-养殖产业季报

证监许可【2011】1288号 报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 三季度玉米、生猪期货破位下跌；鸡蛋期货震荡下行 Ø玉米盘面回顾：玉米期货震荡下行，2511合约季跌幅7.47%，收于2143元/吨。Ø生猪盘面回顾：生猪期货先扬后抑，2511合约季涨幅7.49%，收于12355元/吨。Ø鸡蛋盘面回顾：鸡蛋期货震荡下行，2511合约季跌幅11.43%，收于3038元/500千克。Ø策略复盘： 半年报提示玉米上涨预期基本兑现，建议多单止盈，短空介入。策略得到盘面验证 半年报提示生猪供给增量预期不减，‘去产能’预期驱动盘面冲高后，定期报告持续提示养殖企业关注卖保机会。得到盘面验证。今年以来持续提示鸡蛋高空机会，得到盘面验证。 备注：具体内容参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。 2.1玉米品种观点 Ø宏观逻辑：国际来看，宏观驱动逐步减弱；国内来看，宏观驱动主要体现在产业政策层面。Ø产业逻辑：进入被动建库周期，重点关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 Ø供需逻辑：供给方面，国际方面，全球玉米供给形势趋紧、美玉米供给压力凸显。进口限制政策延续，国际玉米价格对国内影响较小。国内方面，长期来看，我国玉米产需缺口仍存，维持替代品定价逻辑不变，重点关注进口政策。中期来看，三季度盘面交易重点转向新年度单产/产量、种植成本等驱动逻辑。四季度供给端重点关注新粮购销节奏、政策收储力度、小麦替代规模等。短期来看，新粮开秤价高开低走，10月即将迎来新粮上量高峰，现货预期短期偏弱，然而种植成本支撑预期仍较强，待收储政策落地或驱动价格由弱转强。 消费方面，2025年生猪兑现产能增加，下半年生猪供给仍处于上升周期；蛋禽肉禽存栏居高不下，饲用消费维持刚性消费；深加工消费整体稳定，整体下游消费给玉米价格提供刚性支撑。消费方面重点关注下游饲料企业建库力度、生猪/禽类存栏变化等。Ø品种观点：短期来看，新粮逐步上市东北地区开秤价高开低走，新粮即将迎来上量高峰，现货短期或仍延续弱势。盘面下方支撑关注新季玉米种 植成本折港价区间2050-2150元/吨，上方压力关注小麦玉米价差。中期来看，围绕新季玉米驱动展开波段交易，关注新粮开秤价、基层售粮情绪、下游建库力度等，下有支撑上有压力维持宽幅区间交易思路，重点关注收储政策支撑下的波段低多机会；长期来看，仍然维持进口替代+种植成本的定价逻辑，重点关注进口政策及政策性粮源拍卖等政策导向。Ø交易策略：中长期维持区间交易思路，四季度建议关注种植成本支撑下的盘面波段低多机会。种植成本折港价区间2050-2150元/吨，关注2100元/ 吨附近的波段低多机会。 Ø风险因素：新粮上市节奏、收储政策力度、小麦替代规模、下游企业建库力度、进口政策等。 2.1全球供需形势——全球供需格局趋紧、美玉米供给压力凸显 全球玉米供需格局： 长期来看全球玉米供需形势逐渐趋紧。USDA9月供需报告预测全球玉米陈季库存微增至2842万吨，新季库存略降至2814万吨，仍处于十年低位，为市场提供长期支撑。美玉米供需格局： 长期来看美玉米供给压力凸显。USDA9月供需报告意外上调美国玉米产量至创纪录高点，同时调高出口预期，25/26年度期末库存环比稳中略降。 2025/26年度美国玉米库存用量比预计为13.14%，低于上月预测的13.27%，高于上年的8.65%，也是自2020/21年度以来的最高水平，反映了美国玉米供应宽松，必须保持价格竞争力来刺激需求增长，以避免库存增加。美国农业部本月维持2025/26年度美国玉米年度均价不变，仍为每蒲3.90美元，低于上一年度的4.30美元/蒲。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 国内供应因素： 长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，我国玉米仍维持种植成本+替代品定价逻辑。