44%/同比+6.98pct。4）免税：据cdf中免集团官微，10月5日，旗下cdf三亚国际免税城单日销售额突破1.2亿元。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 研究助理陈天明执业证书编号：S0680123110020邮箱：chentianming@gszq.com 消费市场活力持续。1）全国整体：据商务部商务大数据监测，假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比+3.3%。2）地方：①北京：据北京市商务局，10月1-4日，重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额同比+0.4%，其中老字号餐饮、连锁快餐带动餐饮业态+4.8%。②南京：据扬子晚报，假期前4天，全市重点监测的百家商贸企业累计实现销售（营业）额19.6亿元/同比+4.7%③广西：广西商务监测数据显示，假期前4天，广西近200家重点监测零售、餐饮企业销售额（营业额）同比+11.3%。④云南：据云南日报，10月1-3日，云南省本地生活服务消费较去年同期+17.8%；餐饮类、住宿类消费较去年同期分别+8.2%、+43.9%。3）线上：据商务部监测的主要电商平台数据，假期前4天绿色有机食品销售额同比+20.1%，节能家电（一级能耗）增长19%；智能冰箱增长20.7%，智能家居产品增长16.8%。 相关研究 1、《专业服务：社保新规落地，利好人力资源服务合规龙头》2025-08-092、《现制茶饮行业深度报告：》2025-07-083、《社会服务：端午出游热度持续，民俗非遗、亲子出游热度高》2025-06-04 投资建议：短期重视25Q3业绩确定性、25Q4&26Q1春节旺季弹性子板块，中期看好新消费高成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线。 短期，三季报业绩期临近，我们建议重视25Q3业绩确定性较优的标的，以及25Q4和26Q1春节旺季有业绩弹性的子板块，后者主要包括跨境电商（黑五圣诞大促）、部分景区（冰雪经济）、商超和免税（春节旺季）等。此外，招聘市场环比回暖，AI+人服有望为行业带来新亮点。其他底部的顺周期板块比如酒店、餐饮环比数据改善待持续确认，短期优选稳增长高分红标的。 综上推荐小商品城、永辉超市、潮宏基、名创优品、安克创新、九华旅游、科锐国际、若羽臣、华住集团、首旅酒店、君亭酒店，关注老铺黄金、周大福、古茗、蜜雪集团、BOSS直聘、北京人力、长白山、黄山旅游、三峡旅游、天目湖、岭南控股、宋城演艺、金马游乐、西域旅游、祥源文旅、 三特索道、中青旅、锦江酒店、百胜中国、海底捞、锅圈、小菜园、绿茶集团、中国中免。 中期来看，我们梳理了四条投资主线： 一、新消费成长赛道：包括潮玩IP、产品能力强的黄金珠宝企业、渠道张力强的茶饮龙头、打造第二曲线的代运营企业，推荐名创优品、潮宏基、周大福、若羽臣，关注古茗、蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金、曼卡龙、莱绅通灵、壹网壹创、青木科技及零售数智解决方案龙头多点数智。 二、转型改革，迎困境反转之机：包括1）品质零售主线，即通过调改驱动渠道走向品牌的重塑机会，2）积极调整产品和店型结构的传统珠宝品牌，3）持续优化单店、创新菜品和店型的餐饮品牌，4）轻资产化、数字化转型持续赋能的酒店品牌。推荐永辉超市、重庆百货、周大生、老凤祥、孩子王、华住集团、首旅酒店、君亭酒店，关注步步高、汇嘉时代、新华百货、南极电商、东方甄选、菜百股份、海底捞、九毛九。 三、出海品牌与服务均有机会，AI赋能提效：1）出海服务：推荐小商品城（兼备业绩确定性和估值弹性）、焦点科技。2）跨境电商：随着关税担忧缓和及海运费趋降，企业成本压力或有所缓解，其中品牌龙头已展现强成长韧性。推荐安克创新，关注赛维时代、致欧科技、华凯易佰。3）推荐供应链与产业链双轮驱动的苏美达，低估值高分红稳增长。 四、政策利好：服务消费利好政策频出，冰雪、体育、以旧换新等利好影响有望长期存续，同时自然景区当前普遍面临总规尚未审批通过，若政策利好释放，有望打开景区标的长期成长空间。推荐九华旅游、金马游乐，关注长白山、峨眉山、黄山旅游。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确实性。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com