贵金属有色金属产业日报

咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 贵金属日度观点 美联储降息预期持续升温，市场预计10月降息概率达88%，低利率环境削弱美元并提振黄金吸引力；全球央行购金趋势强劲，2025年购金量或突破900吨，长期托底金价；地缘政治风险推升避险需求，叠加美国非农就业报告延迟发布加剧市场波动预期。 铜日度观点 铜价在上周的大幅上涨源于Grasberg铜矿停产，其影响超预期。先前报告中我们提到Grasberg铜矿还需1-2周时间恢复过于乐观，此次事件的影响事件较长。目前投资者对于该铜矿的预期较为悲观，对铜价推升力度较大，短期存在超涨。 .... 铝日度观点 铝：基本面上旺季需求的环比上升与同比下降是铝价短期走势纠结的主要原因。本周由于国庆假期临近，下游企业存在部分节前备货需求，叠加铝价绝对价格回落，下游接货积极性大涨，周四全国铝锭库存去库2.1万吨，铝价止跌回升。但同时总体来说下游需求同比不及往年，目前库存拐点仍未确立，国庆节期间可预期的铝锭累库也使得铝价上方压力较强。宏观方面，周日下午国内工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，方案中设计铝的部分主要在废铝等废有色金属综合利用以及拓展铝消费需求，目前来看对铝基本面影响不大，但不排除该方案的提出或将带来一波积极的市场情绪，短期沪铝震荡偏强。 氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，加剧供需不平衡的状态，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。但考虑到以下三点：1、目前行业平均成本约为2880元，大部分企业仍有利润，不过10月开始月均价下行，部分高成本企业出现亏损，预计会有一部分减产检修的情况出现；2、周五夜盘已突破2880成本线；3、周日下午工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，方案提到科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，推进氧化铝、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼等行业节能减污降碳改造。推进碳足迹管理体系建设，短期或将带来一波积极情绪。短期氧化铝向下盈利空间或有限。 铸造铝合金：宏观驱动暂缓，铝合金回到交易基本面的道路上。基本面上铝合金多空交织，一方面是原材料紧俏，价格持续抬升为铝合金提供了较强成本支撑，同时临近春节，压铸企业陆续确定放假安排，企业集中于10月1日开始放假，近六成企业停工达8天或以上，节前刚需备货也对铝合金价格形成利好。另一方面，铝合金需求在旺季表现一般，同时库存持续积累，需求的乏力压制价格表现。基本面多空博弈，短期铝合金维持震荡偏强。 source：Wind 锌日度观点 供给端，目前维持过剩状态。矿端，受内外比价影响，国内矿价格优势明显，国内加工费9月涨幅放缓。海外矿今年增量颇多，呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，目前国内七地库存持续累库，暂未观察到旺季现象，短期受台风影响，下游开工率预计小降。LME库存持续下降，库存上锌价外强内弱格局愈发明显。短期内，观察宏观与消费，震荡为主。 锌现货数据. ........ 镍产业链日度观点 矿端情绪尚未消散，矿方面担忧聚焦在三个层面，政府制裁采矿企业，企业环保优化后成本抬升，以及配额审批将近，批复数量或不及预期。新能源方面支撑仍存，目前九月已过补货节点，下游保存一定成交动向。刚果延长钻出口禁令，并且公布2025，2026出口总配额，钴价仍有上行空间，带动MHP以及镍盐方面价格有一定上涨，当前市场流通偏紧，库存较低且仍有询单，后续报价或延续偏强。镍铁近期价格有所回落，目前价格已经接近不锈钢成本下线，不锈钢进入累库情况下镍铁需求有所降低，进一步上探动能不足，近期无高价大单成交。不锈钢方面周内反复博弈，盘面一直不温不火，目前库存重新出现小幅累积，结束连续十周去库。现货端灵活跟随盘面浮动，各种规格优惠试图以现货成交为前提刺激盘面，但是整体节前现货仍以观望为主。 交割品价格及仓单 镍矿价格及库存 下游利润 镍生铁价格 ....... 锡日度观点 随着美联储利率决议的尘埃落定，宏观对锡价影响降低。基本面供给偏紧的短期格局在9月或难以改变，需求的弱势暂时还无法对价格产生太大的影响。在供需双弱的情况下，锡价或仍以震荡为主。 ...... 碳酸锂日度观点 从国家产业政策导向来看，年底前下游锂电材料企业的需求预计将维持环比增长态势，并随着下游企业生产需求的释放，有望进一步拉动锂盐现货采购需求，进而可能对碳酸锂期货价格形成阶段性支撑。综合供需两端多维度因素分析，预计截至国庆假期之前，碳酸锂期货价格将呈现震荡整理态势。 ..... 硅产业链日度观点 国庆节前备货意愿下降，市场成交平稳，工业硅市场将延续“强预期，弱现实”格局，后续重点关注西南减产进度及多晶硅政策落地情况。多晶硅波动较为剧烈，建议投资者谨慎参与。 source：Wind source：Wind source：Wind