农业农村部市场预警专家委员会发布2025年9月中国农产品供需形势分析，报告中维持25/26年度玉米产量、消费量、结余量较上月持平；国内 玉米产区批发均价预估为2300-2600元/吨，环比持平。 新作生长良好。东北地区大部气温偏高，降水偏多，土壤墒情适宜，西北地区东部、华北、黄淮等地降水有效改善土壤墒情，总体利于玉米生长发育。国内玉米市场供应相对充足，消费需求处于高位，总体呈现供需紧平衡状态。进入9月下旬，国内玉米主产区新季玉米陆续收获上市，玉米市场进入新陈交替阶段。当前，主产区新作玉米定产情况、基层售粮情绪及下游建库节奏等成为近期市场关注焦点；亦是新陈玉米价格如何对接的关键驱动因素。(东北地区新季玉米调研情况详见后文）四季度供应端重点关注新季粮源上市节奏、渠道及下游企业建库节奏、政策收储规模等。 黑 龙 江 区 域 玉 米 产 业 调 研 总 结 Ø调研背景：进入9月下旬，国内玉米主产区新季玉米陆续收获上市，玉米 Ø调研线路： 市场进入新陈交替阶段。当前，主产区新作玉米定产情况、基层售粮情绪及下游建库节奏等成为近期市场关注焦点；亦是新陈玉米价格如何对接的关键驱动因素。在此业内瞩目的重要时间节点，笔者在大商所的带领下，历时 西北线:哈尔滨→绥化→青冈→海伦→克东→北安→五大连池→嫩江→讷河→大庆→哈尔东北线:哈尔滨→佳木斯→宝泉岭→富锦→宝清→虎林→密山→牡丹江→哈尔滨 5天，走访了黑龙江区域玉米市场上、中、下游全产业链，包括玉米种植户/农场、贸易商、深加工企业以及交割库等，总计13家相关企业。深入了解了东北地区新季玉米整体产量/质量、开秤价、种植端售粮情绪、下游企业建库意愿以及相关企业运用玉米期货和衍生品的情况。 Ø调研对象：农户、贸易商、加工企业、大型农场等 Ø调研目的：新季玉米上市相关情况（面积、单产、产量、粮质、开秤价等）；农户售粮及下游建库情绪；对期货工具实际运用等 新季产情 Ø问： 1、干旱是否影响产量？2、增产对价格冲击力度？3、种植成本下降对应价格区间下移空间？4、基层售粮情绪？ 1、播种面积：黑龙江整体面积同比略减。其中东部区域整体同比降4%，局部稳中有增。 2、单产：排除少量干旱地块，大部分单产同比增加。黑龙江东部单产多在12-13吨/垧，去年11-12吨/垧。宝泉岭：今年12-20吨/垧不等，平均14.5吨/垧，去年平均14吨/垧；牡丹江区域：15吨/垧；北安地区：今年11-18吨/垧不等；富锦农户：15吨/垧。 3、粮质：整体来看，今年粮质好于去年，尤其容重高，容重普遍在710-720其中，宝泉岭反馈今年容重在740-750，且毒素低。 4、产量：整体来看今年产量略高于去年，但低于2023年。 新季产情 4、种植成本 整体情况：今年黑龙江东部地租平均12000元/垧，去年13000元/垧；农场地租成本14000-15000元/垧，其他农资成本基本不变，在6000-6500元/垧。可推算出今年总成本约在18000元/垧。富锦农户：地租成本11000-14000元/垧，比去年降1000元/垧；农资成本6000-7000元/垧，总成本17000-21000元/垧。按照12-15吨/垧的单产，18000元/垧的总成本可推算出潮粮单产在0.6-0.75元/斤折干14个水约等于：1520-1900元/吨。 5、开秤价 加工企业为了把粮源留在当地，今年开秤价高开低走。深加工企业今年开秤价0.85元/斤降到9月24日的0.79元/斤；牡丹江地区开秤价0.83元/斤，目前0.82元/斤。整体新粮价格仍偏弱。 6、售粮及收购情绪 当前气温偏高，部分农户着急卖粮，贸易商及加工企业不着急收。北港倒推顺价再逐步加大收购力度。部分农户表示低于0.8元/斤就惜售，等到12月还贷款再卖粮。十一期间将全面开始收割。 新季产情 Ø答： Ø问： 1、不影响 1、干旱是否影响产量？2、增产对价格冲击力度？3、种植成本下降对应价格区间下移空间？4、基层售粮情绪？ 2、冲击力度有限 3、市场前期交易的种植成本折港价在2050-2150元/吨。 市场预期0.75元/斤或为潮粮底部价格，大约对应折港2100-2150元/吨。 4、基层售粮情绪？价格走弱，售粮相对被动，更多要关注下游收购力度和节奏。 贸易及下游情况 1、行情后市观点短期：11月前仍偏空 中期：下跌空间有限，折干1900-1950元/吨建库意愿明显增强，底部有支撑。关注政策收储力度长期：向上空间不乐观。定向稻谷、小麦、玉米调节储备等大量政策粮源有待投放。另外关注进口政策。整体来看认为玉米价格相对平稳，重点还是看政策指引方向。在政策明确前，保持谨慎态度。 2、加工行业利润情况及未来发展方向今年以来，玉米深加工行业加工利润欠佳。淀粉加工盈亏基本平衡，酒精持续亏损。 深加工企业未来要继续纵向拓展产业链。氨基酸产品是未来淀粉加工企业发展的主要趋势，会加大氨基酸产品的研发生产力度。3、建库计划及节奏 短期被动建库； 中期待玉米价格进一步下跌种植成本附近，就考虑加大力度建库；贸易商会考虑在价格低位做大库存，心态相对积极；企业心态相对谨慎，建库还是以分段式平衡建库为主，重点关注收储政策影响。4、期货实际运用 玉米基差点价模式运用较为普遍，但使用效果仍有待提高。玉米交割库对于期货工具运用愈加成熟，除了发挥交割库功能外，能够捕捉期现套利机会，增厚企业利润。 大型企业正在探索通过期货、期权等工具帮助客户进行套期保值等锁价服务，市场接受度持续提高。当前玉米期货贴水现货，暂无法参与。等市场给出机会后，会继续参与期现交易。 调研思考 宏观定调 政策调控方向和力度(政策收储、政策粮源拍卖、进口政策等） Ø产业定势 产业利润传导—库存周期（被动建库）—预期、行为、结果 Ø供需看节奏 售粮节奏、建库节奏、集港节奏、期现节奏 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起进口玉米及替代品数量持续减少。 中国海关公布的数据显示，2025年8月玉米进口总量为3.6万吨，同比减少91.56%。海关数据显示，2025年1-8月玉米进口总量为87.7万吨，同比减少93%；2024/25年度(10-8月)累计进口总量为176.7万吨，同比减少92.37%。 中国海关公布的数据显示，2025年8月进口高粱总量为35.97万吨，同比减少39.68%。数据统计显示，2025年1-8月进口高粱累计总量为297.89万吨，同比减少48.71%；2024/25年度(10-8月)累计进口总量为485.66万吨，同比减少34.11%。 中国海关公布的数据显示，2025年8月进口大麦总量为63.26万吨，同比减少45.08%。数据统计显示，2025年1-8月进口大麦累计总量为659万吨，同比减少39.36%；2025/26年度(6-8月)累计进口总量为206万吨，同比减少了35.62%。中国海关公布的数据显示，2025年8月小麦进口总量为21.93万吨，同比减少45%。数据统计显示，2025年1-8月小麦累计进口总量为252万吨，同比 减少75%；2025/26年度(6-8月)累计进口总量为235.7万吨，同比减少59%。预计政策导向不变的前提下，进口玉米及替代品或仍将维持较低水平。 重点关注玉米及替代品进口政策导向。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø库存及替代情况南北港口玉米库存降至历史低位 截至9月26日北方港口四港玉米库存共计约65万吨。北方港口新粮陆续集港，库存降至同期较低水平。广东港口玉米库存37万吨，饲企观望心理增 强，整体采购量仍维持低位，以执行前期合同为主。广州港口谷物库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第39周末，广州港口谷物库存量为169.2万吨，环比增加0.77%，同比增加3.36%。其中：玉米库存 量为45.7万吨，环比增加24.52%，同比增加80.63%；高粱库存量为33.4万吨，环比下降11.64%，同比下降53.61%；大麦库存量为90.1万吨，环比下降3.53%，同比增加